集采影响渐清，制剂高端化与国际化驱动成长

研报总结如下：

业绩简评

• 2023年度：公司实现营业收入11.17亿元，同比下降4.56%；归母/扣非净利润分别为2.27亿元和1.58亿元，分别下滑8.09%和4.32%。
• 2024年一季度：公司营收3.15亿元，同比增长13.37%；归母/扣非净利润分别为0.75亿元和0.52亿元，分别增长23.00%和12.44%，整体表现符合市场预期。

核心亮点

• 集采风险缓解：公司面临的主要集采风险已基本消除，2024年一季度营收增长显示集采影响逐步减弱。
• 麻醉镇痛管线加强：公司已上市15个麻醉产品，包括盐酸纳美芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、布洛芬注射液等，市占率领先，同时拥有20多个在研产品，涵盖麻醉、疼痛管理等多个领域。
• 国际化进展：盐酸纳美芬注射液获得美国FDA批准，公司已有12项原料药完成国际注册，展现全球化布局。
• 研发创新：通过自主研发，公司持续推出新产品，如盐酸纳布啡注射液和酒石酸布托啡诺注射液，均为第二类精神药品，市场壁垒高，竞争格局良好。
• 盈利预测：预计2024年至2026年的营收分别为14、18、21亿元，年复合增长率28.3%，归母净利润分别为2.83、3.40、4.02亿元，年复合增长率18.3%。

风险提示

• 研发创新风险
• 药品集采中标风险
• 销售业绩不确定性

公司基本面概览

• 财务表现：随着研发和国际化布局的推进，公司营收和净利润呈现稳健增长态势，特别是麻醉产品线的持续优化和国际化进程加速。
• 研发与创新：公司研发投入持续增加，多个创新药物处于不同发展阶段，展现出较强的研发创新能力。
• 全球注册：公司已在全球范围内取得多项重要成果，包括制剂产品和原料药的国际注册，体现了其全球化战略的落地成效。
• 估值与评级：基于公司稳健的财务表现和成长潜力，维持“增持”评级，预计未来盈利能力将持续提升。

结论：公司通过加强麻醉镇痛管线建设、推动高端制剂国际化、加大研发投入等措施，展现出强劲的增长动力和市场竞争力，未来发展前景被看好。