国内集采影响逐步减弱，海外高增与平台化创新驱动长期成长

2026-08-25 中泰证券董亚琴

公司概况：安图生物2026年上半年营业收入20.58亿元，同比下降0.12%；归母净利润4.97亿元，同比下降12.94%。分季度看，Q2营业收入10.66亿元，同比增长0.13%，归母净利润2.61亿元，同比下降13.43%。
盈利能力：销售费用率19.10%，同比增加0.22pp；管理费用率6.43%，同比增加1.47pp；研发费用率14.69%，同比增加2.54pp；财务费用率0.83%，同比增加0.63pp。毛利率67.25%，同比增加2.82pp；净利率24.40%，同比下降3.65pp。
国内业务：国内市场收入18.38亿元，同比下降3.47%。公司通过多产品组合营销、整体方案营销模式创新，以及深化降本提效应对集采。试剂类收入17.48亿元，同比下降2.08%；仪器类收入2.74亿元，同比增长20.80%。
研发与出海：研发投入4.01亿元，占收入比重19.50%。新获多项仪器注册证，牵头的"自动化临床检验实验室推广应用项目"入选国家推广清单。精准检测平台加速落地，子公司思昆生物推出基因测序仪及文库制备仪。AI赋能智慧检验，"九合智检大模型"已在国内超30家医院布局。海外收入2.20亿元，同比增长40.59%，印尼子公司已投运。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入44.34、50.63、57.77亿元，同比增长5%、14%、14%；归母净利润10.98、12.43、14.56亿元，同比增长3%、13%、17%。
估值与评级：当前股价对应2026-2028年18、16、13倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。