重卡全球化专题：非洲重卡市场扩张，欧系二手退潮，看好中国重卡车企出海发展

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 核心结论 ◼非洲重卡市场规模扩张，欧洲二手重卡政策收紧带动中国重卡出口加速。总规模：疫情后非洲重卡进口量增长趋势加快，2024年进口规模超过16万辆，估算全年销量约为19万辆。对标中国发展阶段，非洲2024年重卡总保有量约为207万辆。来源国家：欧洲和中国是非洲进口重卡主要来源国家，其中欧洲出口非洲重卡以二手为主，中国则主要占据新车市场。自2016年至2024年中国重卡进口占比不断提升，由21.1%提升至57.5%，中非/西非/东非是中国重卡主要市场，北非及南非地区仍偏向欧洲来源重卡。二手重卡政策：欧洲方面提出ELV法规提案，于2025年12月达成临时协议对二手车辆与报废车辆进行严格区分，同时欧VII排放法规落地后新型号车辆将不再与非洲环境适配。 ◼非洲重卡市场主要由物流需求、工程基建需求、矿业需求三方面带动。物流需求方面，非洲地区2026-2029GDP增速根据IMF预测将维持在4.3%-4.4%，成为全球增长的关键引擎之一，同时城市人口快速扩张推升居民消费需求，进而释放物流行业的增长潜力。工程需求方面，工业化是非洲国家增长的另一动能。随着外资流入增长，非洲基建工程加速布局推动工程类重卡需求发展。矿业需求方面，世界对铜/锂/镍/钴/石墨/稀土等关键矿产需求提升，25年开始矿业价格提升带动重卡需求显著上升。非洲矿产资源丰富但2024年仅占世界总产量4.83%，增长潜力空间较大。展望未来，非洲重卡保有量我们预计从24年底的195万增长至30年底的348万，地区总销量我们预计由18.9万辆增长至44.7万辆，中国对非洲重卡渗透率由48%上升至75%。◼竞争格局方面，中国品牌通过本地化生产等方式依靠价格优势抢占市场份额，中国重汽在渠道、当地产能等方面均占据优势，同时品牌间在重点地区选择上呈现差异化布局。重卡产品竞争要素主要由渠道、价格、售后、金融、品牌、产品、保值率等因素所决定。受非洲国家碎片化，经济、文化、法规地方差异性大、资本受限等因素影响，我们认为渠道、价格及售后对重卡企业在非洲市场发展影响较大。◼投资建议：非洲经济态势向好，矿业需求持续扩大，叠加欧洲二手重卡出口政策收紧，中国重卡非洲市场规 模有望持续扩大，推荐重卡整车、发动机相关标的，优先中国重汽H/A，以及一汽解放/福田汽车等。 ◼风险提示：非洲发展不及预期；地缘政治风险；政策风险 一、背景：非洲重卡市场规模复盘 二、需求：非洲重卡需求复盘与展望 三、竞争格局：中国企业非洲业务复盘 四、投资建议与风险提示 背景：非洲重卡市场规模复盘 本部分核心回答以下问题： ✓非洲重卡整体及进口市场规模几何？✓非洲重卡主要进口来源地区有哪些？✓非洲重卡二手占比情况如何发展？ 进口量：非洲重卡2024年进口量规模约16万辆，呈现增长态势 ◼疫情后非洲重卡进口量增长趋势加快，进口规模超过16万辆。2024年非洲重卡进口量总计约16.5万辆，较2023年同比增长10%，增速较快。 ◼分车型来看，半挂牵引车进口量超总进口量一半，且维持增长态势。2024年半挂牵引车进口量9.2万辆，占比约55%。此外矿用自卸车进口量具有显著周期性，2021/2022受金属价格阶段性上涨影响，进口量同比增长53%/56%，此后出现回调；货运重卡进口量占比较为稳定，整体维持在30%左右。 ◼分地区来看，西非及东非地区进口量占比较大。不同地区重卡进口类型存在差异性。 非洲重卡整体进口依赖程度较高，进口占比达80%以上 ◼非洲本土重卡生产装配高度集中在南非、北非等地，整体进口依赖程度较大。根据OICA统计数据，南非8.5t以上重卡2025年生产量为3.16万辆，十年来生产能力未出现明显增幅。非洲重卡进口占比达到80%以上。 ◼经估算非洲重卡2024年全年销量约为19万辆。 