宏观金融
美国7月PCE通胀同比3.7%，略高于预期，核心PCE持平于3.3%，通胀持续回落进程受阻，加息预期升温。服务价格持续走高是通胀韧性的核心症结，金融保险和住房价格环比持续大涨，完全抵消了能源等商品下跌的拖累。美联储9月加息与否更加纠结，降息更是遥遥无期。市场等待周五沃什在杰克逊霍尔会议给出更明确的方向指引。
加快新一代通信网与算力网建设，直接拉动了上游铜、铝等“算力金属”的增量需求，同时为大规模新型基建融资打开了资本市场想象空间，提振券商等大金融板块的风险偏好；加强6G研发则夯实了产业链长期估值锚，而增强安全保障能力进一步强化了网络安全产业的刚性需求。
人民币汇率：美国7月PCE通胀略超预期，美元兑人民币汇率整体呈现震荡上涨走势。
股指
美国7月PCE通胀略超预期，数据公布后美联储加息预期稍有升温，不过核心PCE符合市场预期，叠加伊朗与阿曼就霍尔木兹复航和谈令油价不涨反跌，一定程度缓和PCE通胀数据带来的影响，预计短期压制A股估值，但影响有限，股指或延续震荡为主的结构性行情，大盘股指凭借防御属性阶段性占优，后续重点关注周五美联储主席沃什的杰克逊霍尔讲话。
国债
换月收官资金观望，期债放量收跌反弹基础未成。央行开展2395亿7天期逆回购操作，净投放2395亿。资金利率方面，DR001为1.4105%，DR007为1.4282%。前交易日资金利率自1.45%附近高位回落，收敛压力有所缓解，但仍位于政策利率上方，资金面信号正向积极方向演化但确认条件尚未齐备。盘面上，前交易日期债主力合约放量增仓下跌，但与2609合约结合看，合计持仓量降幅较大，显示承接力度有限，反弹能量不足，部分资金选择离场观望，市场仍处于弱势整理阶段，反弹的资金基础尚未形成。短期维持观望。
贵金属
铂金&钯金：美7月PCE仍具粘性铂钯偏弱整理。美国7月PCE小幅高于预期，“通胀粘性-2%通胀目标制-Fed加息”使贵金属板块小幅回落。贸易关税方面，随着美国与其第二大贸易伙伴加拿大之间的贸易谈判于周五破裂，新一轮由关税引发的通胀压力可能即将到来。地缘方面，霍尔木兹海峡通行费争议再起，伊朗称与阿曼谈妥“分成”，特朗普表示对于伊朗何时重返谈判“没有时间表”。
美国7月PCE物价指数年率为3.7%，先前预期为3.6%。加拿大将把现有针对美国钢铁和铝产品的反制关税提高一倍，至50%。美国制造的家具、服装和成衣、电子游戏机、智能手机以及其他电子产品同样适用50%的关税。伊朗革命卫队表示，伊朗与阿曼已就霍尔木兹海峡水域划分及相关收入分配达成协议，但这一关键能源通道能否重新开放，仍取决于美国是否接受德黑兰提出的条件。特朗普在接受卡塔尔半岛电视台采访时表示，对于伊朗何时重返谈判，他“没有时间表”，而且“不着急”。
贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美联储加息预期较上一季度略有降温，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月铂钯仍有望迎来修复性上涨。
月度角度看，贵金属交易焦点转向8月底全球央行年会。短期看，近期油价回落及近期俄乌局势升级或将增加钯金向上弹性。NYMEX铂压力2000附近，支撑关注1750附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑关注1300附近。中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。
接下来本周美国数据方面主要关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值等数据，事件上重点关注铂钯232、后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五22：00沃什讲话，另继续关注美伊局势进展。
铂金&钯金：风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。
