长江机械周机汇：存储资本开支利好半导体设备低估值装备继续重视

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 半导体设备：存储行业进入扩产阶段，资本开支拉动设备需求，半导体设备弹性或超存储芯片公司2. 低估值装备：轨交、海工、模块化数据中心等领域有订单与盈利改善潜力，具备估值修复空间 二、半导体设备投资线索 1. 存储扩产带动设备需求：长江存储进入全球Flash行业第三，2026年Q1利润超去年全年，募投合计330亿用于扩产与技术升级；海外存储厂商资本开支大增，美光2026财年资本开支预计较2025年翻倍，2027财年再增超48%2. 设备需求结构：存储扩产带动的设备需求包含新增产能和制成升级，价值量提升，重点关注刻蚀、薄膜沉积设备3. 相关标的：北方华创、中微公司、盛美上海、芯源微、精测电子等三、低估值装备投资线索 1. 轨交（中车）：上半年收入同比增约10%（剔汇兑后超20%），2027年为国铁通车大年，动车组高级修、整车替换需求释放，分红稳定，业绩确定性高 2. 海工装备（中集集团）：2026-2030年FPSO招标增长，6月签安哥拉中型FPSO总包项目，海工产值有望向400亿迈进，租赁端租金改善；模块化数据中心国内外需求加速，2027-2028年有望突破百亿收入3. 相关标的：纽威股份等，上半年利润增15%以上，库存增长预示后续发货向好，海外业务增长确定性高四、风险与关注 1. 存储行业扩产进度不及预期风险2. 低估值装备领域下游需求释放节奏慢于预期风险3. 海外地缘政治对相关业务的影响 二、音频原文（转写） Thanks for your participation本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名 单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者，大家早上好，我是长江证券机械行业分析师李瑞呃，今天早上呢，呃给呃汇报一下我们今天的这样，呃，我们今天的这样一个这个呃，今天的这样一个，这个呃，给给大家汇报一下我们呃，今天这个本周的一周观点啊，一个呢是存储的资本开支啊，就是正在进入呃那个存存储的资本开支列好半导体设备同时呢，呃，这个低估值的装备呢也要继续的重视啊。 那么呃从现在来看呢？应该是呃，那从现在来看呢，应该是存储呢？呃存储的交易呢？应该说呃正在从应该应该说这个呃存储的交易呢？ 正在进入第二阶段，从涨价就是到扩产从芯片到存储呃，那存储行业的交易呢？逻辑呢？正在发生一个非常重 要的变化，那就是从第一阶段的涨价交易，逐步进入到第二阶段的扩产交易啊，那从芯片端的盈利修复呢，逐步呢，向设备端的资本开支扩散在过去几个月呢，市场主要交易的是存储价格的这个上涨啊，由于ai服务器需求的这样一个快速增长，尤其是hbm高容量dm需求的爆发，同时过去几年存储厂商资本开支收缩。 行业供给的呃保持相对克制啊，所以dram land呢价格快速上涨，像包括三星sk海力士美光等存储企业，盈利也快速修复。那么在这一阶段呢，呃市场重点关注的是存储价格还能涨多少？存储企业利润能改善多少，但我们认为呢，存储行业真正更大的投资机会正在进入下一阶段啊，因为存储价格上涨只是一个结果，而资本开支呢才是产业链的这样一个真正的传导。当存当存储企业盈利改善以后，那么下一步呢就便是增加资本开支啊然后呃扩充资源产能采购半导体设备，因此呢存储的这个投资呢？ 正在从芯片环节逐步呢，向设备环节的扩散啊，那呃，那上周五呢，我们也看到了呃长江存储招股说明书的这样一个这个发布啊，那这个呢也验证国产存储呢？呃进入了扩产的这个新阶段啊，那在招股说明书里面这个呃显示呢，长江存储已经成为全球领先的这样一个。Flash的这个企业呃从出货量根据这个纯的force的这个数据26年一季度长江存储，按照销售及格和出货量计算的话啊，都都是位于全球的flash的呃，全球第三啊，中国第一，那么从经营情况来看呢？ 