天风传媒互联网低估值游戏板块暑期效应强业绩可预期性高

受前期AI硬件等高位方向资金虹吸影响，游戏板块估值与关注度均处于低位，筹码相对出清，当前重点游戏公司2026E PE中枢仅约12-13倍，具备安全边际。随着市场高切低交易，资金有望从高拥挤度方向回流至低估值、业绩确定性较强的游戏板块。我们认为，游戏板块短期核心催化来自两条主线：一是中报业绩高增兑现，部分公司Q2利润具备较强弹性；二是暑期旺季新品上线及头部存量产品大版本更新，有望带动流水、活跃度和市场预期修复。 【腾讯控股】PE-26E约14X，昨日腾讯发布开源Hy3模型，用更小的参数量比肩国内外更大尺寸的旗舰模型效果。再次强调腾讯基模能力的补齐，叠加workbuddy作为国内头部agent产品，#数据飞轮有望反哺基模进一步提升，后续期待HY4升级。另外模型进步+算力陆续补足是agent规模落地的重要前提，腾讯拥有高壁垒的社交数据+生态优势，#看好AI投入-模型进步-B/C端agent落地闭环跑通。短期看估值修复，中长期待roi兑现+商业化增量。 【恺英网络】PE-26E约13X，重点关注中报业绩高增兑现、传奇生态收拢及后续事件催化。1）26H1业绩预期高增，2）公司传奇品类基本盘稳固，后续传奇版权即将收束，有望提升自身传奇生态中的利润分配空间。 【巨人网络】PE-26E约12X，26H1业绩高增。暑期开启《》大版本更新及鬼吹灯联动，作为a股party game核心标的，有望受益暑期流水增长催化。 【三七互娱】PE-26E约14X《》海外表现优异，公司储备产品众多，有望跑出增量业绩。 【世纪华通】PE-26E约12X，26H1业绩高增，老产品基本盘稳健，q2整体投放节省比例交大，《Tasty Travel》《LordRush》等新游仍在增长中。 【完美世界】PE-26E约15X，关注《》暑期1.3版本更新带来的流水增量。 【网易】PE-26E约15X，关注《》7月9日公测及暑期新品表现。