国泰海通 泸州老窖26Q2大幅出清

业绩表现： 26H1：营收104.7亿元（同比-36.4%），归母净利43.4亿元（-43.4%），主因Q2业绩大幅出清。 26Q2：营收24.5亿元（-65.5%），归母净利6.3亿元（-79.5%），毛利率83.8%（-4.1pct），税金及附加率25.8%（+10.5pct），销售费率26.2%（+15.7pct），管理费率8.2%（+4.9pct），归母净利率25.8%（-17.5pct），收入大幅下滑使得税费规模效益较弱，利润率下行。 26Q2销售收现18.6亿元（-77.0%），截至26Q2末合同负债24.4亿元，同比和环比均减少。 分产品： 26H1：中高档酒收入92.0亿元、-39%（量-43%、价+6%），毛利率90.74%（-0.29pct）；其他酒类收入12.1亿元、-10%（量-10%、价-1%），毛利率45.80%（+1.47pct）。 分渠道： 26H1：传统渠道收入94.94亿元、-39%，毛利率85.84%（-1.56pct）；新兴渠道收入9.17亿元、-2%，毛利率82.13%（-1.39pct）。