呃，公司也已经进入了一个盈利快速释放的这样一个这个阶段。呃，那么二三年到25年呃，公司收入呢分别是呃187 452和632亿元啊，然后25年呢实现了规模净利润142亿元26年呢，一季度呢实现了。470亿元呃，实现那个实呃，实现规模净利润呢，达到了334亿啊，就是今年一季度的这个利润呢，已经超过了去年呃已经超过了这个去年全年啊，甚至比去年全年的两倍还要多啊。呃就是呃，而且呢，这次ipo的这个募资呢，呃，它的一个这个呃就是它的一个，这次ip.O，它的募集资金那募投项目呢，呃包括这个量产线技术的这个升级项目啊，那么计划投入呃208元呃同时呢，还有下一代存储技术研发项目计划投入大概122亿元啊，那么呃整体募集募集资金规模大概在一个330亿元啊那呃这个背后呢？ 其实就呃代表一一个呢，是国产的存储呢？正在从技术突破阶段啊，正式规模化的呃进入那这个规模化的扩产和持续升级的这样一个这个阶段啊，那过去市场呢，呃关注长江存储啊，然后呃一直在关注这个长江存储。那么公司呢？呃，现在呢？ 进入了全球的这个呃，全球第三的这样一个这个地位，那么未来呢？呃如何？继续扩大产能提供层数，推进下一代这个技术啊，那么这些呢都意味着这个资本开呃都意味着比较大的这样一个这个资本开支，那么对于半导设备而言呢，存储厂的扩产呢啊，就是就能带来直接带来这样一个这个设备的需求，尤其呢是3d. Net和先进存储。需要大量的课时设备薄膜沉积设备清洗设备cm.P设备和这个量测检测设备。 因此长江存储上市呃，不仅是公司的这样一个价值价值，重估更重要的是呢，给国产的半导体设备呢带来了新的国产预期呃，第二呢，我们也看到除了长江存储以外呢，我们也看到海外的这个存储资本开支呢，呃重新的这样1个这个上行呃，这个呢也验证了全球进入了扩产者周期呃，海外方面的话包括海力士啊，那么由于hb m的这样一个快速的增长，呃，公司持续在扩大d m和h. B m的投资。 此前公司宣布大规模的投资计划啊，包括韩国农人d. M。Hbm新产线以及钦州net相关的这个产线建设总投资规模超过了数百亿美元。核心方向就是扩大hbm产能啊，提升先进dm产能啊，那布局下一代的这个存储啊，其次呢是看好美光美光呢，此前就已经明确表示未来几年资本开支将明显提升啊，然后呃，那根据 这个呃，根据美光它最新的这样一个呃，就是美光最呃最新的这样一个呃。根据它的一个最新的比表述，这边呃这边来看美光的资本开支呢，将由25年的138亿美元提升到二六财年的。 最新指引的270亿美元同比呢是接近翻倍呃同时呢？呃，在下一财年就二七财年呢？将至少再增加130亿美元，那么增幅呢？就是相对于呃相对于这个26年呢增幅呢？ 是呃，超过了48%啊，就是呃，因此呢就是美光这边呢，就是从2526到二七财年3年呢，呃将实现一个资本开支的这样一个，这个呃连续的这个大规规模的这样一个，这个呃连续的大规模的这个增长啊，那公司认为就还是也是因为ai服务器需求推动了hbm和高性能dm需求的持续增长，所以供给呢仍然偏紧。因此呢，这个需要持续的增加机源厂的投资啊，特别呢？是在hbm领域，美光正在快速的扩大先进dm的这个产能呃最后呢包括这个三星三星呢，也正在推进hbmdm和先进投资存储的这样一个这个投资。 因此呢，从全球角度来看呢，呃这一轮存储周期最大的变化不是简单价格上涨，而是存储厂商开始重新进入了一个资本开支的这样一个这个周期。啊，那么第三呢就是我们也看到近期啊，就是韩国的这个设备订单呢，正在快速的改善啊，也验证了存储扩产向设备的这样一个传导，从产业链反馈这边来看啊，就是呃韩国的这些设备公司呃近期呢，就是他们的订单出现了呃，普遍反馈啊就是二26年截止到26年，这个上半年的这样一个呃在手订单啊，基本都是25年底的，这大概基本都是25年底的这个大概两倍两倍及以上。 呃，这有这个呢就说明这个呃，其中呢就是包括课时设备沉积设备清洗设备测试设备先进工装设备。