当前医药板块估值处于低位，公募基金配置也处于低位，但考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复以及大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
创新药：行业将从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，看好最终能兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。
医疗器械：
- 影像类设备招投标量回暖，设备更新在持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等。
- 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等。
- 发光集采落地，国产龙头份额提升，有望加速进口替代，发光出海深入，关注迈瑞新产业等。
- 骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等。
- 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。
创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。
- CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，25年有望重回高增长车道。建议关注：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等。
- 生命科学服务：行业需求有所复苏，供给端出清持续，相关公司有望在进入投入回报期后带来高利润弹性，长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。此外，并购整合助力。建议关注：毕得医药、药石科技、百普赛斯、阿拉丁、皓元医药等。
医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。
中药：
- 基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝。
- 国企改革：2024年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团。
- 其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药（高分红）、江中药业（高分红）、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品：以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）、健民集团（体培牛黄）等。
药房：展望2025年，处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，坚定看好药房板块投资机会，具体为：
- 处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方”已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时。
- 竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。
建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。
医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：固生堂、眼科（华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等）、其他细分赛道龙头（海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖）。
血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。
零售与流通：
- 医药零售：24年业绩整体承压，主因：四类药因发病率下降致销售明显下滑；消费力的减弱致滋补品销售下滑；政策影响：个账改革的执行、门诊统筹接入的处方外流的程度不一，药价治理规范销售价格；行业竞争的加剧致新开门店速度放缓。1Q25环比有所修复，主因行业供给侧出清、通过减少门店开设及降本增效提升盈利能力。25年是行业盈利能力与估值修复的一年，展望未来，我们认为宏观经济及政策端的变化会加速推动药店业的竞争格局回归合理，头部连锁的抗风险能力及适应新的竞争环境的能力更优。
- 医药流通：流通板块表现相对平稳。医保基金结算时效性改革的不断推进，有望缓解行业应收账款压力。
建议关注：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。
