东吴汽车重卡全球化专题：非洲重卡市场欧系二手退潮，中国车企出海加速

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 非洲重卡市场呈欧系二手车退潮、中国新车加速渗透的结构性替代趋势，2024年非洲重卡进口量约16万辆，加本土生产总规模接近20万辆，中国重卡2024年在非市占率接近60% 2. 非洲重卡需求由物流、工程基建、矿业三方面带动，预计2024年底保有量200万辆，2030年达350万辆，对应销量从20万辆向45万辆增长，中国重卡渗透率有望从当前水平提升至75%以上 3. 中国重卡通过本地化生产、价格优势抢占份额，重汽在渠道、产能布局占优，推荐重卡整车及发动机相关标的，包括中重汽、福田、解放等 二、投资线索 1. 非洲重卡需求建模：物流需求随非洲经济增长、城镇化及消费升级扩张，2026-2029年非洲实际GDP增速预计稳定在4.3%-4.4%；工程基建需求对应固定资本形成总额占比仅22%，仍处于爬坡早期，空间广阔；矿业需求受益于全球关键矿产需求增长，非洲矿产资源丰富，矿业投资有望带动矿卡需求 2. 欧洲二手车出口政策收紧，2023年起要求二手车经营者提供有效路检证书、打击非法出口，叠加非洲自身二手重卡监管落地难度大，将为中国重卡提升在南非、北非等富裕地区的渗透率创造机会三、风险与关注 1. 非洲重卡需求增长不及预期的风险，包括经济增速放缓、基建项目落地进度滞后、矿产开发不及预期等 2. 全球重卡行业竞争加剧的风险，欧系车企可能调整策略应对中国品牌出海，或有其他新兴市场品牌进入非洲参与竞争 3. 地缘政治、基础设施碎片化等因素可能影响中国重卡在非洲的布局及运营效率 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴汽车重卡全球化专题1非洲重卡市场扩张欧西二手退潮看好中国重卡车企出海发展，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点。具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。谢谢嗯，各位领导晚上好，欢迎各位关注东吴气球组全球化系列的专题汇报啊，今天的话呢？我来汇报我们重卡全球化系列的第一篇啊，关于非洲重卡的研究啊，这个市场呢就是整体我们去看它的结论的话就是一句话概括就是欧洲二手车的退潮然后中国的新车在加速渗透，我们觉得非洲呢会发生嗯，比较大的结构性的1个替代啊。 具体来看核心结论的话嗯首先第一个就是关于现在整个非洲重卡上的现状啊，它整体来说，确实进口量的增长速度非常快。啊，24年整个进口规模差不多16万辆，然后算上本地生产的，我们估算呃整个非洲市场的规模差不多接近20万辆，然后其中的话呢，欧洲跟中国是非洲进口重卡的主要来源国家，然后其中呃欧洲出口 非洲的重卡的话呢，它是以二手车为主，然后中国的话它主要是占据新车市场啊，那从中国市占率来看的话到24年在非洲基本上接近60%的一个市占率啊。 啊然后整体呃，这第一个结论就是那核心结论，第二个核心结论的话，就是我们去详细拆分了一下非洲重卡市场的需求的情况啊，它主要是由物流工程跟矿业需求三方面带动的啊，具体的测算思路呢，我们稍后会展开，但核心的测算结论是我们会觉得啊，非洲的重卡保有量，预计从24年底的200万辆增长到30年的350万辆啊，那整体的销量的话呢？有望从20万辆左右往啊，45万辆去展望那中国对于非洲地区的重卡渗透率呢，我们也是往啊75以上去去展望。 啊，这第二个第三个核心结论的话就是呃，从竞争格局方面，我们梳理了一下当地的中国品牌跟欧洲品牌的布局，那中国品牌呢，它通过本地化生产等方式啊，以及价格优势去抢占份额，然后其中的话重汽在呃渠道产能方面都占据优势。啊，最后的话，我们核心结论就是推荐重卡整车以及发动机相关标的包括中汽ha然后以及福田解放等标的。嗯，然后这是全篇的一个核心的结论。