【东吴汽车黄细里团队】福耀玻璃：多因素拖累Q2毛利率，长期依然看好r

【东吴汽车黄细里团队】福耀玻璃：多因素拖累Q2毛利率，长期依然看好2022H1公司实现营业收入129.04亿元，同比+11.79%，归母净利润23.82亿元，同比+34.63%，扣非后归母净利润23.10亿元，同比+39.03%。2022Q2单季度实现营业收入63.56亿元，同环比+8.89%/-2.93%，归母净利润15.11亿元，同环比+65.29%/+73.41%，扣非后归母净利润14.55亿元，同环比分别+71.34%/+70.03%。公司Q2业绩表现略超预期。Q2毛利率同环比下滑较多，主要系原材料/能源成本上涨以及海运费用增加等因素拖累。2022Q2国内乘用车行业整体产量484万辆，同比+2.3%，全球汽车行业产量1904.39万辆，同比-3.3%，福耀玻璃自身业务营收同比表现领先行业，市场份额以及单车配套价值量持续提升。分业务来看，2022H1公司汽车玻璃业务收入117.04亿元，同比+12.89%，浮法玻璃业务收入20.58亿元，同比+6.30%，两大业务毛利率分别29.66%/29.29%，分别同比-2.02/-9.06pct，浮法玻璃业务直接受上游能源以及纯碱价格上涨影响较大，毛利率下滑更多。2022Q2公司整体毛利率32.64%，同环比分别-4.18/-3.11pct，同比下滑主要系人民币升值影响毛利绝对值同比去年同期降低0.05亿元，此外，海运费用上涨/纯碱价格上涨/能源价格上涨等三方面因素影响下利润总额同比去年分别下降0.23/0.66/0.87亿元；环比下滑主要系规模效应降低&能源价格Q2上涨较多所致。Q2单季度汇兑收益6.44亿元，主要系公司海外业务占比较多，在美国等地设有独立子公司，境外现金等资产存放较多，汇兑收益计入财务费用对利润影响较大。扣除汇兑收益影响以及上述人民币升值、纯碱涨价、能源成本上涨以及海运费用上涨等几方面因素后，折算Q2归母净利润9.92亿元，同环比分别+4.26%/-14.78%。展望未来，福耀长短期基本面均呈现稳定向好态势。1）短期来看，H2纯碱价格以及海运费用有望下行，利好毛利率提升。2）长期来看，公司凭借全产业链一体化垂直整合的成本优势和优秀的管理能力有望持续提升全球份额，着重发力点在欧洲以及美国市场；并充分享受天幕玻璃、智能化、隔音隔热等高附加值玻璃渗透率提升的行业红利，实现汽玻领域量价齐升。此外，德国FYSAM子公司管理逐步步入正规，新接订单逐步释放有望扭亏为盈，打开公司长期增长的全新增量空间。