黄金&白银：金银高位盘整关注全球央行年会。美国7月PCE物价指数年率为3.7%，较上月持平，市场预期为略微回落至3.6%。该数据支持美联储下个月暂停加息的预期。英伟达交出超预期财报，CFO在电话会上预计，2028财年营收将增长约70%。地缘方面，美伊外交僵持，特朗普对谈判“不着急”，以方明确反对与伊外交。伊阿曼海峡收益协议未最终敲定，阿曼暂停与美合作护卫油轮。卡塔尔首相访伊，博弈加剧，霍尔木兹航行安全与外交斡旋成焦点，地区紧张持续。
投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓日度较少2.853吨至1045.495吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓日减0.29吨至116.7吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15362.73吨。美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率63.5%，加息概率36.5%；10月较当前维持利率不变概率47.3%，加息概率52.7%；12月较当前维持利率不变概率27.3%，加息概率72.7%。
贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，9月金银仍有望延续反弹。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。
月度角度看，宏观上美债风波引发关注，市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲，另9月将公布就业通胀及经济数据，以及9月17日将召开美联储FOMC会议。短期来看，日线角度，金银面临短线调整压力，伦敦金关注4700压力，强阻力4800区域，短线关注4500区域支撑；伦敦银阻力70-71区域，支撑66。
风险提示：风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温、AI科技股重新强势以及流动性风险等。
新能源
碳酸锂:震荡震荡。当前碳酸锂市场定价核心围绕库存去化的现实兑现展开。进入"金九银十"传统消费旺季，锂盐社会库存持续下行，叠加下游正极材料厂及电芯企业排产环比修复，旺季需求兑现逻辑逐步验证，对价格形成底部支撑。综合判断，碳酸锂下方有旺季需求与去库支撑，上方有技术面压力位，行情更可能呈现宽幅震荡格局。
风险提示：宏观扰动、供给端复产超预期、需求端不及预期
工业硅&多晶硅：双硅窄幅震荡，关注实际减产情况。受市场供应收紧预期影响，工业硅期货窄幅震荡。目前整体开工率维持稳定，主要关注下游需求依旧疲软与供给端减产的博弈，建议持续关注大厂减产落地情况与下游多晶硅开工消耗工业硅情况。多晶硅期货窄幅震荡，受硅料龙头反内卷挺价倡议与政策预期升温影响，市场看涨情绪修复。下游硅片企业受到海外“抢出口”需求与印度年末采购旺季带动，出口订单集中释放，市场供应偏紧。但多晶硅现货高库存、需求疲软的矛盾并未化解，持续上行缺乏现货基础支撑。后续重点跟踪三大信号：一是挺价倡议的落地执行效果、产业链涨价能否持续向下游组件及终端传导；二是成本端煤价走势变化，持续关注成本端支撑力度；三是海外硅片需求变化。
有色金属
铜：铜价高位调整。隔日夜盘Comex铜收于6.60美元/磅，跌1.74%；LME铜收于14232.5美元/吨，跌0.82%。沪铜主力最新报价收于108220元/吨，跌0.53%；国际铜收于96400元/吨，跌0.64%。沪铜主力参考区间：107000-109500元/吨，价格重心约108000-108500元/吨。伦铜参考区间：14000-14500美元/吨，价格重心约14250-14300美元/吨。
风险因素：1.美国铜进口关税政策落地节奏与细则变化，或引发COMEX-LME价差收敛及全球区域库存再平衡；2.美联储政策反复（美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息）、美元走强压制金属价格；3.高铜价抑制下游消费：洋山溢价自93美元/吨回落至90美元/吨，现货成交存在转淡风险；4. LME库存短期波动加大（8月中旬曾出现单日回流逾1.5万吨），挤仓情绪反复；5.矿山供应扰动（刚果（金）铜精矿出口禁令、智利El Teniente扩建暂停等）兑现程度不及预期。
