海大集团中报点评：核心业务持续增长，海外市场推进顺利

2026年上半年，公司实现营收642.4亿元，同比增长9.19%，归母净利润16.1亿元，同比下降38.95%，扣非归母净利润13.06亿元，同比下降50.81%，基本每股收益0.98元，加权ROE为6.47%。利润分配预案为每10股派发现金股利1.5元（含税）。

核心主业保持较快增长，海外市场推进顺利。饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。26年上半年，公司实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。分品种看，禽料外销量722万吨，同比微降；猪料/水产料外销量为391万吨/340万吨，同比增长约15%和约21%；反刍料及其他等外销量25万吨。禽料微降主要由于蛋禽、肉鸭存栏大幅下降，饲料需求萎缩；猪料增长主要得益于公司积极顺应养殖趋势变化，主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，为不同规模、不同特点的客户提供产业链服务；水产料增长主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良。分地区看，公司海外地区饲料销量保持高速增长，增速超25%，高于内地饲料销量增速。海外地区增长较快，一方面得益于海外地区对于优质饲料的需求旺盛，另一方面也和公司加强精细化管理生产效率有所提高有关。上半年，饲料业务实现收入542.74亿元，同比+15.14%；毛利率为9.52%，较上年同期下降0.27个百分点。动保产品实现收入5.05亿元，同比+8.66%，毛利率为48.24%，较上年同期下降1.45个百分点。

生猪养殖业务上半年盈利承压，下半年有望逐渐好转。上半年，农产品销售业务实现收入79.73亿元，同比-18.1%；毛利率6.41%，较上年同期下降了13.85个百分点。农产品收入和毛利率下降，主要是因为生猪养殖业务受猪周期低迷的影响，销售价格同比出现较大幅度下降，导致经营业绩同比大幅下降。进入下半年，猪价触底上涨并有望延续至2027年，预计该业务盈利后续将逐渐好转。苏浙水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是对虾等特种水产品，随着技术、经验沉淀，单位投资成本、养殖成本均呈下降趋势，面对对虾价格下行仍有稳定利润。

股票数据：总股本16.56亿股，流通股16.54亿股，总市值766.56亿元，流通市值765.82亿元，12个月内最高价68.48元，最低价40.46元。

相关研究报告：海大集团：饲料主业持续增长，海外业务高速发展（2026-06-25）、海大集团：饲料主业延续增长势头，海外业务发展进入新阶段（2025-11-04）、年报&一季报点评：饲料养殖双轮驱动，业绩持续快速增长（2025-04-24）。

盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为38/53.4亿元，EPS为2.29/3.21元，对应PE为20.2倍和14.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游养殖疫病爆发导致饲料需求下降，原料价格大幅上涨。