- 业绩总结：公司2026年第一季度实现营业收入15.21亿元，同比增长5.61%；归母净利润1.61亿元，同比下降25.28%，环比增长6.68%。收入增长稳健，但利润下滑主要受汇兑损失和动保板块产品价格低位影响。
- 业务分析：
- 动保业务：Q1收入7.02亿元，占比46%，毛利率21%。核心产品放量趋势不改，2025年氟苯尼考出货量超4000吨，盐酸多西环素出货量超3000吨。2026年计划销售量增长20%以上，随着价格回暖，板块有望进入景气周期。
- 医药业务：Q1收入8.13亿元，毛利率26%。短期承压主要因部分高价值客户订单时间性差异。投资10.2亿元建设医药原料药及中间体绿色智造技改项目正有序推进，将提升高附加值产品梯队。
- 平台优势与新增长引擎：公司产品矩阵丰富，2025年拥有13个销售过亿产品和4个销售过5亿产品，有效平滑周期波动。特色原料药业务Q1增长30%，泰拉霉素预计成为上亿单品。植保储备产品市场空间广阔，预计未来3年带来重要增长贡献，产品已进入国际巨头供应体系。
- 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。
