兴证电新2026研究巡礼：海上风电国内外需求共振景气上行

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 欧洲海上风电：2026-2030年预计年均新增装机超7GW，核心驱动为拍卖机制优化、能源自主诉求、AI数据中心用电增量，本土供应链瓶颈，中国企业切入机遇明确2. 国内海上风电：已招标未并网项目超20GW，“十五”期间年均新增装机目标不低于10GW，较2022-2025年年均5.7GW翻倍，深远海开发规模将扩大 二、投资线索 1. 基础环节：大金重工、天顺风能、海力风电2. 海缆环节：东方电缆3. 风机环节：明阳智能4. 零部件环节：建磊股份、浙江股份 三、风险与关注 1. 欧洲海上风电机制改革进度不及预期影响需求释放2. 欧洲本土供应链产能问题影响项目落地3. 中国风机等零部件进入欧洲市场的政策与竞争障碍 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新郑电芯二零二六研究巡礼。海上风电国内外需求共振，海上风电景气上行。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。 此次会议内容均属侵权。权兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。 兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险。投资需谨慎。提醒投资者。 注意投资风险。审慎参考会议内容。嗯。嗯。 好的，各位投资者，大家早上好，欢迎大家收听我们新证电芯2026研究巡礼的这个系列。那么本期是第四期，主要是和大家汇报一下我们这篇关于海上风电的一个专题报告。那么这篇报告主要是从国内和海外两个市场的维度去分析整体的海外市场的。那在正式开始之前，我先简要的总结一下投资逻辑。 那首先对于欧洲市场，我们认为那么从需求侧来看的话。那目前欧洲的海风是迎来正在迎来需求侧增长的三大核心驱动力。那么第一点就是拍卖机制的优化。因为我们看到像德国、丹麦、荷兰这些国家正在从之前的一个无补贴或者负补贴的这样一个招标模式。 转向类似英国的这种双向差价合约的模式。那有望带来之前存量流标需求的一个集中释放。那么第二点就是因为欧洲能源安全焦虑在升级，因为今年的中东地缘冲突继续强化了欧洲能源自主的这样一个诉求。因此在战争爆发之后，欧盟层面包括欧洲各国的层面也都出台了一些海丰相关的利好政策。 那么第三点就是来自于AI数据中心电力需求的崛起。所以说我们也看到海丰加上数据中心的这种PPA的模式也有望去开辟一块新的增量市场。因此的话，从整体的装机规模来 看的话，我们是预计欧洲海风的新增装机规模将会从之前的每年一到三G瓦的这样一个体量，那跃升到二六到三零年的年均七G瓦以上的这样一个装机体量，从此步入一个高速增长的通道。那么从供给层来看的话，我们是认为欧洲本土是存在着比较明显的一个海风供应链的瓶颈的，因为欧洲本土的海风产业链的年产能仅仅能够支撑每年最多十G瓦的一个海风装机。 的话，对于国内的产业链来说的话，它切入的这个机遇是比较的明确的。那么对于国内海丰市场来看的话，首先从中短期的来维度来看，那我们认为存量的项目储备是非常充裕的。因为统计下来目前已经招标，但是没有并网的项目，总的体量规模是在二十个G瓦以上。那这个体量是对后续的二六到二八年的装机提供了一个比较高的一个能见度。 那么从正更长的一个时候时间周期来看，就是从整。各事物物的周期来看，那么认为政策指引也是比较乐观的。因为政策要求就是国内海风的年均新增装机目标是不低于十G瓦的这样一个体量的。那相较于二二到二五年的年均新增装机每年五点七G瓦的这样一个体量，实现一个接近翻倍左右的这样一个增长。 因此来说的话，我们是认为不管是国内还是嗯海外的这样一个海风市场，从中长期、从中短期到长期的一个维度来看的话，都是一个比较乐观的一个指引。