债券周报 年内新高，下周政府债券缴款量达到8000亿

下周政府债券缴款量达到8000亿元，为年初最大规模，这表明8月政府债供给压力有限，但9-10月或为发行高峰。央行8月买债态度温和，需关注银行资负条件变化，这反映了当前货币政策与财政政策的协调配合，以及市场对资金流向的敏感度。

8月债市呈现先涨后跌的走势，央行OMO净回笼导致资金面先松后紧，国债、政金债、同业存单净融资增加，地方债净融资减少。国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩，这体现了市场对流动性变化的反应，以及不同债券品种的供需关系变化。

债市策略延续利差压缩思路，关注政策发力和发行高峰。10年期国债收益率预计在1.65%-1.70%区间盘整，30-10y期限利差在45-50bp。交易层面建议维持小区间快进快出交易和利差压缩思路，关注换券后的个券博弈策略。配置层面可关注5y农发债、10y地方债的骑乘收益价值，以及15-20y地方债的配置价值。

7月数据走弱，政策加速下达，经济短期或仍偏友好，政策发力必要性增强。三季度“稳增长”压力或集中在9月，广义财政开始发力，发改委或重启新型政策性金融工具，财政部或追加财政增量，这些措施旨在稳定经济增长，但需关注政策落地节奏。

研报提示增量政策落地节奏超预期为潜在风险。政策效果取决于多种因素，如市场预期、资金供给等，若政策落地不及预期，可能影响市场情绪和债券价格走势。需密切关注政策动向，以及市场对政策的反应。