U8持续放量，带动啤酒业务量价齐升

燕京啤酒(000729.SZ) 食品饮料|非白酒 U8持续放量，带动啤酒业务量价齐升 2026年08月21日评级增持评级变动维持 投资要点： 业绩位于预告中枢位置。2026H1，公司实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同比增长26.86%；实现扣非归母净利润13.80亿元，同比增长33.16%。其中，Q2单季度实现营业收入49.34亿元，同比增长4.29%；实现归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%；实现扣非归母净利润11.21亿元，同比增长26.94%。 存量市场，公司竞争力持续增强，核心大单品表现亮眼，呈现量价齐升态势。啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质升”格局，行业格局趋于稳定，头部品牌集中度持续提升。公司大单品势能释放、全国市场多点突破、供应链韧性增强、改革效能持续释放，综合竞争实力持续增强。2026H1，全国规模以上啤酒企业产量为1936.2万千升，同比+0.2%；公司产量为244.6万千升，占比为12.6%，同比+4.18%，快于行业。上半年，公司啤酒业务实现收入83.24亿元，同比+5.42%；销量为242.69万千升，同比+3.20%；其中，核心大单品燕京U8实现销量61.41万千升，占比为25%，继续保持超25%的强劲增长态势，终端渠道覆盖和市场渗透率持续提高，动销稳健向好。吨价为3430元，同比+2.15%，主要受益于中高端化率提升，中高档产品/普通产品收入分别为58.98/24.26亿元，分别同比+6.54%/2.80%。吨成本为1719元，同比-5.75%，主要受益于原材料的成本红利。 资料来源：财汇，财信证券 黄静分析师执业证书编号：S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 中高端化推进顺利，叠加吨成本下降，毛利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为49.46%/52.07%，同比+3.96/4.38pp。分产品来看，2026H1，啤酒的毛利率为49.87%，同比+4.20pp。费用管控精准提效，叠加费用投放的季节性波动，期间费用率下降。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.82%/9.41%/-1.08%，分别-0.20/-1.30/+0.17pp。综合来看，净利率持续提升。2026H1/Q2，公司销售净利率分别为17.79%/25.18%，同比+2.96/3.15pp。 相关报告 1《燕京啤酒（000729.SZ）2025年三季报点评：量稳价增，盈利能力提升》2025-10-272《燕京啤酒（000729.SZ）2025年半年报点评：改革动能持续释放，量价表现优异》2025-08-13 盈 利 预 测 和 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别为160.16/166.02/171.51亿元，同比增长4.5%/3.7%/3.3%；归母净利润分别为21.23/23.14/25.05亿元，同比增长26.4%/9.0%/8.2%；对应当前股价的PE分别为15/14/13倍，股息率分别为3.3%/3.6%/3.9%。考虑到公司目前整体经营势能较好，核心大单品燕京U8持续放量，引领公司成长，改革红利释放，经营效率提升，盈利能力上行，因此维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；全国化进程受阻；食品安全等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层