天风固收新旧转换下的泛固收研究

2026-08-24 未知机构淘金曹艳平

本次汇报是天风固收“新旧转换下的泛固收研究”系列会议的首场，聚焦中长期研究，指出当前经济处于房地产下行、地方政府债务化解、居民资产负债表/收入预期压力的三期叠加阶段，呈现“三强三弱”特征。核心观点如下：

2026年债市将迎来大牛市，主要成因包括：
- 2025年下半年监管政策带动利差抬升。
- 2026年以来银行存款留存率高叠加央行引导成本下行。
当前债市定价驱动因素：
- 资金流向和机构行为是主要驱动因素。
- 2026年8月市场对OMO7天政策利率降息预期显著回落。
- 财政专项债未增发，仅递补5000亿元。
市场环境与风险提示：
- 股债相关性较弱。
- 未来4个月仍存在牛市环境，踏空风险高于防守风险。
- 核心矛盾在于空间与节奏，需重点关注：
  - 9月窗口。
  - 机构行为变化。
  - 央行及财政政策动向。