呃，接下来的话，我们会分成四个部分详细的进行展开。 呃，第一部分的话是背景就是复盘了整个非洲重卡这块儿的一个规模的一个变化。第二部分的话呢，我们就呃对于整个非洲市场的需求进行一个建模。嗯，在复盘的同时呢，也展望一下非洲接下来的一个重卡需求的变化，然后第三部分的话，主要就是我们总结了中国车企以及欧洲车企在非洲的一个业务情况啊，最后一部分的话是投资建议啊，那先看第一部分呃，第一部分的话主要回答下面这三个问题就是呃整体非洲重卡整体的呃和进口上规模到底有多大，然后主要进口上有哪些，然后以及二手车是怎么发展的啊？ 开始之前呢，我们先统一一下口径，因为呃国内它对于重卡的划分的这个定义是在总质量14吨以上啊，但我们是考虑到数据可得性我们参参考呃世界海关组织这个20吨的这个作为注重卡的分界线，嗯，然后具体的代码呢？我们这边也大概列了一下啊，然后这个代码以及这几个分类的话呢？我们会在这一系列的，包括东南亚拉美的报告都中都会持续的去用。嗯，然后接下来具体来看的话呢，我们先梳理了一下啊非洲的整体的进口的情况，我们可以看到在疫情之后呢，非洲重卡的进口的增长是明显加快的啊。 24年差不多进口的17万辆左右呃，然后整体看结构的话呢，半挂牵引车占了一半以上。啊然后呃整体它还是长途干线运输，可能是非洲需求的一个主力，然后矿用自卸车这块呢，它是有一个比较明显的周期性。我们看到二一二二年当时金属价格上涨的时候，这两个我矿用自卸价自卸车，它是有一个明显的涨幅的啊，然后货运货运重卡这那边占比比较稳定，基本上就维持在30%左右。嗯，然后分区域去看的话呢，我们看到西非跟东非的进口量占比比较大，而且在不同的地区，它进口的重卡的特性结构也是有差异的。 嗯，然后整体看它的进口依赖度的话呢，非洲属于是进口依赖度最大的一个市场之一，呃本土的重卡，它生产装配，主要是在南非跟北非这两个地方啊，那整体它呃，南非25年年产量差不多是两三万辆，而且这10年来其实在当地生产的能力没有特别明显的增长。嗯，所以我们整体呃，看出来就是非洲的重卡的进口占比呢，差不多在80%以上啊，所以我们把呃进口的然后本土生产的，然后以及区域内部贸易的加去加总呃以下加呃，然后整体我们估算24年非洲全体的全年的销量差不多20万辆。 啊，其中本土生产量只有17%左右啊，然后整体啊，还是一个高度依赖进口的一个市场啊，然后呃接下来的话就是一个保有量的数据。呃，这个的话是我们之前在重卡相关的深度中，其实也有也有大概写过，就是我们 会觉得保保有重卡的保有量是跟人家均gdp显著相关的啊，我们用中国自己的数据去拉了一下这个中国人均gdp跟重卡人均保有量的一个变化。那呃相对来说，我们去比较非洲的话啊，非洲呃，大概目前的经济发展水平可以对标2000年左右的一个中国啊，所以往后展望的话，我们觉得按照而这个理论模型的话，非洲现在重卡需求还是处在很早期往后的一个发展潜力跟保有量提升的空间呢都非常大啊，然后这个是呃这个第二，然后接下来的话就是我们呃参考前面那一页的一个呃，一个理论模型对于非洲的保有量进行一个测算。 呃，然后这块的话我们详细分了几块呃，按照经济发展水平，把非洲呃分了几块，因为我们看到像北非跟南非整体的发展情况比较好，人均的gdp能到3500到8000美元啊，其基本上可以对标中国2010年左右的一个经济发展水平，然后西非跟东非的话比较落后。大概对标的是中国2000年左右的一个一个状况，然后中非的话比较分化，就是有些国家比较好，但是呃整体来说，我们还是做了一个一一个区别，就整体来说，我们把各个区域的千元保有量，然后以及人口去进行一个加总，然后测算得到非洲的中卡总保有量差不多是两200万辆左右，然后其中东非跟北非的体量比较大啊，然后呃，但是这种测算方式的话就是我们是按照中国发展阶段的一个估算的一个结果，它不是一个官方的数据啊，然后呃这个是大概的一个数量跟保有量的情况，接下来的话就是关于金额这块儿，嗯，我们整体看到呃那个非洲进口重卡的总规模，其实在疫情之后相对比较稳定，扩张的就是差不多，呃涨了百分，从20年到24年涨了73%啊，然后但单价这块，我们去看的话是明显下行的，我们看到24年非洲的进口重卡的平均单价是4.8 5万元，比16年的6.1 8万元，其实降低了22%啊，那为什么降低呢？ 