长江电新 嘉元科技2026年半年报业绩点评 一次性铜损扰动盈利 收购PCB双轮驱动 继续推荐

1、嘉元科技发布2026年半年报，26H1实现营业收入75.13亿元（同比+89.57%）、归母净利润3.82亿元（同比+940%）、扣非净利润1.82亿元（同比+1652.99%），盈利能力实现大幅修复；其中Q2单季营业收入40.7亿元（同比+105.2%）、归母净利润2.62亿元（同比+2028.3%、环比+117%）、扣非净利润0.7259亿元（同比+3479.6%、环比-33%），基本落于业绩预告偏上限。 2、量端，公司上半年出货6.6万吨左右，估算26Q2出货3.4万吨，产能满负荷运行；结构端，26年底5.5 m/5 mμμ超薄产品占比预计达40-50%，27年高端产品占比提升至70%以上；此外电子铜箔占比超过10%，年底预计15%以上。此外，高端铜箔方面，HVLP-1,2实现小批量出货，HVLP-3,4送样测试中，预计27Q1完成认证；载体铜箔技术突破落地，3家客户测试，预计年底有望实现落地。 利端，Q2受铜损因素影响盈利出现波动，单吨盈利回落至2k左右，扣除铜损影响环比有所提升，预计单吨盈利接近4k；Q3通过加大降本、优化结构推动单吨盈利进一步提升10%-20%。考虑到部分客户已逐步调整加工费，预计2026年四季度大客户层面落地涨价。此外，泰金新能IPO收益考虑波动率测算确认1.6-1.7亿左右，此外恩达通投资收益在2-3kw左右。 3、公司积极推进业务延伸，已完成江门新雨已完成一期38%股权收购，预计2026年四季度完成51%控股，月营收约1000万元，净利润率10%-15%。标的专注多层高端PCB（12-18层量产，高端可达20层以上），上下游协同性强，可带动公司高端PCB铜箔快速切入境内外市场，未来将布局服务器、1.6T/3.2T高阶光模块PCB、晶圆探针卡等业务。 4、展望来看，公司产能逐步扩张，锂电铜箔满产满销、加工费涨价在即，预计26年出货15-16万吨，27年出货19万吨+。同时通过收购江门新雨切入高端PCB/算力赛道，叠加电子铜箔与载体箔新业务加速落地，主业+新赛道双轮驱动格局逐步成型。预计27年公司实现归母净利润13-15亿元，继续推荐。