因此的话，在投资建议上，我们是建议去关注呃基础海缆风机和零部件这几个环节，包括有基础环节的大金重工、天顺风能和海力风电，以及海缆环节的东方电缆风机环节的绵阳智能，还有零部件环节的建磊股份和浙江股份。那接下来我就完整的去汇报一下这篇专题报告。 那首先的话，我们看到欧洲市场，那去年的一个欧洲市场的 呃，二五年的欧洲海风装机的总容量是两个G瓦。那么回顾过去来看的话，长期以来欧洲每年的一个海风装机规模基本上都是维持在一到三G瓦的这样一个范围。所以说去年两G瓦也是一个比较正常的一个中庸的一个表现。那么我们去关注欧洲海风市场的一个景气度，除了装机的这个指标以外，其次的话还需要观察两个前瞻指标。 那么一个就是项目分配容量，或者说是这个招标容量，或者是拍卖容量。那么另一个就是最。用投资决策容量，也就是F I D的容量。因为这两大环节是欧洲海风在正式开工前的两大最核心的一个环节。 所以说通过这两个前期指标是可以判断市场后续几年的一个景气度的。那我们看到就是二二到二五年这几年间的项目分配容量。和FID的体量均是高于每年的实际装机容量的。维持了比较高紧急度。 那同时的话，欧洲存量的以拍为装的项目储备也是非常充裕的。因为我们统计下来，从220年到25年。从20年到25年，欧洲累计分配的海风容量差不多是46G瓦。那同期累计完成FID容量差不多是24G吧。 那相比较每年每年相比较过往每年仅一到三G瓦的一个实际的新增装机规模来说的话。那么当前的储备项目是非常充足的。为行业未来的一个持续放量奠定了一个基础。那么展望后续的需求，那我们认为有这几点的驱动 因素是值得关注的。 那么第一点驱动因素就来自于拍卖机制的转向。我们看到更多的国家是转向了类似英国的这种CFD的模式。那么英国首创的CFD模式是可以提供未来五到 十五到二十年的一个长期的价格保障的。那对开发商来说，是确保了未来项目稳定的收入流。 那么这个模式是目前最先进的一种拍卖模式。而我们看到二五年的招标市场是出现了一个。呃，比较明显的一个下滑。那么主要的一个原因就是有部分欧洲国家它分配项目的一个机制。 仍然是这种无补贴或者负补贴的竞标机制。因此，在二五年是出现了一个比较严重的流标，或者是暂停的一个情况。比如说包括有丹麦的三个季瓦，德国的二点五个季瓦。荷兰的乙己烷流标等等。 那目前这些国家的政府也是看到了机制设计失败。对于需求侧的一个抑制，所以说也在积极的来进行转型。嗯，那么从市场最新的一个表现来看的话，德国已经是把二六年新一轮的招标全部推迟到了。二七年的核心的原因就是。 呃，他。啊，存量的这十六G瓦的无补贴项目的经济性不足。所以说政府正在进行机制的改革，那么目前已经发了机制改革的一个草案。那预计27年的招标将会有一个更为积极的一个结果。 丹麦也是在今年落地了这个补贴的机制。那么也在近期首次在一点八G瓦的待补贴分厂交付的开发商。包括荷兰已经采用了应急补贴的这个招标机制。那么27年有望去发布一个正式的方案。 因此，我们看到其实之前严重流标的市场都在积极的进行机制的转向。那往后续去看的话，制约的因素有望得到一个逐步的缓解。那么27年到28年的一个项目招标，有望去集中释放前期的一个流标需求。那第二点的驱动因素，来自于地缘冲突带来的。 欧洲能源自主诉求的这个强化，那么从欧洲自己的能源结构来看的话，天然气仍然占到一个比较 大的一个比例，天然气大约占到欧洲能源结构的百分之二十一的这样一个水平。并且严重依赖海外的供给。那另外的话，虽然说欧盟目前从俄罗斯直接进口天然气的比例。已经从之前的百分之四十五以上降到了。 目前的百分之二十以下。但是填补这一缺口的是比较昂贵的美国液化天然气。因此的话，长期来看的话，地缘局势的紧张仍然会对欧洲的。呃，用能方面带来一个比较严峻的一个考验。 因此来说的话，我们认为。海风对于欧洲能源的一个定位，就是欧洲能源转型压舱石的这样一个定位。那么只要有这么几个原因，首先就是欧洲海风自然资源的一个禀赋。因为欧洲的北海和波罗的海的海域资源。 