华期货丨期市早餐2026.08.25

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚氯乙烯苯乙烯玻璃纯碱 纸浆 黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果花生红枣原木 【宏观金融】 宏观：美伊转向“经济战” 【市场资讯】 1.中东局势—①贝森特撰文：对伊朗的经济战将势如“诺曼底登陆”。②伊朗官员：若美打经济战霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口。③伊朗“波斯湾海峡管理局”表示，违反伊朗霍尔木兹海峡通行规定的船只可能面临罚款、扣留或没收。(金十) 2.全球最大黄金ETF--SPDR GoldTrust持仓较上日增加8.273吨，上周共增加23.68吨，当前持仓量为1047.207吨。(金十) 【南华观点】 1.美伊双方军事冲突暂时熄火，和谈也并未开启，美国转向大规模经济战施压，周二凌晨将公布具体措施；伊朗则强硬反制，威胁称“若美国打经济战，海峡将再无石油出口”，此前也威胁称“将打击沙特和阿联酉，进而推升油价，影响中期选举”。目前美伊双方暂未爆发直接军事冲 突，而是进入“经济战前期+口头极限博弈”阶段。当下局势仍在升级，地缘风险溢价居高不下，但高油价不符合特朗普的利益，需要警惕再度TACO的可能。继续关注美伊动态和海峡通行情况。2. SPDR Gold Trust是全球最大的黄金ETF，其持仓变动被广泛视为机构资金流向的风向标。单日8.273吨、单周23.68吨的增持规模，表明以机构投资者为主的资金正在系统性加仓黄金。核心原因是当下黄金的交易逻辑正从“通胀-利率”框架转向“美元信用”框架，美元下跌、央行购金、紧缩预期降温共同支撑黄金走升，当下机构投资者对黄金的配置意愿处于近年来的高位，资金面的配合也加大了黄金的上涨弹性。但后续需要关注周三的PCE数据和周五的沃什讲话。 人民币汇率：美元摆脱上周跌势 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7238，较前一交易日下跌33个基点，夜盘收报6.7224；人民币对美元中间价报6.7841，较前一交易日调贬24个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.15%报98.99。 【市场信息】 1、美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施（华尔街见闻）2、特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战进一步升级（华尔街见闻）3、央行公告8月25日开展5000亿元MLF操作，本月净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作（华尔街见闻） 【南华观点】美元指数前期走弱后，在缺乏新消息面驱动的背景下，暂无明确趋势动力，整体维持低位震荡运行。人民币端，受美元指数走弱带动，美元兑人民币前期触及年内低点。后续重点关注本周杰克逊霍尔会议，以及逆周期因子的表现。 股指：调整，大盘股指相对占优 【期货盘面】昨日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，两市成交额放量突破2万亿元，期指均放量下跌。 【市场信息】 1.美国财政部考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户TGA资金为美债回购计划融资，贝森特强调9月9日实施下一次回购操作。（华尔街见闻） 2.美财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，宣布将扩大对与伊朗有商业往来国家的次级制裁范围，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。贝森特称美国经济战进入终局，将切断伊朗每一条经济命脉。伊朗总统回应称将通过理性外交应对，并警告贸易伙伴不会认真对待美方制裁言论。（华尔街见闻） 【南华观点】近期中东冲突反复，原油价格再度冲高，周末中东局势并未缓和的情况下，昨日亚 太市场普跌，A股受到波及，日内走低，红利指数领涨，市场情绪趋于谨慎。市场风格方面，除了指数集体下行，大盘股指防御属性凸显外，周末各行发布的消费贴息加码扩围政策落地，一定程度提振消费板块情绪，使得大盘股指显著占优。短期A股缺乏强有力驱动，与海外市场联动性增强，昨日美股内部纳指领跌与道指两连涨，预计A股股指进一步强化大盘股指占优的结构性行情，不过在内需数据出现明显改善前，消费板块的估值修复将以阶段性为主，此外本周需重点关注沃什讲话以及美国最新PCE数据，或将对股指走势产生较大影响。 央行大额投放叠加避险回流，跨合约合计增仓显示反弹信号 【期货盘面】前交易日国债期货全线收涨，TL领涨。盘面特征上，2609合约成交缩量、持仓回落属于换月尾声的正常现象，但将2609减仓与2612增仓合并观察，跨合约合计仓位实际上升，增量资金借换月完成布局，反弹信号具备量价基础。。T主力合约结算价报109.550，TL主力合约结算价报116.210。 【市场信息】1.前交易日央行开展了3400亿7天期逆回购操作；净投放3400亿。货币利率方面，DR001为1.4229%，DR007为1.4339%。（iFinD） 2.中国人民银行发布公告称，将在8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于8月有6000亿元MLF到期，当月央行将通过MLF操作净回笼1000亿元。央行同时宣布，将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。（Wind） 【南华观点】前交易日央行公开市场恢复大额投放，资金面小幅转松，叠加跨月时点央行大概率重启投放，后续资金面回落概率较大。