2026年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性

2026年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性 2026年08月24日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收335.8亿元，同比+58%，归母净利13亿元，同比+78%，扣非净利12.6亿元，同比+92%，毛利率13%，同比+1pct；其中26Q2营收178.3亿元，同环比+69％/+13％，归母净利7.5亿元，同环比+76%/+35％，扣非净利7.4亿元，同环比+89%/+42％，毛利率14%，同环比+2/+2pct，业绩位于预告中值，符合市场预期。 ◼Q2前驱体出货量维持高位、盈利稳中有增。我们预计26H1公司三元前驱体产量13.8万吨，预计26Q2公司三元前驱体出货7+万吨，环比略降，全年我们预计维持出货25万吨+，同比+10%。我们预计26H1四钴产量1.5万吨，预计Q2四钴出货0.5-0.6万吨，环比-20%，我们预计26年出货量2.8万吨。盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润0.5-0.6万元/吨，环比维持稳定，合计贡献利润3-4亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司26H1产量9.6万吨，预计Q2出货5万吨左右，环比微增，磷铁满产满销，我们预计实现扭亏，全年出货量我们预计达到20万吨。 市场数据 收盘价(元)40.00一年最低/最高价35.02/66.15市净率(倍)1.78流通A股市值(百万元)36,588.31总市值(百万元)41,778.65 ◼镍价上涨贡献利润弹性、成本端受硫磺涨价影响略微提高。镍板块，我们预计26H1镍冶炼出货11-12万金吨，其中我们预计Q2冶炼端权益出货3.5-4万吨金属镍，环比略降，全年我们预计权益冶炼端出货13-14万吨。受益于Q2镍价环比进一步提升，且高冰镍系数维持92-93折，以及Q1部分利润确认延后影响，我们预计镍冶炼公司单吨利润0.1-0.2万美金，贡献3-4亿元左右利润。展望26年，公司镍冶炼端主要为火法，受硫磺涨价影响较小，成本为1.4-1.5万美金/吨，下半年镍价回落，我们预计全年贡献10亿元左右利润。此外我们预计公司镍矿上半年出货530万湿吨，权益50%，单吨净利我们预计20美金左右，全年贡献5亿元+利润。 基础数据 每股净资产(元,LF)22.53资产负债率(%,LF)61.82总股本(百万股)1,044.47流通A股(百万股)914.71 ◼钠电新技术领先、H1出货2000吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，上半年实现2000吨出货，我们预计26全年出货量4000吨+。 相关研究 《中伟新材(300919)：2026年一季报点评：业绩符合预期，镍价上行贡献弹性》2026-04-29 ◼现金流亮眼、资本开支显著下滑。公司26H1期间费用22亿元，同比+27.6%，费用率6.6%，同比-1.5pct，其中Q2期间费用10.7亿元，同环比+29.8%/-5%，费用率6%，同环比-1.8/-1.2pct；26H1经营性净现金流16亿元，同比+8.1%，其中Q2经营性现金流15.7亿元，同环比+15%/+6659%；26H1资本开支11.1亿元，同比-33.6%，其中Q2资本开支2亿元，同环比-60.9%/-83%；26Q2末存货170.4亿元，较年初+16.2%。 《中伟新材(300919)：26Q1业绩预告点评：镍贡献利润弹性+三元抢出口，Q1业绩超预期》2026-04-10 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润30.5/36.6/44.0亿 元 ， 同 比+95%/+20%/+20%，对应PE为14x/11x/9x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：价格大幅波动风险、销量不及预期风险、地缘政治风险、汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn