华创医药创新药中期观点及投资标的汇报

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年创新药二级市场表现平淡，与产业基本面高增长形成背离；海外创新药持续上涨，A股、港股创新药下半年随中报、学术会议推进有望迎来行情2. 国内创新药销售、出海、BD金额持续高增长，筹码结构历史低位，支持板块乐观判断二、投资线索 1. 头部公司：百济神州（销售、管线领先）、恒瑞医药（港股价低、百亿美元订单，估值处于底部）、信达生物（全方位管线布局、与武田合作推进顺利）、中国生物制药（乙肝ASO药物国内代理，报表亮眼）、石药集团（BD布局优质） 2. ADC龙头：科伦博泰（2026年上半年美国首个三期成功）、百利天恒（国内四个ADC适应症三期成功，产品获批） 3. 中型市值公司：诺辰建华（港股估值低、现金充足、高增长）、贝达药业（眼科三期遇挫，但PARP管线推进顺利）、众生药业（match的二b期数据优秀，启动三期） 4. 小市值公司：港股未通公司如和博医药（对外授权研发平台优质）、个体制药（启动美国减肥药三期，管线丰富）、夹克式/赫博医药/和裕（受制于流动性，基本面突变或带来机会）三、风险与关注 1. 国内创新药受政策、行业反腐等外部环境影响，如恒瑞二季度受反腐及仿制药冲击；贝达药业眼科品种三期未达主要终点 2. 创新药板块波动受量化、融券等交易端因素影响，港股小市值公司流动性不足 1. 中国创新药产业过去数年持续进步，销售、出海规模质量提升，产业乐观是股价乐观的核心依据，建议投资者保持乐观 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创医药深度早班车创新药中期观点汇报。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。 专家发言内 容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可。任何机构或个人不得以任何形式。 复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则 由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 各位投资者，大家早上好啊，我是华创医药刘浩。那么今天呢，由我给各位领导啊更新一下。啊，创新药的一个中期的观点。呃，那么实际上呢？ 啊，从去年的这个那波创新药牛市啊，到现在啊，调整到现在呢，其实我们觉得今年啊，创新药板块呢，表现的相对比较平淡啊。有过几次这个反弹啊，包括年初的时候。啊，那么包括这个。啊，前段时间啊，这个呃科技的资金啊有所切换啊的几次啊，甚至也包括了上周。 啊，莫扎娜的这个技术突破啊带来的。一个一日游的一些行情。啊，但是 实际上回过头来看呢，我们觉得整体啊今年的创新药板块呢。啊，没有像去年那样子啊，给大家特别多的这个收益啊。 呃，当然了，回归到基本面，我们其实 啊，非常的明确啊。板块的。不管是销售啊，还是出海啊，都是一个。啊，继续积极推进的一个状态。 那么即使在今年上半年 尤其是二季度啊，国内这个反腐的。呃，压力之下啊，我们可以看到绝大多数创新药企。啊，上半年的。增速啊都是比较快的啊，像我们的。 头部的这些公司，包括信达啊，包括百济的国内国外的销售啊，其实都是一个比较高速的增长。啊，那么其实最近这几天。啊，很多这个。呃，创新药仍然在陆续的发中报啊，还有今天包括像诺臣建华啊，产品销售收入也有四十多。 啊 其实 即使在这些 啊，一些这个国内特有的环境之下，我们看到国内的销售仍然是一个高增长。啊，那么上半年的这个B D的金额就不用说了啊，就是又创历史新高。啊，所以 啊，整个我们觉得创新药的产业啊，到现在在今年这个走势啊，其实 跟这个二级市场还是比较背离的啊，这么一个状态。那么。 同时呢，这个在是在这个交易端，我们也观察到。啊，即使有过几次反弹。啊，那么迅速的回落之后。啊，我们看到。 啊，这个市场在创新药上的这个。呃，交易的占比啊，其实也是一个呃，新低，历史新低的这么一个。啊，水位啊，所以呢，筹码结构其实整体。也是比较良好的。 那如果我们再看海外的话呢？不管是跨国药企。啊，还是X D I。啊，其实。 从去年到今年是一个持续上涨的一个状态啊，中间呢。他也几乎可以讲。没有受到。啊，这个美国和伊朗的一些冲突啊，地缘政治的影响。 也没有受到。这个AI虹吸一切的这种影响啊，他是走了一个非常独立的一个自身啊，阿尔法贝塔。艰巨的这么一个行情啊，这是。海外的创新要强，那么那么。 即使到最近啊，这个是全市场又开始关注一些。啊，宏观的一些金融因子的影响，啊，包括利率，包括一些偿债的。这些这些数数据 啊，但是呢整体。海外的创新药表现的仍然是非常好的。 啊，包括的几乎可以讲每个星期。啊，都会有。一一个这个跨国药企的股价能创历史新高啊，这种状态。啊，所以。 其实。回归到我们国内的这个，不管是A股和港股，我们觉得 啊，到这个时候我们始终觉得是应该要更加乐观。啊。从几个维度全部都是指向这么一种可能性。 啊，那么同时呢，我们啊这个国内的市场啊，A股和和港股，我们经常用自己的这个CBI指数去啊给各位进行回测对比啊，上半年一波，下半年一波啊。这个这个这个特点呢，在过去的呃六年呢，是非常的鲜明啊，哪怕在去年的这波牛市啊，仍然还呈现了这么一种特点。那么呃今年的话呢，这个下半年啊，这个随着中报全部读书之后啊，下半年这陆续的学术会议又要开始召开了啊。我们觉得这个时候嗯还是应该更加乐观一点。 我们觉得创新药板块啊，这个今年一定会给大家带来一波这个像样的一个行情的啊。呃，那么呃具体到这个呃标的和选择方向上面，我们觉得呃这个还是啊分为这个不同类型的公司啊去配置是更加好的啊。那么首先呢，还是我们的这些啊比较确定的头部公司，那么像百济神州。啊，这个销售收入持续的创历史新高啊，研发管线不断的丰富啊，现在已经稳坐中国创新药龙头啊，甚至说龙一的这么一个啊位置啊。 然后像啊恒瑞医药啊，尽管呢啊这个二季度呢受反腐影响相对比较大一些啊，包括甚至一些仿制药的一些影响啊。但是呢恒瑞在出海这块啊，从去年到今年的这个追赶的速度非常的快啊，百亿美元的订单也已。已经拿到了啊，所以恒瑞现在这个位置啊，尤其是港股月线已经十一连阴了啊，我们觉得这个位置的性价比已经出来了啊，三千亿的这个这个这个市值啊，已经到了一个底部区间啊，所以恒瑞医药啊，这个时候我觉得啊又可以开始大胆进一步。 共识了啊，然后啊像这个传统药企转型里边啊比较成功的啊，这个中国生物制药啊，这个石药集团啊，那么今年我们觉得都是非常不错的。那么石药是因为和阿斯利康的几笔大的B D啊，那么中国生物制药呢，除了啊两个对外授权之外呢，还开始陆续的啊引进了一些产品啊，包括这个呃今这个呃刚刚在日本获批的啊，这个首个啊这个。呃呃，治疗乙肝啊，功能性治愈的啊，这个 A S O 药物啊，这个他拿下了国内代理销售啊，同时呢，他的报表啊，这个也是表现的非常的出彩的啊。 啊，然后呢，我们的这个头部的巴欧法玛公司啊，我们觉得现在确定性和弹性啊都是非常明确的啊，像信达生物啊，这个国内的销售高增长啊，持续的高增长，然后这个后续管线越来越丰富啊，这个遍布了啊肿瘤啊代理。谢谢。啊，等等领域同时呢也是从单抗、双抗、ADC双毒素、小核酸啊等等全方位的一个。这个布局。 啊，非常的丰富。啊，那么跟 武田的合作啊。也是推进的非常的顺利啊，多个适应症的三期。啊，然后又拿下了辉瑞的这种。 大订单。啊 所以。信达是八方嘛，我们觉得这个位置还是。啊，首选配置的一个标的。 啊，那么像大品种 啊，百利天恒科伦博泰啊，两大ADC的头部公司。啊，也都。这个产品推进的非常迅速。那么克伦伯泰呢？ 啊，也是在今年啊，上半年是迎来了。美国的第一个三期成功，那么百利天恒呢是国内的四个。