手套业务量价齐升，盈利能力不断提升

2025-09-08 唐爱金,贺鑫,曹佳琳信达证券七个橙子一朵发🍊

手套业务量价齐升：2025年上半年公司实现营业收入49.13亿元（同比增长8.90%），其中个人防护类收入44.94亿元（同比增长9.31%），主要得益于一次性手套业务量价修复趋势。由于手套均价仍低于2019年水平，未来价格提升空间较大，业务有望加速发展。
非美市场放量对冲美国关税冲击：在美国市场受关税扰动情况下，公司积极开拓非美市场，2025H1海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场同比增长约35%，有效对冲了美国关税政策导致的需求波动。
产能优势显著：公司一次性手套年化产能达870亿只（包括丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只），维持满产满销状态，通过持续产能扩充与装备升级构建行业领先的生产能力，并积极布局海外产能打造全球化供应链。
盈利能力提升：2025H1销售毛利率为24.23%（同比增长2.33个百分点），销售净利率为14.79%（同比增长1.67个百分点），未来随着手套价格提升和自动化生产效率提高，盈利能力有望进一步提升。
股权激励彰显成长信心：公司实施第6期股权激励，以11.30元/股价格授予1287.51万股限制性股票，激励对象1090名，考核年度为2026-2029年，收入目标分别为112.60-142.80亿元，利润目标分别为16.80-26.80亿元，强化了核心团队与公司利益的绑定。

2025年上半年业绩：营业收入49.13亿元（同比增长8.90%），归母净利润7.10亿元（同比增长21.02%），扣非归母净利润4.00亿元（同比下降17.79%），经营活动现金流7.45亿元（同比增长170.15%）。
2025年Q2业绩：营业收入24.20亿元（同比增长4.79%），归母净利润3.58亿元（同比增长2.55%）。
重要财务指标：2025-2027年预计营业收入分别为102.67、117.60、133.69亿元，同比增长率分别为7.8%、14.5%、13.7%；归母净利润分别为14.73、17.62、20.60亿元，同比增长率分别为0.5%、19.7%、16.9%。