铝产业链：供应扰动与复产并行，三大合约弱势分化。隔夜，沪铝主力2610合约收于23830元/吨（-40，-0.17%），成交7.99万手，持仓25.46万手，减少7634手；氧化铝主力2610合约收于2632元/吨（-23，-0.87%），成交6.63万手，持仓27.27万手，增加8389手；铸造铝合金主力2610合约收于23220元/吨（+5，+0.02%），成交3480手，持仓1.32万手，减少1225手。LME铝收于3229.5美元/吨（-14.5，-0.45%），Cash-3M贴水16.48美元/吨，库存24.68万吨，维持低位。盘面整体偏弱。沪铝下跌减仓，资金延续高位离场；氧化铝下跌增仓，空头主动性增强，海外物流扰动尚未扭转国内供应宽松的交易主线；铸造铝合金窄幅波动，缺乏独立驱动。
现货基差：SMM氧化铝指数2679.76元/吨（-0.44），按主力夜盘收盘价计算，现货较期货升水约48元/吨。期货跌幅明显大于现货，基差被动走强，反映市场交易的仍是远期供应压力，而非现货快速转弱。SMM A00铝23740元/吨（-60），华东现货平水，华南升水160元/吨，中原贴水70元/吨。区域表现继续分化，华南库存下降支撑升水，而中原需求偏弱、现货维持贴水。SMM ADC12均价23900元/吨，铸造铝合金现货升水810元/吨（-35）。较高基差继续反映废铝原料及现货成本支撑，但下游采购仍以刚需为主。
估值利润：氧化铝完全成本2745.4元/吨（+0.1），即期利润-65.64元/吨（-0.54），行业亏损延续。现货价格已经跌破完全成本，但高产能和高库存格局使亏损尚未迅速转化为大规模减产。电解铝总成本16113.23元/吨，即时利润7626.77元/吨（-60），仍处高位。高利润无法直接带来国内新增产能，却会提高存量产能稳定运行意愿，也使铝价对需求不及预期更为敏感。
供需库存：国内铝锭社会库存86万吨，较上期减少1.5万吨；铝棒库存14.45万吨，增加0.15万吨。无锡和巩义库存分别增加0.25万吨和0.10万吨，广东库存减少0.35万吨。铝锭继续去库，但地区库存和铝棒库存表现分化，需求尚未形成全面共振。电解铝运行产能4561.38万吨，开工率98.54%，国内供应维持高位刚性。氧化铝周度产量168.8万吨，运行产能8801万吨，开工率74.32%；港口库存101.57万吨，减少3.5万吨；电解铝厂内氧化铝库存339.86万吨，减少0.91万吨。流通库存下降对近端价格有所支撑，但尚不足以改变总体供应宽松格局。下游综合开工率60%，环比上升0.1个百分点。其中铝箔、板带开工率分别升至70.4%和69.2%，线缆和型材开工率分别持平于62.4%和50.8%。需求边际修复，但建筑型材仍是主要拖累。
铝锭：铝锭库存降至86万吨、出库量明显回升，国内供应又接近产能上限，价格下方仍有支撑。但EGA复产削弱海外供应溢价，国内电解铝利润超过7600元/吨，铝棒累库和现货平水表明旺季需求尚未充分兑现。预计沪铝主力短期运行区间23400—24200元/吨，以高位震荡为主；若库存去化加速并带动现货升水，上方仍可测试24200元/吨，反之关注23400—23600元/吨支撑。
铸造铝合金：废铝成本、负利润和较高现货基差限制下跌空间，但淡季需求偏弱，夜盘成交与持仓继续下降，独立趋势尚未形成。预计主力合约短期运行区间22700—23500元/吨，整体跟随沪铝波动。
关注风险：国内铝锭去库及出库量持续性；俄铝铁路修复进度；EGA复产速度；国内氧化铝高成本产能减产情况；美加关税执行范围；美国通胀和美联储政策预期变化。
锌：海外结构带动夜盘走强，国内交易所库存仍是约束。沪锌2610开于26140元/吨，最高26425元/吨，最低26050元/吨，收于26240元/吨，较前结算上涨185元/吨、涨幅0.71%；成交188235手，持仓161482手、增加9148手。日内增仓上行，伦锌强势及国内社会库存去化提供支撑。美国整体PCE略偏高、美债收益率小升本应约束估值，夜盘锌逆势偏强，说明海外低库存结构和品种资金定价暂时占据上风。