四个三期啊，四个适应症啊，三期成功啊，也以及产品业绩顺利的。啊，获批上市。 啊，所以 所以这两大A D C的龙头公司啊，这个。产业地位呢也基本确立了。啊 呃。然后是。 呃，像这个呃中型市值的公司啊，我们觉得这个时候呢，也是也是有比较好的机会的啊，哪怕这些中型公司。他们的这个呃确定性啊，还比不上头部的创新药企啊，但是 他们一旦啊有这种大品种落地。啊 那么他们会带来更好的一个弹性。啊，像诺辰建华啊，A股估值比较充分，但是港股估值。 相对就比较低啊，只有两百多亿啊，账上有一百亿，接近一百亿的现金。啊，高增长。啊，已经有出海了，而且后续会期待更多的出海。啊，我们觉得这是比较。 有弹性的标的。那么像最近啊，遭遇了一个挫折的贝达药业啊，它的这个眼科品种啊，美国的第一个三期啊。差的一点啊，还没有达到主要终点啊。那么。 马上还会有第二个三期。那么更重要的是。他的pan pan rise的品种啊，推荐的非常。顺利。 啊，我们看到就是 啊，肿瘤领域在A D C双抗。啊，之后啊有两个大的热点，一个是。啊，最快的是revolution，大家都知道。那么另外一个就是。 啊，莫德纳最近刚刚突破的这个M R A D疫苗啊，这两家公司。来引领两个方向。那paras是非常非常重要的啊。是能够 和啊，在各个。 实体流里面表达同时能和多个机制进行combo的啊，这么一个。一个一个路径啊，所以。啊，被打咬也很有可能啊。也有可能会出现那种。 大品种啊带动市值大幅上涨的一个机会啊，还是要。建议大家继续重视，尤其是这个。是这个市值已经下来了以后。啊，像我们团队 啊，还有特别专线推荐的众生药业。 啊 match的。二比七的数据。非常惊艳。啊 然后。 今年也会启动他的临床三期啊，我们相信未来也会有很好的出海的机会。哦。嗯。所以。 这些中型市值公司，我们的建议叫做 啊，一这个。精选。啊，能够有大品种带来市值突破的机会。啊。 那么头部我们采取的其实是一个配置的一个策略。那么当然了，第三类的公司，小市值的公司啊，尤其是 啊，一些港股的公司啊。呃，今年还是有一批又进通了啊，就在九月七号，那么大部分还没有进通。那么这里边其实是一个淘金的一个状态。 啊 市场的市这个 流动性不好啊，但是里边呢？确实有可能淘到黄金啊。像今年净通的和博医药。啊。 也是一个比较优秀的能够。持续对外授权的一个。研发平台。那么像。 呃，精通的这个个体个体制药。啊，他的。小分子的减肥药啊，美国三期的已经启动了，那后续有。十款左右 的这个多肽，长效的多肽。 啊，和口服的包括M零小分子。啊，这个。布局。啊，很有可能会实现一个国际化的一个。 突破。啊。所以这类型公司。啊，我们觉得是已经在港股的这些。 非通的冒冒尖的一些公司了。啊，那么还有一些像我们比较看好的夹克式呀。啊，赫博医药呀、和裕呀，啊都是非常优质的公司啊，但是确实是。诶 受制于港股的流动性啊，但是我们相信这些公司随着 基本面的突变啊，一定会带来这个啊相应的一个投资机会啊。 那么我最后简单给各位啊领导啊这个总结一下啊，我们觉得其实这个时点上最重要的就是说啊，我们可以尝试问自己中国创新药的这个产业啊，回顾过去十年啊，回顾到五年前啊，二零年二一年那波牛市的时候，大家也炒创新药啊，到去年啊，大家是开始炒BD啊，其实每一年产业变得越来越好，销售金额越来。越大出海的数量，出海的质量越来越高啊。那么我们的股价，我们相信啊，板块的股价一定会这个迎来它的主升浪的。 所以啊，这个对于产业的乐观啊，是我们对于股价乐观的一个来源啊。我觉得这是我们创新药板块，虽然说在现在这个市场，不管是有量化、有各种蓄势所影响啊，导致的这么一个高波动啊，然后然后非常啊，跟过去不太一样的一个状态啊。但是我们坚信，就是这么好的一个产业，一定会给大家带来长期的一个投资价值啊。所以啊，这个时候还是建议各位领导乐观啊。 那么呃，有任何问题呢，也是欢迎各位领导随时和我们联系啊。那以上就是我的汇报啊，也是感谢各位领导的聆听