【东吴汽车黄细里团队】天然气重卡专题：看好燃气转型结构持续向上核

【东吴汽车黄细里团队】天然气重卡专题：看好燃气转型结构持续向上核心结论：燃气重卡本轮普及幅度以及持续性均超预期，配合潜在更新置换政策，有望驱动重卡行业开启新一轮上行周期。首推【潍柴动力+中国重汽】——————————复盘：2023年高油气价差（23年为1.9元）+低运价驱动下国内天然气重卡销量高增，国内销量/渗透率分别15.2万台/25%；本轮渗透率提升幅度以及燃气重卡普及广度远超以往【东吴汽车黄细里团队】天然气重卡专题：看好燃气转型结构持续向上核心结论：燃气重卡本轮普及幅度以及持续性均超预期，配合潜在更新置换政策，有望驱动重卡行业开启新一轮上行周期。首推【潍柴动力+中国重汽】——————————复盘：2023年高油气价差（23年为1.9元）+低运价驱动下国内天然气重卡销量高增，国内销量/渗透率分别15.2万台/25%；本轮渗透率提升幅度以及燃气重卡普及广度远超以往，国内加气站设施建设+燃气重卡产品力提升为中长期催化。展望2024年：油气价差维持高位，需求强驱力依然存在，预计24年中性/乐观场景下燃气重卡销量28/36万台，国内渗透率34%/44%。1）需求端：柴油供给紧平衡+LNG供给持续增加，剔除取暖因素影响后国内油气价差有望维持高位；经测算，油气价差>1.3元燃气重卡即具备明显性价比，考虑其他不确定因素后，油气价差>1.5元，燃气重卡消费具备强驱动；2）供给端：供给端新品（燃气牵引车+燃气载货车）占比持续增加，工信部新车目录中单月燃气牵引车占比由23年初8%提至当前31%，新品矩阵持续完善；3）政策端：各地地方政府加强加气站建设，鼓励天然气使用，华南/华东等地天然气加气站建设加速。展望未来空间：国内整体柴油牵引车保有量约300万台，1）中期1~2年维度，柴油重卡高潜置换空间110+万台（考虑地域以及车辆类型）；2）长期维度，考虑载货车燃气化以及全国各地加气站建设铺就，柴油重卡置换空间有望翻倍。——————————投资建议：燃气重卡+排标切换政策+出口稳增三重支撑，24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期。我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%。投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】，建议关注【致远新能+富瑞特装+中自科技】等相关产业链标的。风险提示：国内经济复苏不及预期，全球地缘政治关系不确定。