风险提示：美国铜进口关税政策落地节奏与细则变化，或引发COMEX-LME价差收敛及全球区域库存再平衡；美联储政策反复（美联储柯林斯称若通胀未持续改善将考虑加息）、美元走强压制金属价格；高铜价抑制下游消费：洋山溢价自93美元/吨回落至90美元/吨，现货成交存在转淡风险； LME库存短期波动加大（8月中旬曾出现单日回流逾1.5万吨），挤仓情绪反复；矿山供应扰动（刚果（金）铜精矿出口禁令、智利El Teniente扩建暂停等）兑现程度不及预期。
锡：PCE后夜盘下挫，海外低库存与国内累库继续博弈。沪锡2610开于425980元/吨，最高428940元/吨，最低422800元/吨，收于425260元/吨，较前结算下跌820元/吨、跌幅0.19%；成交126974手，持仓42787手、增加4053手。日内冲高后快速回落，随后修复至开盘附近，高位分歧明显。夜盘低开下挫后仅小幅修复。美国整体PCE同比略高预期、美债收益率小升，对高弹性的锡估值影响更直接；国内累库和现货高价承接不足进一步放大了回落。
风险提示：锡的矿端约束和海外低库存没有消失，但国内库存连续增加、进口保持盈利、云南冶炼开工较高，现货端并未确认即时短缺。日盘冲高回落并伴随增仓，夜盘又在PCE公布后快速下挫，说明高位资金对利率和库存变化都较敏感。低海外库存仍会放大波动并限制深跌持续性，但42万元上方的延续仍需现货成交、国内去库和进口流入放缓共同验证。
铅：美国7月PCE影响有限，供需双弱窄幅震荡。沪铅2610开于16130元/吨，最高16160元/吨，最低16065元/吨，收于16120元/吨，较前结算上涨35元/吨、涨幅0.22%；成交59301手，持仓72501手、减少2267手。日内窄幅整理，现货成交偏淡使价格缺乏连续驱动。夜盘开于16130元/吨，运行于16110—16160元/吨，基本维持日盘收盘附近；美国PCE公布后美债收益率小幅上行，但铅的金融属性较弱，传导明显弱于锌锡。
风险提示：国内铝锭去库及出库量持续性；俄铝铁路修复进度；EGA复产速度；国内氧化铝高成本产能减产情况；美加关税执行范围；美国通胀和美联储政策预期变化。
能源油气
原油：止跌反弹。Brent收于86.94美元/桶，涨跌幅-0.38%，WTI收于82.23美元/桶，涨跌幅-0.16%，SC收于576.6元/桶，涨跌幅+2.14%。BrentM1-M2收于1.85美元/桶（-0.2），WTI M1-M2收于1.38美元/桶（-0.1），SC8-9收于10.6元/桶（+0.5）
风险提示：美伊在核问题、海峡通航、制裁等问题上都存在巨大分歧，都不是一次能解决的，且短期美伊并没有正面回应谈判的问题，在这种情况下，海峡作为伊朗重要的谈判筹码，不管跟阿曼谈的怎么样，若与美国谈判不顺利，海峡通航依然会是受阻的状态。所以综合来看，我们认为油价还是通过高位宽幅震荡的形式去消化市场的信息，短期难以形成趋势性下跌或者趋势性上涨的行情。
燃料油：地缘回吐。亚洲低硫燃料油市场结构进一步走弱，低硫货盘现货升水连续第六个交易日下行，触及逾四周低位；高硫燃料油月差逆价差有所收窄，但现货升水维持高位。新加坡0.5% S低硫船燃9‑10月掉期月差亚洲午后报31.25美元/吨逆价差，较8月25日亚洲收盘普氏估值33.40美元/吨回落。高硫端，新加坡380CST高硫燃料油9‑10月掉期月差午后报35.25美元/吨逆价差，对比8月25日收盘37.50美元/吨，逆价差明显收窄。8月26日亚洲早盘原油期货跌幅超2%，市场受伊朗、阿曼提出霍尔木兹海峡通航临时方案，地缘缓和预期带动原油盘面大跌超2%，低硫月差逆价差同步收窄。
风险提示：中东局势不确定性仍在，9‑10月供应端风险尚未完全出清；高硫尽管月差有所回调，现货升水依旧坚挺，紧供应格局没有发生实质改变。后续持续跟踪中东地缘演绎、跨区套利货到港节奏以及船燃实际消费，地缘驱动下市场波动较大，做好风险管控。
沥青：基差走强。沥青主力合约随原油回调走弱，盘面出现下行，但现货端资源紧张、低库存现实对现货以及近月形成较强托底，期现出现分化。盘面受原油拖累承压，而现货依旧坚挺，高价成交持续偏弱；北方高价货源存在松动迹象，南方社会库货源缺口仍存。后续重点关注原油波动、主营炼厂报价落地、中下游实际采购兑现，台风降雨持续扰动终端施工，盘面波动风险加大。
