石头科技26Q2业绩 扣非翻倍后续如何看待 华安大消费邓欣8.24

【核心结论】 公司Q2收入/归母/扣非+31/62/111，扣非翻倍#较同期增量共2.87e核心来自两项优化: #❶费效(经营性)贡献税后约2.8e #❷退税(一次性)贡献税后大约1.6e 公司估值极低【13x】重视拐点价值--逻辑包括①主业盈利较稳+②第二曲线同比减亏+③费投拐点集中释放+④退税等助利，我们拆分： ❶主业：收入加速、盈利提升 测算Q2扫地收入47e+34(Q1+10)，环比加速引擎来自欧美两大区域增长，欧美皆有线下开拓； #主业盈利：我们预计同比仍降但环比Q1【大幅提升4pct】，其中退税贡献【+3.5pct】、经营贡献【+0.5pct】主要来自海外北美盈利改善/欧亚盈利稳定； ❷副业：同比减亏继续 测算Q2第二曲线12e+20(Q1+125)，环比降速但聚焦质量，亮点为洗地10e同比+40，割草1.5e(同期为0)，洗衣已较少； #减亏情况：我们预计Q2仍【亏约0.5e】同比减亏1.5e（同期亏2e），环比预计旺季亏损略大于Q1但拖累已不大，其中洗地正盈利扩大、割草亏损-xkw、洗衣亏损-5kw； ❸费率：优化更为剧烈 Q2毛利率同比-0.6pct，成本压力； #扣非净利率9.3+3.5pct核心拉动来自期间费率【总共-5.7pct】，其中销管研大幅优化【-7pct】(Q1-4.65pct)直接激发利润； ❹退税增厚： # Q2退税按税前1.92e/税后1.6e计算，属一次性但H2仍有退税反还增利 【我们观点】 ▌总结Q2公司看点：第二减亏继续+主业降费提效更多+退税，我们预计26-27年收入233/280e+25/20%，净利22/30e+57/35%，【市值292e】对应今年13x(具备安全边际)#向上Pe弹性空间+50%——而未来清洁双龙更多逻辑来自格局改善+成本改善，当前估值低赔率高 欢迎交流