呃，海域的这个风力资源是全世界领先的。那么他们这个地方的海风可开发潜力是达到了一千几瓦以上。那么第二点就是来自于海风固有的高发电效率和高稳定性。因为海上的这个风速是要大于陆地，并且它的风况是更为稳定的。 所以说随着大兆瓦机组的普及，那么海风的容量系数是可以达到百分之四十。到百分之五十的高水平的远超光 伏和陆风。那这使得海风能够去提供类似于机荷能源的平稳电力。那么第三点就是海丰项目经济性的区号。 那么一方面是来自于高油价和高气价的这样一个背景之下。海丰的项目 呃，它的这个经济性相比较新建天然气的项目的经济性的成本优势。是在进一步的凸显。那另一方面就是如果说能够欧洲能够去导入到来自中国的高性价比供应链。 那么海丰项目的经济性的提升潜力是比较大的。因此的话，我们看到美伊冲突爆发前后，欧盟以及欧洲各国层面。都出台了一些海风的利好政策。那比如说在一月的时候。 多个欧盟的成员国都联合签署了汉堡宣言，目标是远期建成一百吉瓦的海格装机。那三月的时候，英国也出台了政策，取消了三十三项的分类计划。关税。以及在今年三月的时候，欧盟还批准了五十五十亿的欧元。 给丹麦的两大航项目提供支持。所以说从今年的政策端的表现来说的话。这个欧洲海风的政策端是在更加积极的。那么第三点驱动因素来自于IDC用电的一个快速增长。 因为欧盟委员会的数据显示。欧洲数据中心的用电需求将会从二四年的 九十六太瓦时增长到三零年的一百六十八太瓦时 因此的话。嗯，我们看到其实 北欧国家，它的这个。呃，数据中心相关的用电是在快速增长的，尤其是丹麦、挪威和瑞典这三国的数据中心耗电量。 有望在三零年之前翻三倍。因此，展望后续来看的话，我们认为后续海风加上。数据中心的这个签约规模有望去示范。释放额外的函数需求。 那么从去年开始，这个量已经是在快速的增长。二五年，欧洲大多数的税中心的PPA购电协议是出现在了。意大利、芬兰、西班牙还有爱尔兰这几个省。因此的话，考虑上述三点驱动因素，我们是认为二六到三零年的。 欧洲海风中继规模有望相较于之前每年。一到三G瓦的这个量实现一个大幅的跃升。欧洲风能协会预测，二六到三零年，欧洲海风将会新增总计。三十四节。 娃的孩子装机。年均新增的体量达到了一个接近7000瓦的价格体量。到三零年累计的装机规模可以达到七十三个G瓦。那记住。 从英国德国波兰丹麦荷兰法国这几个国家。是欧洲风能装机最多的六个国家。那其中英国有望实现十五吉瓦以上的一个撞击。那并且的话，欧洲风能协会的这个预测，它是在暂且做出的一个预测。 还没有完全把政策端去提速的这个影响，完全去纳入考虑。因此，我们是把欧洲赋能协会的预测进行了一个适度的上调。那么26年的中期预测不变。二七年是上调了百分之十五。 二八到三年是上调了百分之二十。最终得到了一个二六到二九年六八九十的这样一个装机节奏。那我们认为这个节奏应该会更符合战后呃政策促政策加速下的一个表现。啊，接下来我们看到几大核心市场。 那首先是英国的市场，那么英国今年的一个拍卖容量总体来看是位于高位的。那么一月的时候，AR七轮次的这个结果公布，最终是授予了八点四四G瓦的海风容量，创造了欧洲海风拍卖的一个最大规模的记录。那么与此同时的话，AR七、AR八的轮次也在今年进行了一个提前的启动。那么最快有可能在今年年底之前去出结果，也有望实现一个呃八到十G瓦的这样一个容量。 因此的话，单英国市场今年的一个拍卖容量是有望达到十六G瓦的一个总的体量的。那与此同时的话，英国也从今年的七月一日呃四月一日起实施了这个呃三三项海丰相关的进口关税的一个免除。因此的话，我们认为政策实质上是一个。主动开放供应链以换取项目落地。 的速度和成本可控的这样一个表现。嗯。呃，然后是德国市场呢，刚才其实也有提到，德国今年的一个主要目标就是去进行招标机制的一个改革。那从最新的一个进展来看的话，德国已经在近期启动了海上风能法。 呃，修订草案的一个咨询。那么在维持四五年，至少七十个计划海风中心目标不变的一个同时。那么他的这个草案的核心举措