风险提示：沥青现货端低供应、低库存格局延续，现货价格维持偏强，但是原油走弱带动期货盘面回调，期现分化明显。价格持续走高之后，下游抵触高价进一步显现，高价货源成交稀少，北方高价已经出现松动迹象；南方社会库存在货源缺口，对现货仍有托底。向上驱动已经减弱，行情逐步由单边推涨转为高位僵持。近月受紧现货保护下方有支撑，但盘面受原油约束，上方空间有限。后续重点跟踪：主营炼厂最新报价落地、炼厂发货增量、原油波动、降雨对施工的实际影响以及中下游真实采购兑现。
化工
纸浆-胶版纸：现货行情回落。纸浆期货（SP）日盘震荡下行，夜盘低开后先涨后跌，09-11合约价差为-34元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘偏震荡，夜盘同样低开后先涨后跌，09-10合约价差为-20元/吨。
风险提示：美加贸易战升级，而无论加拿大还是美国都是中国针叶浆的主要进口国之一，后续存在部分纸浆供给进一步转向中国，供应端压力进一步放大的可能性，就当前来看，更多是情绪面的利空影响；但据市场消息，UPM计划将Kaukus纸浆厂临时停产从六周延长至八周，另一家Pietasaari纸浆厂将临时停产5周，短期供应预期甚至可能相对收紧，因此底部仍有支撑，预期纸浆与胶版纸期价短期预计维持至低位后震荡的走势。
纯苯-苯乙烯：地缘溢价快速挤出。夜盘纯苯BZ2610合约收于7469（-2）；苯乙烯EB2610收于8586（-26）
风险提示：警惕地缘反复。后续持续关注霍尔兹海峡通航情况以及纯苯、苯乙烯供应回归情况。
乙二醇：地缘预期转松，强现实仍有支撑。EG2610夜盘收盘价5136（-2.12%）
风险提示：后续关注海峡通航、进口到港、国内装置重启及港口库存变化。
甲醇：高位回落。甲醇主力合约收于2800元/吨，涨跌幅-1.06%
风险提示：宏观扰动、供给端复产超预期、需求端不及预期
PP丙烯：成本坍塌导致下跌。PP2701日盘收于7769（-329），夜盘收于7877（+108）。PL610日盘收于7940（-421），夜盘收于8088（+148），10-11月差为251（-19）
风险提示：后续核心关注点在于海峡解封消息的真实性及落地进展，若中东航运快速恢复至正常水平，价格可能继续承压。在地缘风险溢价逐步出清后，则需重点关注供应增量与需求恢复之间的再平衡情况。
塑料：海峡解封消息引发快速下跌。塑料2701日盘收于7561（-241），夜盘收于7618（+57）
风险提示：在地缘风险溢价逐步出清后，则需重点关注供应增量与需求恢复之间的再平衡情况。
PVC：弱势运行。PVC2701合约昨晚收于4456元/吨，-0.91%
风险提示：PVC低价持续，外采乙烯和煤制乙烯处于深度亏损，对供应端形成约束；电石法企业开工有所恢复，近期出现一定去库，或逐步对PVC价格形成支撑。不过PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，去库程度有限，基本面改善有限。整体看PVC供需双弱的格局维持不变，整体库存压力尚存，向上驱动有限。后续关注供应边际变化以及出口。
玻璃纯碱：继续低迷。纯碱2701合约昨晚收于1011元/吨，-2.69%
风险提示：检修有所增加，但在纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。近端纯碱已经向下跌破1000元，这个价格已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。
玻璃：玻璃2701合约昨晚收于仓898元/吨，-0.77%
风险提示：玻璃价格持续走弱的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，前期供应端的冷修兑现偏慢，这样的市场给了空头更多底气。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化。
黑色
