泸州老窖26Q2业绩 大幅出清 华安大消费邓欣8.25

【核心结论】 公司Q2收入/归母/扣非-65.5/-79.5/-80.1%，#业绩出清幅度超市场预期，经营压力持续缓解，我们拆分： ❶分产品：坚持控货挺价 26H1中高/其他各-38.9%/-10.3%，中高占比88.4%（-3.4pct），预计实际开瓶与动销优于报表表现，公司积极出清报表压力。核心产品中，我们预计高度1573坚持控货挺价，叠加淡季需求走弱，动销下滑幅度较大；低度1573与特曲60仍有经营韧性。 ❷现金流：渠道松绑以去化库存 26Q2销售收现-77%，营收+Δ合同负债-72%，与收入下降幅度匹配，我们预计公司放松回款要求以持续去化渠道库存 ❸盈利：规模效应减弱+产品结构承压 Q2毛利率83.8%（同/环-4.1/-2.0pct）主因高度1573控货挺价导致产品结构承压 Q2销售/管理/税金及附加费率+15.7/+4.9/+10.5pct，期间费率大幅上升主因规模效应大幅减弱 Q2归母净利率25.8%（同/环-17.5/-20.4pct），盈利能力大幅收缩 【#我们观点】 公司在行业调整周期，坚持战略定力，高度国窖持续控货挺价，积累品牌势能，通过大幅出清报表业绩压力，为后续健康经营奠定基础。预计26年收入/归母-20%/-27%，对应PE 16X，建议关注底部配置机会，持续推荐。欢迎交流爱心爱心爱心