2026年半年报点评：上半年整体业绩承压，特种装备板块表现亮眼

铁建重工(688425.SH) 上半年整体业绩承压，特种装备板块表现亮眼 机械设备|工程机械 2026年半年报点评 2026年08月21日评级增持评级变动增持 投资要点： 上半年营收利润承压，Q2利润环比小幅回升：铁建重工2026半年报显示，2026年上半年公司实现营业收入42.75亿元，同比-11.63%；实现归母净利润5.05亿元，同比-31.38%；扣非归母净利润4.73亿元，同比-31.83%。从现金流看，经营活动产生的现金流量净额为-4.65亿元，较上年同期的1.92亿元由正转负，主要因销售回款减少、支付供应商到期货款增加。Q2公司实现营业总收入20.85亿元，同比-15.96%，环比-4.78%；归母净利润2.56亿元，同比-36.44%，环比+3.21%；扣非归母净利润2.48亿元，同比-35.48%，环比+9.96%。 毛利率同比回落，财务费用受汇兑拖累：iFinD数据显示，2026年上半年公司销售毛利率及销售净利率分别为27.90%及11.81%，同比分别-2.30pp及-3.39pp。单看Q2，公司销售毛利率及销售净利率分别为29.50%及12.30%，同比变动-0.48pp及-3.95pp，环比分别+3.11pp及+0.96pp。费用方面，上半年公司销售费用为1.33亿元，同比-11.11%；管理费用1.36亿元，同比-2.30%，主要因组织机构调整、压减开支；研发费用3.79亿元，同比-7.86%，研发投入占营业收入比例提升至8.86%，较上年同期+0.37pp，研发投入强度逆势加大；财务费用为0.60亿元，较上年同期0.01亿元大幅增加，主要系汇率变动导致汇兑损失同比增加。 资料来源：财汇，财信证券 陈郁双分析师执业证书编号：S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 收入结构分化，特种装备高增、掘进机下滑：按业务类型看，公司三大板块收入呈现明显分化。2026年上半年隧道掘进机实现收入21.97亿元，同比-29.11%，主要受上年新签合同减少、海外收入减少及产品结构变化影响，该板块新签/中标39.61亿元，同比-5.66%。特种专业装备实现收入8.88亿元，同比+42.64%，表现突出，其中隧道施工机器人收入同比+280.44%，成为板块亮点；该板块新签/中标22.64亿元，同比+92.90%，受益于矿山安全高效开采要求提升及国家政策发力，后续增长确定性较强。轨道交通设备实现收入11.81亿元，同比+7.69%，保持稳健增长，但新签/中标15.29亿元同比-35.09%，主要受铁路建设节奏等因素影响。公司上半年订单总额为77.53亿元，同比+0.34%，与上年基本持平。 相关报告 海外收入阶段性回落，新国别市场与重大项目持续突破：按地区看，2026年上半年公司境内收入37.44亿元，同比+14.98%；境外收入5.21亿元，同比-66.64%，海外收入阶段性回落。尽管海外收入短期承压，公司依然坚持海外布局的持续拓展，上半年新增尼加拉瓜、阿曼、尼泊尔、摩洛哥、蒙古 国五个新国别市场，“中国有色二号”矿用TBM在非洲始发开创中国矿用掘进机出口非洲先河，铁路道岔出口阿根廷，两台单护盾TBM应用于意大利伏尔泰扎铁路隧道项目，欧洲高端市场持续突破，并获批在湖南自贸区长沙片区开展盾构机两头在外保税维修业务。 投资建议：2026年上半年公司营收与利润出现阶段性承压，但订单总规模维持稳定，特种专业装备板块收入与新签均实现高速增长，成为重要的增长亮点。公司持续保持高强度研发投入，核心技术竞争力与产品领先地位稳固，中长期看，国家水网、交通强国、城市更新、矿山智能化及十五五相关规划为地下工程装备、矿山装备及轨道交通设备提供稳定需求支撑。维持“增持”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.61、13.57、14.78亿元，EPS分别为0.24、0.25、0.28元，PE分别为17.35、16.12、14.79倍。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层