天风传媒互联网 低估值游戏板块暑期效应强 业绩可预期性高 建议关注资金高低切换下的配置价值

游戏板块估值与关注度处于低位，筹码相对出清，2026E PE中枢约12-13倍，具备安全边际。随着资金从高拥挤度方向回流，游戏板块短期核心催化来自：1）中报业绩高增兑现，部分公司Q2利润具弹性；2）暑期旺季新品上线及头部产品大版本更新，有望带动流水、活跃度及市场预期修复。

具体公司分析：

• 腾讯控股：PE-26E约14X，发布开源Hy3模型，补齐基模能力，期待HY4升级。看好AI投入带动B/C端agent规模落地，短期估值修复，中长期待ROI兑现+商业化增量。
• 恺英网络：PE-26E约13X，关注中报业绩高增、传奇生态收拢及后续事件催化。传奇版权收束有望提升利润分配空间。
• 巨人网络：PE-26E约12X，26H1业绩高增，暑期《超自然行动组》大版本更新及鬼吹灯联动有望受益暑期流水增长。
• 三七互娱：PE-26E约14X，《仙境传说》海外表现优异，储备产品众多，有望跑出增量业绩。
• 世纪华通：PE-26E约12X，26H1业绩高增，老产品基本盘稳健，Q2投放节省，新游《Tasty Travel》《LordRush》持续增长。
• 完美世界：PE-26E约15X，关注《异环》暑期1.3版本更新带来的流水增量。
• 网易：PE-26E约15X，关注《遗忘之海》7月9日公测及暑期新品表现。

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