叠加股市再度遭遇深度调整，市场成交量堪堪触及2万亿，避险情绪推动的股债跷跷板效应明显。昨日期债全线反弹，T与TL的2609合约持仓量仍持续下降，但与2612增仓量合计，总体仓位增加，说明反弹有增量资金支撑，但鉴于MLF净回笼，持多观望。 以上评论由分析师高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 【贵金属】 铂金&钯金：铂钯震荡盘整关注周五全球央行年会 【期货盘面】昨日NYMEX夜盘铂钯震荡盘整，最终NYMEX铂主连收于1891.2美元/盎司，-0.24%，NYMEX钯主连收于1360美元/盎司，+0.73%。地缘方面，伊朗亮出“石油出口反制牌，表示若经济战持续，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区出口；美国对伊启动“经济弃儿行动”，威胁以次级制裁扩大全球经济围堵。美债方面，长端美债收益率有所回落。关税方面，特朗普炮轰加拿大“占美国便宜”明年起多类商品关税升至50%，贸易关税不确定性上升。 【市场信息】1、贝森特宣布“经济弃儿行动”，警告任何与伊朗继续交易的国家和企业都可能成为美国制裁目标。此次行动重点针对伊朗N大“生命线”。不过，美国目前释放的更多是威慑信号，缺乏真正的行动目标和细节。(金十) 2、贝森特称美债回购尚未启动，至于是否会缩减长债拍卖规模，贝森特表示财政部将“按常规发行计划推进”，并暗示具体安排要等到下个季度的季度再融资公告才会揭晓。(金十） 3、特朗普称从2027年1月1日起，加拿大所有汽车、卡车，无论大型还是小型，以及汽车零部件和钢铁的关税都将提高至50%。在美国生产，就完全不需要缴纳关税。(金十） 【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月铂钯仍有望迎来修复性上涨。 2、月度角度看，贵金属交易焦点转向8月底全球央行年会。NYMEX铂压力2000附近，支撑关注1750附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑关注1300附近。 3、中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。 4、接下来本周美国数据方面主要关注周三晚公布的美7月PCE和二季度实际GDP年化季率修正值、周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值等数据，事件上重点关注铂钯232、后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五22：00沃什讲话，另继续关注美伊局势进展。 【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。 黄金&白银：金涨银震关注周五全球央行年会 【期货盘面】周一金银整体金涨银震，黄金走势强于白银，沪金和沪银持仓继续上升，估值端美指低位震荡，长端美债收益率有所回落，受CNBC报道有关美财政部可能动用TGA余额回购长债消息影响，布油震荡微跌，美国整体股市涨跌不一，但科技股整体偏弱。最终COMEX黄金2612合约收报4710美元/盎司，+0.63%；COMEX白银2609合约收报68.965美元/盎司，-0.81%。 【市场信息】1、消息面，CNBC引述两位美国财政部高级官员透露，美国财政部可以动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA），为其最近宣布的增加美国国债回购计划提供部分资金，该消息带动长端美债收益率小幅回落。（来源：金十数据）2、地缘方面，美财政部宣布扩大次级制裁范围，将针对全球范围内仍与伊朗保持商业往来的实体及国家实施制裁，针对技术、黄金、航空和航运等发布相关制裁决定。财政部还对近60个实体、个人及船只实施了制裁。美财长贝森特表示，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系；对伊朗的经济战将势如“诺曼底登陆”。通过次级制裁而非军事制裁，略微缓和油价。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓日度增加2.282吨至1049.489吨，中国最大黄金ETF-华安 黄金持仓日增1.51吨至116.68吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15295.27吨。 （来源：万得）4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率58.6%，加息概率41.4%；10月较当前维持利率不变概率43%，加息概率57%；12月较当前维持利率不变概率25.2%，加息概率74.8%。（来源：金十数据）5、接下来本周美国数据方面主要关注周三晚公布的美7月PCE和二季度实际GDP年化季率修正值、周五晚美密歇根大学消费者信心指数终值等数据，事件上重点关注后半周杰克逊霍尔全球央行年会与周五22：00沃什讲话，另继续关注美伊局势进展。（来源：金十数据） 【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度，且美伊局势仍存不确定。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲，9月将公布就业通胀及经济数据，以及9月17日将召开美联储FOMC会议。短期来看，伦敦金银周线收长阳，预示短线强势。伦敦金已突破4500关口，下一阻力位上移至4800区域，短线关注4450-4500区域支撑；伦敦银阻力上移至70-71区域，支撑66。 【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温、AI科技股重新强势以及流动性风险等。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供。 【新能源】 碳酸锂:仓单压制与去库