中辉能化日度研究报告

中辉能化观点 期现市场 L主力收于7810元/吨，L91月差为284元/吨。 基本逻辑 近端仍受低库存支撑。国内产能利用率为75.6%，本周装置重启增加，预计开工率低位回升，进口到港量不足，供给端仍有支撑。棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，短期回调偏多或者月间正套。L【7750-7950】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP主力收于8139元/吨，PP91价差为653元/吨。 基本逻辑 近端仍受低库存强基差支撑，关注地缘变动。国内产能利用率维持在69%低位，本周国内新增检修装置增多，预计开工维持低位。终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套。PP【8000-8250】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力收盘价为4597元/吨，V09基差为-206元/吨。 基本逻辑 高库存格局难改，盘面重回跌势。国内产能利用率降至71%，本周青岛海湾、内蒙新中贾、宁夏英力特等开工提升，预期供应端小幅增加；海外需求淡季，出口签单量回落；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，反弹空配。V【4500-4700】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动尚存，近强远弱 基本逻辑 下游聚酯综合利润持续压缩，短纤瓶片工厂降负运行。聚酯产业链上游PXN修复至中性偏高位置,短流程利润129.3美元/吨，8月旬下旬装置预期回归,负荷回升，供需双强，库存去化;月底前节后TA检修装置逐步复产,负荷预期再次提升。截至8/21日,TA负荷持续升至58.8%,周环比+1.8pct(虹港石化3#恢复、逸盛新材料提负至满负荷，嘉通能源短停后恢复；福海创、威联化学预计月底开车)；需求端偏弱(聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.2pct；织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。TA延续去库,月差、基差偏强。综合而言，TA近月跟随成本波动；关注做缩TA10加工费。 策略建议：TA近月跟随成本波动；逢高做缩TA10加工费。TA01【5660-5830】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：进口偏紧vs地缘博弈，近强远弱 基本逻辑 地缘对盘面影响较大，进口缩量预期兑现，8月平衡表延续去库。供应端方面，8月中下旬检修装置回归延期(截至8/20日，乙二醇综合开工63.02%,周环比-0.08pct，其中合成气制开工负荷66.25%,周环比-3.87pct；但与此同时，近期恒力、浙石化1#2#提负，盛虹石化本周出料，巴斯夫月底前后重启；煤制开工负荷预期下滑，通辽金煤、新疆天业3#、美锦、榆林化学停车检修；海外装置方面，美国南亚、伊朗BCCO重启)；海峡通行量偏低,8月eg到港维持低位；需求端偏弱，国内聚酯负荷持续降至81.2%(前值81.4%,环比-0.2pct);与此同时,终端织造偏弱(织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。综合来看，乙二醇到港量、进口及港口库存均处同期低位。月差基差偏强，近月受地缘影响较大。 策略建议：近月震荡偏强，继续关注10-1正套。EG10【5150-5320】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：下游烯烃走势偏强，近月盘面易涨难跌 基本面情况 烯烃走势偏强叠加成本支撑,甲醇延续近强远弱格局。供应端压力短期改善，8月装置检修量偏高，9月检修装置预期回归(本周新增山西长青、新疆众泰、中原大化装置检修；与此同时，唐山中润、鑫东亨、新乡中新、甘肃华庭、华鲁恒升装置检修结束)；海外装置负荷不稳，开工负荷降至53.6%(-4.0pct)。截至8/23日，伊朗有5套装置处于开车状态(其中,Kaveh230wt/y、Marjan165wt/y、ZPC一套165wt/y正产运行，FPC100wt/y8成负荷、KPC66wt/y低负荷；Bushehr165wt/y、Kimiya165、Sabalan165、BCCO(Arian)165wt、Apadana165wt、ZPC165wt装置维持停车)，马石油2#装置按计划检修60天、3#负荷偏低，其他海外装置暂无大的变动。需求端整体偏弱，山东联泓、天津渤化提负；与此同时，斯尔邦、兴兴、诚志2期、新疆恒有装置停车中；传统需求开工同期偏低(影响不大)。综合而言，甲醇高估值弱驱动，脉冲式地缘局势对近月有较大影响。从产业链上下游来看，成本支撑叠加烯烃强势，甲醇近月易涨难跌。关注甲醇10-3正套机会。 策略建议：1）期货单边：近月偏强回调试多；套利：MA10-3正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2820-2880】 风险提示：地缘风险超预期 基本面情况 尿素供需仍显宽松，低估值叠加成本托底深跌空间不大。估值方面，尿素综合利润-74.47(-2.12)元/吨，山东小颗粒基差-50(-11)元/吨；尿素综合生产成本约1802.4(+12.5)元/吨。驱动方面，供应端装置检修量偏高,压力有所减缓，8月中下旬尿素装置检修规模较高(本周新增新都化工、中原大化、延化化工煤制尿素装置检修，河南心连心、勃盛清洁能源、长山化工、泰安能源化工、云南解化、山西润锦化工装置检修中)，近期尿素产能利用率86.63%(+0.46pct)，日产20.68万吨；本周尿素开工负荷预计下滑。内需弱出口强，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位，7月出口40万吨。厂库高位略有去化。综合来看，尿素基本面宽松但成本端有一定支撑，不宜过度看空(宜反弹空配)，关注尿素政策出口(第三批出口配额)及行业政策改善预期。 策略建议：低位震荡，不宜过度看空，空单逐步止盈。UR01【1745-1780】风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：氯碱综合利润修复，反弹空配 期现市场 SH主力收盘在1952元/吨；烧碱主力基差为-140元/吨 基本逻辑 山东氯碱保持微利，产业链去库难具持续性。国内开工降至5年同期最低位，不过出口偏弱叠加内需支撑不足，液碱厂内库存仍处于同期高位，随着国内装置陆续重启，去库持续性不足。估值端看，液氯转正带动山东氯碱毛利修复至82元/吨，高库存格局下利润存在继续压缩空间。SH【1920-1970】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号