螺纹&热卷：需求未转暖，利润亏损下上方有压力。螺纹主力合约收盘价3076.0元/吨，较前一交易日小幅上涨5.0元/吨；热卷主力合约收盘价3342.0元/吨，较前一交易日小幅下跌1.0元/吨。螺纹10-01月差为-46.0元/吨，较前一交易日走弱扩大；热卷10-01月差为-5.0元/吨，较前一交易日收窄。螺纹主力持仓138.6万手，大幅变动-11.5万手，资金出现明显异动；热卷主力持仓88.5万手，小幅增减-4.0万手。
风险提示：供应端的减产已经做到极致，但需求端的回暖尚未兑现，钢厂因亏损持续减产，产量和库存双降，基本面在边际改善，但终端消费需求并未出现明显的改善，金九银十的旺季预期仍停留在情绪层面，无法未价格打开上行通道，供应端的收缩托住了底部，需求不足封住了顶部，价格窄幅震荡原料挺价与钢厂利润下降，焦煤受到安监限产支撑价格坚挺，焦炭提张，成本端对钢价形成刚性支撑，但钢厂已经亏损，对原料价格涨价接受度较低，成本支撑越强，钢厂亏损越严重，减产压力越大，反过来又压制原料需求，钢价被夹在成本推涨与利润亏损倒闭减产之间。
铁矿石：海运费价格近期偏强。铁矿石01合约收盘价720元/吨，上涨6.5元。成交量23.85万手加5141万手，持仓量56.07万手增7268手。夜盘收至717，回落3元。
风险提示：8月下旬发运逐渐开始低位缓慢回升，考虑船期预计到港在8月上行空间不大，下游钢厂复产趋势仍在，铁矿供需8月总体趋于好转，库存小幅去化，随着淡季终端需求拐点临近，铁水见底，正反馈将继续驱动价格走强，但基于下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。
焦煤&焦炭：焦炭第二轮提涨落地。焦煤样本矿山开工率微增至68.19%，周度产量微增至763.9万吨，上游库存去库，下游库存微增，整体库存下滑。进口方面，蒙煤需求旺盛，但通关量回落、可售资源有限，海煤港口库存高位回落。焦炭端，焦企平均吨焦利润降至-149元/吨，亏损倒逼焦企主动限产，本周产能利用率降至68.71%，周产量同步回落。需求端，上周日均铁水产量237.68万吨，环比小幅回落。钢材库存连续两周去化，黑色盘面情绪修复，钢厂采购转向积极，钢厂焦炭可用天数已自5月29日的12.95天一路下滑至11.27天，产业链焦炭库存持续偏紧。但钢厂盈利率走弱至32.47%，盈利收缩或延缓其对焦炭连续提涨的接受时间，焦钢利润博弈加剧。
风险提示：持续关注终端需求情况，蒙煤通关情况以及焦炭提涨情况。焦煤主力波动范围预期1500-1700，焦炭主力波动范围预期1990-2155。
硅铁&硅锰：硅铁下方成本支撑，硅锰上方库存压力。硅铁主力合约收盘价5924.0元/吨，较前一交易日大幅下跌98.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5980.0元/吨，较前一交易日小幅上涨12.0元/吨。硅铁主力持仓2.9万手，-0.8万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓4.0万手，-0.6万手基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单4592.0张，较前一交易日增加9.0张；硅锰仓单59308.0张，较前一交易日减少577.0张。
风险提示：铁合金并未延续减产，产量环比增加，硅铁产量增幅有限，但利润并没有恶化的前提下，减产的预期也不高，大概率维持高位震荡。硅锰的利润已经出现明显的好转，产量目前位于同期较低的水平，后续持续增产的可能性较大，在硅锰自身仍是高库存的状态下，后续去库的难度仍较大，锰矿价格倒挂，锰矿港口高库存，持续涨价的驱动不强铁水在钢厂盈利率回升和检修结束后开始回升，但碳元素的挺价，钢厂利润回升有限，铁水回升的规模应该不大。短期低估值和电价成本上涨的反弹，上方仍有压力。
油脂饲料
油料：关注加菜籽和美豆出口情况。CBOT大豆上涨，主要受出口需求和优良率持续下降带动。内盘跟随，同时加菜籽价格继续上涨。
风险提示：后续关注USDA9月报告对大豆的评估。
