开源化工金选路演第40期涤纶长丝行业近况更新

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 短期看好涤纶长丝9-10月旺季需求弹性，中长期（2-3年）看好行业盈利中枢上移2. 短期行业开工负荷约78%，较往年同期低15%；库存去化进程加快，下游备货逐步恢复至10天以上3. PTA行业开工负荷下降，价差修复，不再拖累涤纶长丝盈利4. 涤纶长丝需求年均增速约5%-6%，受益于内需增长、对棉花及其他化纤的替代、出口增长5. 供给端新增产能大幅放缓，2026年产能增速不足2%，龙头企业产能集中，反内卷协同效果显现 二、投资线索 1. 关注9-10月旺季涤纶长丝盈利弹性2. 中长期布局涤纶长丝盈利中枢上移机会3. 核心标的包括新凤鸣、桐昆股份 三、风险与关注 1. 油价大幅波动影响产业链盈利2. 下游服装需求不及预期，旺季启动推迟3. 行业协同执行不及预期，供给端放松 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源化工金旋路演第40起，迪伦长斯行业近况更新，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资。建议。未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音转发及相关解读。 涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。各位领导好，我是开源化工的研究员，蒋跨越今天呢，主要跟各位领导去更新跟汇报一下理论厂是这个行业。然后尝试这个行业呢，其实从目前来讲呢，呃整体的逻辑就是短期内看好一个旺季的一个需求弹性，然后同时呢，呃，在这个中长期两到3年的维度看好整个盈利中枢的一个上移一个上移。 所以说呢，我今天的一个汇报呢，也分为2块1块就是去谈一谈。或者说更新1下啊，最近的一个情况，大家所认为的一个9月份到10月份旺季，目前是个什么情况啊。另外呢，就是讲一讲整个行业的一个供需，包括中长期的一个逻辑啊，这是整体的一个情况。啊这在汇报之前呢，我先简单的去更新1下这个整个产业链，因为其实整个尝试也好，还是说其他的产品也好，都是原有产业链上整个炼化的一个环节嘛，一个环节，然后嗯这样的话，它就会有个问题，就是说尝试整个的一个价格。 啊，包括它的成本，其实跟油价是高度相关的高度相关。然后它的直接原料呢，就是包括这个pt.A跟研二醇这两个啊，这是整个产业链的一个情况。然后第一块呢先讲一讲，短期就是大家觉得这个90月份旺季的一 个一个事情，因为其实大家知道就是今年油价尤其3月份以后吧，暴涨暴跌，导致说整个呃尝试全产业链在大幅度的一个去库嘛。所以说呢，整体来讲，可能今年的9月份10月份乃至到11月份，整个旺季呢可能会比之前弹性更大一些，更大一些，然后在介绍这个产业链情况的之前呢，我们先去看一看整个产业链上下游的一个各个环节，其实对于尝试产业链来讲的话，整个上游就是尝试生产企业嘛，然后它的直接下游就是制造企业啊，制造企业也叫批布企业吧，他们就是买藏诗嘛。 然后来那个啊，织布啊，做成各种白色的批布，然后同时呢，再往下游就是面料企业面料企业，他就去买白色的披布嘛，经过印染，然后拉毛定型啊，这些做成面料，然后面料呢，再往下游就是服装生产企业，然后服装生产企业，你如果再往下游呢，可能就是各种啊，品牌经销商然后终端的门店啊，一直到消费者手里啊，这么一个流程这么一个流程，然后先看最上游就是说从整个长期生产企业来讲，那大家可以看一下左边这张图左边这张照这张图。 大家可以看一下左边那张图，这个是整个长丝行业这个今年的一个复核的一个情况，大家会发现其实从3月份打造完以后呢，整个长丝行业整体是在减产的减产，然后后面到了整个这个7月份以后吧，整个行业负荷有1些恢复，但是一直到8月21号整个藏丝行的开工也只有78%，然后往年像24年25年这个时候，整个开工复核都有90%以上，所以说整个现在的负荷是比往年同期要低15%左右15左右，所以说整个长丝行业今年减产减的还是比较彻底的，然后另外1块呢，就是说右边这张图整个藏尸行业。 库存的一个情况一个情况，然后大家会发现其实整个尝试行业库存在呃，这个1月份以后，一直到这个5月底6月初其实一直在累库嘛，一直在累库，那么1月份到2月份累库，大家很好理解嘛，因为你尝试下午再放假嘛，然后尝试企业呢，虽然说有减产但是整体没有什么销量嘛还是要累库的，但是3月份4月份以后呢？下游正常来讲开始复工复产了，但尝试企业还是在累库？而且这个垒库呢，还是在长丝企业一直减产的情况下，他还在垒库，那这说明什么说明整个尝试下游其实对于蚕丝的采购积极性是很差的很差，然后他们在做1个什么动作呢？ 他们在主动去库，就是说去消化自己手里的蚕丝原料备货。这些因为油价暴涨暴跌，他们担心买了以后可能有大量的库存贬值嘛，所以说他们就不太愿意买不太愿意买，这就导致说一直在6月份之前嘛。虽然说长生大厂在减产，但是库存1直在累在累，然后后面到了6月份以后嘛6月份7月份一直到现在大家发现就是绿色的这条线，整个长生行业库存开始去慢慢往。下降了往下降，那为什么呢？ 因为整个下游的藏尸原料备货前面可能高一点，他的主动去库，他后面已经到了很低的位置了呀，他即便说刚需的正常买，那你现在整个蚕丝行业的1个减产是大于整个下游，比如家产制造行业的1个减产幅度的，那你自然而然的要去库了吗？要去库了，然后再加上尤其到了8月份以后大家发现其实整个去库的这个力度更大了，因为也到慢慢快到旺季了嘛，下游也有一个预期，所以说它整个尝试原料的一个备货天数不可能像之前说只有三五天那么极端了，对现在基本上整个下游的尝试原料备货会在十天以上。 十天以上啊，这么个情况，这是上游的一个情况。然后呢，再去看一下尝试的下游那尝试的下游呢，大家可以去看看几个指标嘛，第一个说就是就是说看库存啊，库存呢，主要就是这个呃左下角。这两张图一个呢？是尝试原料备货的一个库存，另外一个呢？ 是他们这个像制造环节，他们产生免批布的一个库存。然后这里面你会发现一个问题，就是说。现在整个长丝 下游，它的一个原料的备货其实是不低的，但也不高嘛，基本上跟往年同期差不多，但是呢，制造环节就是批布企业。它的一个产成品库存是很低的，你像到这个8月中旬以后也就20天出头，然后往年这个时候都30天以上嘛，所以说它这一块的库存要少个十天以上，少个十天以上，然后另外一块呢，就是说批布企业的再下游就是面料这个环节面料这个环节呢？ 这里面没有公开的数据。因为都是贸易商，但是根据我们调研的一个情况，基本上也要比往年同期少个1510到15天，那也就是说，整个批布跟面料企业他们的产生美库存加起来要比往年同期低个20天以上，所以说整个下游的库存其实是很低的，是很低。然后另外呢，你再去看一下整个下游的一个开机率跟接单的一个情况接单的一个情况，然后你会发现其实从开机率跟接单的一个情况，你会发现其实在5月底，包括6月份，有一些边际修复，有一些边际修复，当时是海峡。 那个还没放开，但是油价跌到90嘛，大家觉得说海峡不太可能放开以后油价也不可能说再接着去暴跌到70以下，但是没想到真的油价真的跌到70，所以下游就很犹豫嘛，有大量的贬值了，所以他又开始去变得很谨慎，谨慎的后果，就是不愿意去做库存，不愿意去备货。我就要熬到整个旺季来旺季来的话，我手拉手的去签订拉我安安稳稳的赚一点加工费也挺好的，就没有必要去搏这个库存博这个旺季，所以说可以看到就基本上1直到这个现在已经是8月下旬了。 整个的一个下游的开机跟订单其实还没有起来还没有起来，但是呢，你去看往年同期基本上8月下旬以后整个新增订单指数也好，还是说下游的开机也好。就这两块吧，就基本上都开始要慢慢的往上走了，往上走，然后今年呢，因为下游规避这个库存减值的这个心态，达到了1个顶峰嘛。所以这一块的话就是基本上可能会稍微推迟一点就整个旺季的启动。我们预计可能会在9月初9月上旬的样子，我们能够看到整个接单呀，包括直接开机率的一个一个边际往上走往上走，这是下游的一个一个一个一个情况。 所以说从短期内来讲呢，我们还是非常看好90月份整个旺季的一个需求的，包括产品盈利的一个弹性，因为很简单嘛，就是今年无论是尝试生产企业，还是说下游的批布面料企业，它的库存都比往年同期要低呀。然后相当于下游之前是没有去做库存的，那这样的话就导致一个问题，就是说按照往年的情况呢，下游是提前需要做库存的，然后我等到旺季的时候呢，我去卖一部分库存啊，同时呢，我再去这个再去临时生产出来一些一起去卖，但是今年的话，你提前没有做库存呀。 那你这样的话，你可能临时生产出来的量就要更多嘛。在你总需求旺季总需求不是不变的情况下，那你到时候临时生产的这个产品就要更多嘛，那你相应的对于尝试需求的一个拉动，那肯定弹性是比较大的比较大，这是整个整个呃这个这个这个短期的一个情况。然后另外就是说ptapta其实之前也汇报过再简单讲一讲吧，就整个pta其实整个4月份以来啊，整个行业开工复合下降的是比较快的，然后整个价差其实肯定是比这个4月份3月份之前要好很多的好很多，最近的话可能最高的时候都到800以上的价差，但可能稍后面会稍微回落一些，但整个pta也不太可能说像之前再去亏钱了，起码不会是一个拖累项了，这是p.T.A这一块。 然后尝试另外一块呢，就是讲一讲整个整个整个供需包括大家认为的这个中长期盈利往上走的一个逻辑一个逻辑。因为尝尝试的话讲这一块先讲一讲需求端吧需求端，然后藏丝的话，其实本质上也是纤维的一种嘛，那我们一般做衣服的这种仿制纤维一般可以分成两种嘛，要不就是天然的，要不就是化学的，然后天然纤维，其实主要就是棉花嘛主要就是棉花，然后化学纤维的话就包括什么藏丝啊，这个短线。 啊，安轮颈轮这些，然后然后以及棉花这种天然的纤维这些然后你会发现这里面有一个特点就是强师是里面基本上价格最便宜的。然后同时呢，它的这个量占比使用量也是最大的。然后过去几年呢，它的复合增速也是比较高的，所以说它其实还是有一些分化的，有一些分化，然后包括它的一个跟不同的一个面料啊，或者说不同的化纤，它的一个性能或具体应用啊，其实也是有一些区别，你像尝试主要作为主材嘛，然后它可能不适太适用于这种先穿的衣服。 但是像什么氨纶呀？它可能就是一种复查，它提供弹性，然后棉花呀啊，包括这个年交短线呀，它可能适合这种哦。夏天去穿，因为它这个这个这个透气啊，比较柔软啊，稀释啊，尤其是棉花这种所以说还是有一些区别跟分化的，这是这是不同纤维的一个一个一个对比吧。然后我们去看过去整个216年到25年整个尝试的一个一个产量。 会发现其实整个的复合增速还是比较快的，基本上有八个点以上八个点以上，然后这里面呢可能16年到20年会稍微高一点复合增速有将近九个点啊，21年以后呢，整个增速有一些下来，基本上有七个点左右，所以你会发现其实整个尝试产量其实增增长还是比较稳定的，比较稳定，然后这里面主要的原因在于几个方面啊，第一个就是说内需因为整个国内的一个仿佛老百姓穿衣服的消费是在自然增长的，然后第二个呢就是说替代就是说化纤，其实对于这种替代纤维像棉花有替代作用。 然后在划线内部呢，尝试对于其他的一些纤维也有替代作用啊，第三个就是出口出口，这个无论是尝试的，直接出口也好，还是说间接出口，也就是说仿佛的出口也好，其实每年都有增长嘛，每年都增长，基本上这么三个方面，那么具体来看的话，我们先看内需啊内需的话，基本上过去5年整个国内的这些房。仿佛的零售额年均复合增速差不多22.4 2.4的话其实看的不高嘛，但是你看啊，就是说第一我的2.4只是一个零售额的概念，那其实过去就消费降级嘛，那你如果按照销售量的一个概念来讲，肯定是比这个2.4的一个，一个一个一个增速要更快的，然后第二呢就是说这个可能跟跟那个替代有关系啊，第二点待会说的有关系，就是说你可能总额零售总额增长这些，但你其实这个这个衣服用的这个面料用的化纤其实内部也有分化嘛，就可能我棉花或其他的化纤用的少一点。 然后我那个尝试这种原料用的多一点啊，这么个情况，然后这个这个可以看一下，第二点就是替代作用替代作用，然