这些呢都是一个主要的增长方向啊，这个呢，呃主要呢，就在于这个存储扩产不是简单的增加军员的层数啊，那随着这个dm向e b e b一就one b onec等这些先进节点的这个发展的话，以及啊，包括这个dom层数的机遇，提升那工艺复杂度呢，在不断的增加。是同样以1万片晶圆产能呢，对应的这个设备价值量比过去呢都是有明显提升的啊，然后呃所以呢，这个这个里面呢，就是呃存储的这样一个这个资本开支啊，未来存储的资本开支啊，将会有两个增长来源一个呢，是新增产能带来的设备需求第二个呢是制成升级带来的设备价值量提升呃，这也就是我们认为的为什么存呃存储周期后半段呢？ 设备的弹性呢？可能会超过存储的芯片公司啊那呃第四呢我们也嗯我我们也呃就是关注我们的这个呃半导体设备这边一个重点的这个投资方向，那么最重要的也是最直接的，就是新源制造的这样一个这个呃，这样一个这个方向啊，那这个呢也是存储扩展最直接的这样一个。嗯最直接的这样一个这个呃受益的方向啊，那这里面呢呃，像课时设备和薄膜沉积设备呢？应该是呃价值量最高的，这个社社会环节尤其是三d net，那么层数越高，恐惧越深刻时的难度就越大啊。 那um呢也是层，这个节点越先进薄膜的层数，这个就会越越多啊，那对于这个ald和cvd的这个需求也越好啊，因此呢存储发展首先利好的呢，呃就是包括科室设备和保姆沉积设备啊，其次呢，其他清洗啊cmp啊等等，这些设备呢也会增加，这样1个也会也会增加啊，这样1个这个需求啊，因此呢，我们在这个呃存储时的这样一个扩产里面啊，可以优先关注的，就像宝克时和宝马沉积刻时和宝马沉积设备啊，那呃其次呢，然后因为呃下半年呢，我们将看到预将看到像长江存储啊，它的这样一个这啊长江存储它的这样一个这个呃上市啊，我们我我们我们将看到它的呃，下半年呢，我们将看到长江存储它的呃上市的这样一个推进啊，就是上市的不断的这个推进同时呢，还有国内的这样一个这个存储的这样一个大规模的招标。 因此呢，呃，我们认为下半年呢就是从存储资本开支这边这条线来寻找呢，下半年呢呃，可以重点去呃看一看 呃跟存储呃跟长存这边这个呃比较呃比较相关的啊，那因此呢，这里面呢像跟长存这边呃订单在长存这边订单场口比较大的这样一些这个半载设备公司呃包括像微脑纳米啊中微公司啊，还有托宁科技啊等等啊，然后另外呢包括在长城这边有在机呃，在这个设备验证上啊，有比较大边际变化突破的啊，包括像鑫源威啊呃江晨超声啊啊等等啊，此外呢，就是包括北方华创啊盛美上海啊华尔新科等的这些企业也有较多订单。 呃，这个是呃，这个是来自于这个是来自于长存，因此呢，从存储的资本开支这条线呢？呃，我们在这个呃机缘制造设备这边呢？应该是这个呃重点的这个收益。啊，那么除了他们以外呢，此外呢，就是包括测试设备啊，还有这个呃先进封装的这些设备啊，等等这些啊，都预计将会有明显的这样1个这个收益，那么测试测试设备这边呢，那存储的这个测试设备这边像这个金志达啊，然后呃一直以及其他的设备测试设备公司像网络测控啊长城科技啊呃这个呃还有那个什么金海金海通啊啊，等等这些啊，就是做呃socsoc公益等等相关呃的这个测试的这样一些公司呢，呃就是也在呃从整个行业需求来看啊，也是这个比较好。 好的啊，也在这个呃持续的这个收益啊，那么先进封装这边呢h像hbm本质上就是一个先进封装啊，随着层队列层数增加，间合次数增大，封装面积扩大，那么检测要求也在提高啊，所以这里面呢？呃就是要呃重点去关注啊，就是也重点关注国内的先进封装啊，那除了存储以外，国产算力发展也需要先进封装，因此这里面呢就呃重点关注的包括像新奇微庄啊，降神噪声快客智能啊，有还有像德隆激光啊等等这样1些这个公司啊，所以呢，就就总结一下就是呃存储呢，应该说正在经历一个从呃ai需求推动存储价格上涨，市场交易存储芯片这个盈利，修复这个阶段呢，呃向呃向这个盈利改善，推动资本开支增长啊，那么那么呢？ 这个里面呃后续呢，我们觉得后续呃重点呢，就是看这个设备这一块啊，就看这个设备的这样一个看设备这样一个这个呃设备这样一个这个呃订单啊，因此呢，这里面呃重视呃，这个半导体设备啊，这样一个这个呃方向啊，