松发股份2026年半年报点评：造船龙头成长加速

核心观点与关键数据

业绩表现：松发股份2026年上半年实现营业收入235.0亿元，同比增长251.9%；归母净利润36.1亿元，同比增长457.7%。其中，2026Q2营业收入146.2亿元，同比增长120.7%，环比增加64.4%；归母净利润25.2亿元，同比增长276.6%，环比增加130.2%。

新接订单：2026年上半年公司新接订单207艘，其中散货船49艘、集装箱船56艘、油轮94艘，另有8艘超大型液氨运输船（VLAC）首次纳入订单矩阵。集装箱船与油轮占比达到72%。2026年7月公司新承接46艘造船订单。累计接单已超过500艘，交船计划排至2030年，在手订单居国内民营船厂第一梯队，VLCC超大型原油船手持订单数量位居全球单体船厂首位。

船舶交付：公司造船业务进入规模化交付阶段，2026年上半年实现船舶高质量交付40艘，交付节奏持续加快。2026Q2净利率达17.2%，同比+7.1pct，环比+4.91pct，盈利能力持续得到验证。

产能扩张：公司通过定增拟募资70亿元，围绕绿色智能高端船舶制造一体化项目、绿色船舶制造配套升级项目及码头设施建设等方向投入，整体规划投资金额约135亿元，加快推进新产能落地。新建船坞、码头及配套装备产线逐步投产，将进一步提升船舶建造能力，完善造船、海工、装备制造等全产业链布局。

盈利预测与投资建议：预计公司2026–2028年归母净利润分别为80亿元、160亿元、201亿元，对应EPS分别为7.9元、15.7元、19.7元，对应PE分别为23X、12X、9X。公司兼具行业景气β与自身成长α，业绩弹性与确定性兼备，维持“推荐”评级。

风险提示：行业景气回落风险、项目建设及产能释放不及预期风险、订单交付及执行风险、原材料价格波动风险、高端船型拓展及技术风险。

财务数据预测汇总

| 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入（百万元） | 21,639 | 61,627 | 87,106 | 103,999 | | 增长率（%） | 275.0% | 184.8% | 41.3% | 19.4% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,655 | 8,036 | 15,979 | 20,111 | | 增长率（%） | 1083.1% | 202.7% | 98.8% | 25.9% | | 每股收益（元） | 2.61 | 7.89 | 15.69 | 19.74 | | PE (X) | 69 | 23 | 12 | 9 | | PB (X) | 19.5 | 7.5 | 4.6 | 3.0 |

分析师信息

• 许隽逸
• 张玮航
• 陈律楼
• 陈康迪

评级说明

• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅15%以上）
• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅5%以上）

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