固收市场周报：下周政府债净缴款压力下降

挖掘价值投资成长东方财富证券研究所证券分析师：胡建文证书编号：S1160525020004相关研究《挖掘价格“洼地”，保持交易参与——可转债策略周报》2025.07.14《政府债缴款压力集中在7月14日、152025.07.13《为何要敢于在债市调整时逆向布局》2025.07.13《高估值具备基础，短期仍是做多窗口——可转债策略周报》2025.07.07《下周政府债净缴款约2500亿元》2025.07.06 日》 正文目录1. 7月21日-7月25日利率供给展望.............................................................32.政府债券发行进度对比...............................................................................43.地方债发行计划跟踪...................................................................................5图表目录图表1：7月21日-7月25日政府债券净缴款金额......................................3图表2：7月21日-7月25日利率债发行跟踪日历......................................3图表3：截至7月19日政府债券发行进度（单位：亿元、%）..................4图表4：国债净发行进度历年同期对比.........................................................4图表5：地方一般债净发行进度历年同期对比..............................................5图表6：地方专项债净发行进度历年同期对比..............................................5图表7：截至7月19日地方债发行跟踪日历...............................................6 2 1.7月21日-7月25日利率供给展望7月21日-7月25日，政府债券净缴款2849.36亿元，环比下降1438.54亿元。按缴款日分，7月21日-7月25日净缴款金额分别为451.63亿元、1004.24亿元、1385.35亿元、771.79亿元、-763.65亿元。图表1：7月21日-7月25日政府债券净缴款金额资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所根据已披露待发行情况，7月21日-7月25日，利率债合计发行7867.55亿元。按交易日分，7月21日-7月25日分别发行1501.26亿元、1513.97亿元、876.85亿元、3258.9亿元、716.55亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行3750亿元、3757.55亿元、360亿元。图表2：7月21日-7月25日利率债发行跟踪日历资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 3 2.政府债券发行进度对比当前政府债净缴款同比多增约4.6万亿。截至2025年7月19日，政府债券净缴款金额为83365.67亿元，2024年同期仅为37727.4亿元。分券种来看，国债净缴款金额为37263.8亿元，同比2024年同期多18052.79亿元；地方债净缴款金额为46101.87亿元，同比2024年同期多27585.48亿元。图表3：截至7月19日政府债券发行进度（单位：亿元、%）资料来源：财政部网站，中国政府网，Choice债券板块，东方财富证券研究所截至7月19日，国债净增36684亿元，发行进度55.08%，尚余29916亿元；地方债新增一般债4941亿元，发行进度61.77%，尚余3059亿元；新增专项债23889亿元，发行进度54.29%，尚余20111亿元。国债发行进度领先2024年同期6.34pct，地方一般债和地方专项债发行进度分别领先2024年同期12.93pct、13.94pct。图表4：国债净发行进度历年同期对比资料来源：中国政府网，Choice债券板块，东方财富证券研究所 4 敬请阅读本报告正文后各项声明 资料来源：中国政府网，Choice债券板块，东方财富证券研究所3.地方债发行计划跟踪截至7月19日，24省市披露第三季度地方债发行计划，合计25752亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为1934亿元、15436亿元、8382亿截至7月19日，24省市披露7月份地方债发行计划，合计11753亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为956亿元、6580亿元、4217亿元。2024年7月份新增一般债、新增专项债的实际发行金额为386亿元、2815亿 敬请阅读本报告正文后各项声明资料来源：中国政府网，Choice债券板块，东方财富证券研究所元。元。 5 风险提示政府债券发行计划临时变更；统计数据有误。 敬请阅读本报告正文后各项声明分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。投资评级说明报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。行业评级强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。免责声明东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 7