我们呃觉得原因可能是因为中国的重卡渗透率上升，那这然后整体比欧洲的整体的价格要往下走啊，所以带动了整个单价的一个下行啊，然后分区域去看的话，我们看到呃西非跟中非的重卡价格比较低，然后南非跟北非比较高，这跟我们前面所提到的各个地区的一个经济发展水平，跟车型结构呢，是相对应的啊，然后接下来这一页的话就是关于对于呃非洲重卡的一个进口的来源国啊，也是比较关键的一页，因为我们看到欧洲跟重卡是确欧洲跟中国确实是两个主要的来源。 我们看到24年中国差不多占60%左右啊，欧洲的话占31%，呃远超其他系别的重然后而且中国的占比呢是从16年一路在提升啊，然后22年之后呢，中国就成了非洲进口重卡的第一大来源啊，但是从区域结构上面来看，确实还是有分化的，中国重卡主要是在中非东非跟西非啊占比占比较多啊，但是在南非跟北非这些相对富裕的地区呢？还是欧洲呃重卡在更多一点啊，那那这这就是大概的一个现有的一个现状啊然后那为什么中欧能够在非洲目前呈现这样一个格局呢？ 我们呃也详细去分析了一下我们觉觉得核心呢是因为产品跟价格的分工不同啊，因为呃技术吨位包括出口车型，这方面都有差异，所以中国重卡的价格呢？它其实是明显低于欧洲的啊，我们这边也按照这个价格大概去拉了一下，就是中国和欧洲分别往非洲出口的重卡的价格大分。那我们可以看到呃，中国往非洲出口的重卡里边2万美元的以上的呃占以下占比差差不多，在99%啊，那整体来说，呃中欧的呃中国往非洲卖还是以新车为主啊，但是欧洲的话出口非洲的话，二手车占比占大概大概百分之之80啊，我们这边也大概列了一下这个价格的对比，就比如说，呃半拉牵引车在中国的一手车，在当地可能只要三到7.5万，但是欧洲的一手车要12到25万啊，但中国的一手车基本上跟欧洲的二手车是一个价格啊，所以这也是为什么我们后面会提到就是如果欧洲的二手车政策。 做收紧那对于中国去提升市价率是有很大的一个帮助的啊。嗯，然后呃，接下来的话就是关于这个二手车政策的一个调整，就是我们看到非洲呢是在推这个二手重卡的一个管制。嗯，但是我们自己看下来，其实坦白说短 期内很难完全去落地哦，按照目前一些国际协会的统计，差不多55%的非洲国家。目前对于二手重卡还没有监管啊，虽然有一些国家开始定规则，比如说，呃西非的一些经济经济共同体需要这个二手重卡，至少要达到欧四的标准，然后使用年限不超过10年，但是目前根据unep的统计啊，这25个已经制定标准的国家里有21个。 都没有完全落地啊，所以目前整个非洲自己去自限这个呃二手车的进口，目前来说可能还是在比较前期的阶段啊。啊，那欧洲这边的话整体它也在通过一系列的法规提案啊，去啊，去收紧这个整个二手车的出口啊，具体来看的话就是二三年，他提出了一个议案，就是规定啊，二手车呃的经营者必须要提供有效路检证书啊，而且打击第一这个海关的这个非法出口也比较多啊。啊，所以整体来说，就欧洲这块儿是比较明显的收紧的，那如果欧洲这块儿嗯明显收紧的话，那对于中国新车的渗透率提升是一个比较大的机会，尤其是对于我们刚才提到的啊，比较富裕的地方南非跟北非啊，对于中国新车来说是一个比较大的，一个渗透率提升的一个机会。 哦，这是大概欧洲的呃大概非洲重卡目前的现状，包括销量保有量以及大概的格局大概的情况啊，然后第二部分的话呢？我们重点是要回答两个问题，一个就是呃，非洲重卡的整体的销量模型应该怎么建主动主要的驱动因素有哪些？然后第二块的话就是啊，那个中国对飞的销量我们的预期是多少啊？那呃，具体来看第一块儿这个需求建模的话，我们主要分成了三块，就是物流呃，工程基建跟矿业啊，下面的话我会1块1块来拆开讲，而且每一块都会有数据去验证它跟中卡销量的一个相关性啊。 啊，第一块的话就先看这个物流需求啊，那这个的话其实跟中国类似，它比从还是经济增长。嗯，关于这