油脂：宽幅震荡。夜盘原油下跌，国内油脂走势分化，因前期接连上涨，多头获利平仓离场，盘面较上周整体回调为主，但豆棕油今日夜盘低开后走高，日线收阳，菜油保持偏弱，小幅收跌为主。
风险提示：国内三大油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，油脂消费淡季持续，短期缺乏明确提振。三季度棕榈油到港增加，同时大豆与菜籽菜油到港预计也较为充足，国内预计延续供应宽松格。国际市场来看，Pro Farmer巡查显示印第安纳州、内布拉斯加州大豆结荚数低于去年及三年均值，大豆单产担忧持续发酵；同时，中东及俄乌局势带来的物流扰动预期，对市场做多情绪形成支撑。品种方面，菜油国内库存偏低、加拿大菜籽成本上升及俄罗斯转基因菜籽审查等预期支撑，短期供给偏紧；豆油受美豆天气和减产预期提振，但国内大豆到港、压榨量较高，库存压力仍限制涨幅；棕榈油方面现实依然存在压力，远端产量下降预期较足，支撑远月价格。
豆一：拍卖市场冷清，盘面波动较大。黄大豆一号主力合约上午横盘运行，午后存在拉升行情，整体波动较大，尾盘收于5013元/吨，重新站上5000元/吨的关口。夜盘震荡下跌，收于4980元/吨
风险提示：当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。预计期价窄幅震荡，月差小幅震荡。
玉米&淀粉：震荡上行。大连玉米主力合约先涨后跌，尾盘收于2281元/吨，上涨7元/吨，夜盘收于2285元/吨。淀粉整体波动较玉米更大，收于2578元/吨。
风险提示：玉米期价处于震荡阶段，天气炒作与需求疲软持续博弈，重点关注东北玉米减产情况。
农副软商品
棉花：天气仍存升水。洲际交易所（ICE）期棉上涨近1%，关注得州产区天气变化。隔夜郑棉上涨近0.5%。
风险提示：美国与印度产区天气风险尚未解除，但储备棉轮出对郑棉上方空间形成持续压制，且下游纺织消费仍处于淡旺季过渡阶段，终端订单尚未实质性放量，后续需重点关注主产国实际产量验证、储备棉挂牌量、旺季订单落地节奏以及中美关税调整情况。
白糖：上方压力明显，空间有限。周三受法国天气影响，原糖走势上涨，带动国内郑糖呈反弹趋势。但短期运行逻辑不变：基本面方面，弱现实与预期继续博弈，后续仍大概率轮番主导盘面走势，短期主力5400元/吨的压力线较为牢固，预计强预期阶段性表现之后，盘面上行承压。
橡胶:高位震荡。昨日夜盘天然橡胶、20号胶期货价格震荡走高；合成橡胶期货价格小幅回升。
风险提示：整体市场处于多空博弈阶段，但成本及天气支撑表现偏强。合成橡胶价格主要随成本端变动，因地缘溢价回落，合成橡胶成本支撑减弱，价格震荡走低，但丁二烯价格仍处于高位，且中东局势仍存不确定性，地缘冲突反复仍会带来潜在上行驱动。
苹果：等待后续收获期天气指引。周三苹果走势回落，主力下跌0.94%，AP2610收于7372元/吨，整体持仓下降。
风险提示：目前近月合约还一定程度受移仓换月减仓影响，走势整体偏弱，整体趋势运行需要等待新季苹果收获期天气进行进一步预期驱动，决定后市运行方向。
花生：观望新花生降价情况。花生PK2611合约下跌，收盘8004元/吨，持仓量262514手，较上一交易日增加9823手，成交量约11.87万手。11-01月差为-54元/吨，无涨跌。
风险提示：后续下跌空间有限。预计期价窄幅震荡，月差小幅震荡。
红枣：维持弱势。红枣主力合约收于8050元/吨，跌幅0.92%
风险提示：近日下游现货价格小幅下调，客商按需采购为主。今年新疆整体气温偏高，枣树发芽时间有所提前，枣农积极田间管理，枣树生长情况平稳，头茬坐果较好，后续在七月高温天气下，部分枣丁掉落，出现少量焦花现象，但整体挂果情况尚可，目前新枣逐渐进入上色上糖期，本周各产区预计重新升温并保持干燥天气，在国内整体供需宽松下，红枣价格或暂维持稳中偏弱运行，关注中秋节前下游走货情况。
原木：外盘报价预计上调。原木期货（LG）价格走势延续震荡，LG2611收于835.0元/m³。09-11合约月差为-5元/m³。
风险提示：受此前台风与港口海关检查趋严影响，港口放货偏少，而在到货比例中品质较高的货物较低，使得相应原木价格有所上调，下游也逐步进入传统备货季，需求增加，对当前价格适应良好。当前期价已至高位，预计短期期价震荡运行。
