2026Q1啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升

2026-04-28 国信证券章嘉艺

核心观点：珠江啤酒2026年一季度啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升。公司处于大单品97纯生产品势能持续释放的阶段，该产品在华南市场具备竞争优势，有望推动销量、吨价、盈利能力持续提升。
关键数据：
- 2026Q1业绩：营业收入13.0亿元（同比+5.9%），归母净利润1.8亿元（同比+14.1%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+12.3%）。
- 啤酒业务：销量29.75万吨（同比+1.0%），吨酒收入4365元/吨（同比+4.8%），吨酒成本2198元/吨（同比-4.0%）。
- 盈利能力：毛利率49.6%（同比+4.6pp），归母净利率13.8%（同比+1.0pp），扣非归母净利率12.6%（同比+0.7pp）。
研究结论：
- 公司加大市场推广力度，销售及管理费用率提升。
- 2025年以来加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，内部推动数字化转型，运维效率持续提升。
- 维持盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为60.5/62.1/63.4亿元，归母净利润分别为9.8/10.4/11.0亿元，EPS分别为0.44/0.47/0.50元。
- 当前股价对应PE分别为22/21/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受外部环境影响、中高端啤酒需求增速放缓、核心产品渠道渗透受竞品阻击、原料辅料成本大幅上涨。