华锡有色（600301.SH）2026年半年报点评：锡价上行带动业绩增长，乘政策东风成长可期

锡价上行带动业绩增长，乘政策东风成长可期 glmszqdatemark2026年08月18日 事件：8月17日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入30.39亿元，同比增长9.03%；归母净利润5.34亿元，同比增长39.81%，扣非归母净利润5.18亿元，同比+38.50%。单季度看，26Q2公司实现营收18.82亿元，同比+21.97%，环比+62.58%，归母净利润3.52亿元，同比+54.09%，环比+93.51%，扣非归母净利润3.36亿元，同比+49.51%，环比+84.72%。 推荐维持评级当前价格：50.99元 量：锡、锑、锌矿山端产量整体平稳，冶炼端或因为季节性检修因素产销量同比下滑。2026H1，公司实现锡精矿产量3672.16金属吨，同比+12.17%，锡锭产量5592.55吨，同比-9.02%，锡锭销量4890.36吨，同比-15.42%，锌精矿产量26705.22金属吨，同比-1.53%，锌锭产量11393.08吨，同比-31.14%，锌锭销量11393.08吨，同比-31.14%，铅锑精矿产量7308.50金属吨，同比-6.85%，锑锭产量1009.15吨，同比+147.34%，铟锭产量14.31吨，同比+3.62%，深加工产品产量382.61吨，同比-30.87%。26H1公司锡精矿、锌精矿、铅锑精矿等矿山端产量整体较为平稳，锡锭、锌锭产销量同比下滑，或因为冶炼厂季节性检修影响导致。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn 价：锡价同比上行显著贡献主要盈利增量，锌价同比小幅抬升，锑价同比承压。2026H1，锡价均价约39.55万元/吨，同比+13.34万元/吨，锌价均价约2.42万元/吨，同比+0.09万元/吨，锑价均价约15.60万元/吨，同比-4.17万元/吨。2026Q2，锡价均价约40.33万元/吨，环比+1.62万元/吨，锌价均价约2.42万元/吨，环比基本持平，锑价均价约14.87万元/吨，环比-1.53万元/吨。 精益运营提质提效，充分释放增长动能。公司统筹装备升级、智能改造、工艺攻关，采选生产质效稳步提升，佛子公司推进古益选厂浮选流程改造项目实施，改造完成后浮选能力可从1100吨/日提升至1500吨/日；车河选矿厂开展微细粒中度锌回收技改，浮选设备功率由144千瓦降至41千瓦，中度锌金属回收率同比提升1个百分点；巴里选矿厂实现AI智能接矿的实时精准调控，锡金属回收率同比提升约1个百分点，精益转型成效凸显。 广西关键金属集团全域矿业权整合布局持续加速推进，公司有望乘政策东风把握成长机遇。2026年5月9日，关键金属集团成为南丹县大厂—车河整合区整合主体，7月28日成为金城江区箭猪坡整合区的整合主体，8月10日正式确定“佛子冲—纯塘铅锌矿”和“龙湾—凤凰冲铅锌矿”两大整合分区的主体资格，关键金属集团整合步伐加速推进。公司作为广西唯一的国有有色金属行业上市公司，有望积极把握广西打造关键金属产业集群的重大机遇。 相关研究 1．华锡有色（600301.SH）深度报告：广西关键金属产业平台-2026/07/302．华锡有色（600301.SH）2025年半年报点评：锡锑共振助力业绩增长，未来增储潜力可期-2025/08/183．2025H1业绩符合预期，扩产扩能项目加快推进-2025/08/164．锡锑金属双轮驱动，盈利高弹性可期-2025/05/065．华锡有色（600301.SH）2024年三季报点评：锡锑量价双升，业绩同比显著增长-2024/11/01 投资建议：公司为锡、锑龙头，矿产资源丰富，乘政策东风，“十五五”增储潜力可期。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为13.62/17.22/22.66亿元，对应2026年8月17日收盘价的PE分别为24/19/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：锡、锑、锌价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室