重卡保有量与人均GDP间存在显著正向关系 ◼整体来看，中国重卡千人保有量与人均GDP呈现出显著的正相关关系，2002至2024年中国人均GDP由1163.56美元增长至13303.15美元，增长10.43倍，重卡千人保有量由1.15辆提升至超6.2辆，增长4.37倍，经济增长带来的物流、基建需求扩张驱动重卡保有量的稳步上行。◼非洲地区经济发展仍处在初级阶段。非洲地区从1990至2024年经济发展速度与中国相比较为缓慢，整体发展阶段可对标2000年左右中国情况，整体发展潜力空间较大。 总保有量：非洲整体发展对标中国2000年左右阶段，重卡2024年总保有量约为207万辆 ◼非洲各区域板块发展情况分化，整体发展阶段可对标中国2000年左右发展阶段。从区域发展来看，北非及南部非洲地区发展情况较好，除个别国家外，人均GDP可达3500-8000美元，可对标中国2010年左右发展阶段；西非及东非整体发展阶段较为落后，可对标中国2000年左右发展阶段；中非发展则较为分化，加蓬、赤道几内亚等国发展较好，中非、乍得等地人均GDP则不足一千美元。 ◼非洲地区重卡2024年总保有量我们估测约为207万辆。 非洲重卡总规模疫情后显著扩张，进口单价地区分化明显 ◼非洲进口重卡总规模疫情后稳定扩张。2020年之前非洲进口重卡维持在50至55亿美元，总规模整体保持稳定。2020年之后非洲进口总规模扩张，2020年至2024年，非洲进口重卡总规模由46亿美元增长至约80亿美元，增长约73.02%。2024年半挂牵引车/货运重卡/矿用自卸车/特种作业车进口规模分别占比45%/28%/13%/14%。若以80%至85%进口占比进行计算，非洲地区重卡总规模可达90至100亿美元。 ◼非洲进口重卡平均单价整体降幅明显。2024年非洲进口重卡平均单价约为4.85万美元，较2016年6.18万美元降低21.5%，下降原因可能由于中国重卡渗透率上升及二手比例提高导致。从地区来看，西非及中非地区各类型进口重卡价格较低，南部非洲及北非地区重卡价格较高。 中国和欧洲是非洲进口重卡主要来源国家 ◼欧洲和中国是非洲进口重卡主要来源国，其中中国占比自2016年开始不断提升。2024年中国/欧洲在非洲进口重卡中占比分别为57.5%/31.6%，远超世界其他地区。自2016年至2024年中国占比不断提升，由21.1%提升至57.5%，其中2020年后提升速度较之前相比增长迅速，2022年之后中国成为非洲进口重卡主要来源地区。 ◼非洲各区域重卡进口来源国占比分化明显。2024年中国在中非/东非/西非占据主要市场，占比分别达80%/77%/73%。南部非洲及北非等经济情况相对富裕地区则更偏向于欧洲来源重卡，欧洲重卡占比分别为46%/71%，中国重卡占比为24%/25%，中国重卡在这两个区域渗透率具有较大提升空间。 欧洲出口非洲重卡以二手为主，中国则主要占据新车市场 ◼由于技术、吨位及出口车型等因素，中国重卡价格明显低于欧洲。2024年中国出口非洲重卡中，2万以上重卡数量占比超99%；欧洲出口非洲重卡中，8万以下重卡数量占比为79.4%。根据中国及欧洲一手及二手重卡价格判断，中国出口非洲重卡以新车为主，欧洲出口非洲重卡中二手占比约为80%。 欧洲方面正加快实施二手重卡出口限制 ◼欧洲方面逐步通过法规提案，对二手车辆与报废车辆进行严格区分，法规通过后五年内出口非洲二手重卡将可能出现断崖式减少。2023年欧盟提出ELV法规提案，并于2025年12月达成临时协议，对二手车辆与报废车辆在性能、排放等方面进行严格区分，规定禁止出口不再适合上路的二手车辆并自动化打击非法出口。这一政策收紧将对非洲进口欧洲二手重卡数量产生巨大影响。同时欧VII排放法规于2024年正式公布，并将于2028-2029年完全落地。该法规落地后非洲低硫油环境将无法与欧洲新型号车辆排放系统适配，欧洲二手车辆将不再成为非洲重卡主要选择对象。 需求：非洲重卡需求复盘与展望 本部分核心回答以下问题： ✓非洲重卡销量主要驱动因素有哪些？发展几何？ ✓非洲中短期内重卡销量及中国对非出口销量预期多少？ 需求侧-物流需求：非洲经济中短期内将维持中速发展趋势 ◼非洲经济正迎来结构性增长拐点，成为全球增长的关键引擎之一。从历史维度看，非洲经济自1980年来维持中速发展，且整体韧性较强，波动幅度整体相对较小。当前人口红利释放、资源优势转化与区域一体化推进，共同构筑了其可持续增长的底层支撑，长期增长潜力凸显。根据IMF预测，2026-2029年非洲实际GDP增速将稳定在4.3%-4.4%，超越亚太、欧美等主要区域，领跑全球经济增长；非洲开发银行数据进一步显示，区域内东西非增长动能强劲，东非2025年增速或达5.9%，西非长期维持4.5%以上的稳健水平，展现出显著的内部增长韧性。 需求侧-物流需求：非洲城镇化速率提升，消费需求整体升级 ◼非洲城市人口快速扩张正显著推升居民消费需求，进而释放物流行业的增长潜力。非洲城市化进程加速，根据OECD预测，2020-2050年非洲城市人口年均增速达2.3%，高于整体人口增速，部分国家如尼日尔、索马里的城市人口增速超3.5%。人口向城市聚集将扩大商品流通的基础盘，带来居民消费能力增长。根据世界银行统计，撒哈拉以南非洲居民消费支出自2000年起持续增长，消费规模稳步提升，叠加中部、西非等区域城市用地扩张速度快于人口增速，消费升级与人口聚集将共同带动零售、快消等领域的配送需求扩容，为物流行业带来持续增长动力。 需求侧-物流需求：销量增速与居民消费支出呈现关联性 ◼非洲重卡销量增速与非洲居民消费支出呈现一定相关性，消费复苏带动物流增加影响重卡整体销量。2017-2024非洲重卡销量增速整体变化与非洲居民消费支出变化走势同步但整体变化幅度大于居民消费支出。2020年疫情冲击下两者同步下滑，后续随消费修复快速反弹。其中货运重卡与消费支出增速的相关性较为突出，矿用自卸车则与其变化相关性较弱，反映出消费扩容拉动城市配送运力需求，为物流装备市场提供明确增长信号。 需求侧-工程基建需求逻辑框架 ◼我们认为非洲基建投资持续扩容拉动基建工程项目落地，进而传导至工程类重卡需求端。由于非洲地区一定时期内基建项目数量及规模无法直接量化，我们选用GFCF（固定资本形成总额）作为一定时期内非洲基建项目落实情况的量化指标。GFCF（固定资本形成）代表一定时期内获得的固定资产（扣除处置部分）价值总额，资产使用年限超过一年且不含自然资产，包含基建工程开展情况。 需求侧-工程基建需求：基础建设投资规模逐年扩大 ◼非洲基础设施建设投资规模逐年扩大，有利于促进非洲基础建设工程规模扩张。世界银行统计显示，2023-2024年撒哈拉以南非洲私营部门基建投资额自34亿美元增至79亿美元，同比大幅增长132.35%；非洲开发银行数据则表明，2020至2023年非洲整体基建投资规模由810亿美元升至967亿美元，累计扩张19.38%。政府及非洲开发银行加大基础建设投入，有望持续推升短期、中期非洲基建项目落地体量与开工数量。 需求侧-工程基建需求：非洲基建工程项目加速布局 ◼非洲基建工程正加速布局，提高地区之间流动性。根据AFDB统计，2019年后撒哈拉以南非洲每年完成融资闭环的基建项目数量不断增长，2023年达到59个创历史最高点。根据非洲基础设施发展计划，2012至2040年将建成30700公里高速公路及30200铁路线，同时将修建16500公里输电线路。非洲大陆内部互联互通将促进非洲内部商品、服务贸易及人员流动，提高经济增长速度。 需求侧-工程基建需求：基建工程布局情况与发展中国家经济发展状况密切相关 ◼对发展中国家而言固定资本形成占比与国家经济增长情况密切相关。GFCF（固定资本形成）代表一定时期内获得的固定资产（扣除处置部分）价值总额，资产使用年限超过一年且不含自然资产，包括新建住宅、土地改良增值等，一定程度上可以反映地区基建工