国联民生通信周观点：光通信中报提振投资信心

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. FCC光模块政策风险缓解，美国ITI游说反对将光模块纳入覆盖清单，行业情绪修复。2. 广义CPU范畴扩大，含光RO、CC、OCS等光技术，海力士相关动作指向内存池架构升级，降低GPU周边内存依赖。3. NPO部署节奏快于Scout相关部署，其在多环节技术难度低于相关方案，产业更易形成合力。4. 阿里配售800亿港元用于AI全栈布局，利好国内AI产业链，包括芯片、光、IDC等环节。 二、投资线索 1. 光通信无源器件：推荐中际旭创、天孚通信、德马科技、中际旭创等，关注MPO相关标的如富通信息、亨通光电等。 2. 国产算力IDC：推荐润泽智联、东阳光科。3. 端侧智能模组：推荐博实股份、移远通信，其业绩增长由智能车端及模组驱动，毛利率改善。三、风险与关注 1. CPU相关概念业绩兑现不确定性高，建议谨慎参与。2. 光通信技术迭代存在不确定性，需关注技术路线收敛情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生通信周观点更新光通信中报业绩提振长期增长信心。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在在任何情形下，都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式。复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。好尊敬的各位投资人，大家早上好啊，我是张宁，很高兴啊，有有大家周一的早上要听我们的汇报啊呃，这个周末我想还是没有让大家失望的。嗯，值得就是整整体的消息面啊，对我们光通信来讲还是不错的，有几个比较大的重点是一个周末时大家在讨论美国有一家叫i t. I的组织，他们在正式的去游说f a c c反对。 将光模块纳入到这个。就是它的覆盖的清单里面啊，呃，我觉得这里面呃，我们一直在讲不必担心fcc，我想他们有一句原话，这个说的比较直接，就是强调规模矿是数据中传输的血管啊，这个血管我觉得定义的例子非常这个，这个比喻啊，非常非常精确，是我是血管，我不是心脏对吧嗯，没有那么重要，在这个就是处理信息上，另一个就是断供的冲击数据中心的部署和美国的ai领先地位啊，这一句话就更重要说明去禁止fcc这件事情，嗯，就是根本不在一个让中国的这个中美谈判的过程中，我去我要去考虑让步的一个考虑。 范围内，因为这件事情，它不是一个弃生权啊，它完全是一个美国对中国的依赖，要远远大于中国对这件事情的忌惮的。这样一个实际的位置上啊，就是所以说呃，我觉得对大光的反弹和预期啊提供了更好的一个市场情 绪的环境吧，第二个就是我们一直讲，我们更关注cpu啊，因为嗯前段时间英伟达确实是已经强调了cpu的部署，那周末的时候，大家在讨论一个就是关于海力士参加m p u的呃事情啊，这里在讲海力士到底是一个什么的身份啊，实际上就是呃，我觉得我觉得这个地方就是我们之前讨论的c. P u都是狭义的cp u也就是cpu交换机啊cpu交换机，那么呃在更广义的cpu里面，它其实是包括了像oro啊cc,ocs啊等一系列的这个光路硅内光带芯片里部署的技术的，所以本质上就是它叫光电共风嘛，对光电共风嘛就是说呃，那这里的光电共风对于海力士来讲，他所追求的关联公司肯定就是他的店，指的就是。 比如英伟达和这个就是博通指的电就是我的交换机芯片，那对于海力士来讲，它指的电和这个国内公司的电就是它的内存，是吧，那英伟达自己的光电工风里面未来找let matter还会包括它自己的这个gpu这次的光电工风，那实际上可以把它其实，实际上这就是我们讲的oior就是是这个光oro这种技术了啊，那那这里面我觉得呃确实看到呃存存它，它的意义是什么？它的意义更大的意义其实还是从内存的角度考虑的，因为我们现在的内存实际上是要在gpu的周边的周长周围去布防内存内h b m内存的，那么通过这种方式呢？ 内存可以在一个它可以接受的时间内拉远到，比如一个柜子独立的板卡，或者是一个一排机柜旁边的内存池啊啊，通过这样的方式来把内存的使用效率和可配置的上限进行进一步提上去。那当然，我觉得这个有几个前提就是呃，这种or.O的技术，它对我们光这一侧看。它的光源怎么做呀？然后这个沃尔沃的封装用什么样的hip厂啊？ 用什么的工艺啊？这本身就是目前整个大的cpu框架中的一部分啊，那它的呃，那么我们一定要先把这个2d2点5d的交付好逐渐的在交换机芯片这一侧把3d做好，然后这些都是在为呃就是呃就是gpu啊啊，或者是内存测测的oro做基础的呃，第二个就是呃内存的评内内存的产能瓶颈啊，目前就是因为内存涨价呀，包括呃，没有这么多的内存，然后英英伟达的减配一些内存，就是现在这个情况下，我我们去做一个独立的内存池，配置更高的内存的条件，还不具备是吧那么，那但是这种架构上呃佐证了一点就是未来在一个从已推理的应用落地的实践里面啊。 背后啊，因我觉得背后海力士做cpu背后，它其实强调的应该是一个更加长远的内存的周期啊，就是在我们未来，a i还会产生更加海量的数据，然后我们的这个内存要从g p u旁边了拉出来成为一个独立的算力池，就不如海量的内存。我想这是背后呃，海力士更想表达的一个深意啊，一个更更大的深意，然后第三个是我们一直关注的点就是npo和scrab的问题哦。实际上，我觉得目前我们从我们自己的角度，哈，我觉得看的，特别明确的点就是呃，因为联赛他自己的。 这个呃cpu在scout score up层面在scout层面得到比较好的部署，以后在在它的n516里面到底是用npu和cpu，我觉得这是一个呃比较呃。这个这个这个这个看的这个看上去有点分歧的点，实际上是我们觉得在npu里面嗯，需求时间线上去比较确定的点就是ml576，也就是说576这个集群，呃是真的。在up层面的r two1定会引入光的，而它这个场景呢是有几率去选择npu和cpu的。 呃，另外一个npo部署的最好的条件就是博通的division的th6啊t.H6这个一定是呃各家公司在和evidia的cpu竞争的过程中最核心的一个要素。那么呃，我们想设一个不太一样的地方，就是我们还是不太建议大家把np.O和sc的新增量完全关联。起来，因为我们还是觉得呃从光互性的产业竞争 的角度。呃，如果我们是这样来呃关联这个关系的话呢？ 其实sco up的部署确实对整个网络架构也还有很多依赖，不管是卖它google或者英伟达的576，但是嗯，但是因为c，因为英伟达，它是把cpu用到scout里的为什么这么做？其实就是因为在网络架构的层面上cigar out是成熟的啊，它只是在这个成熟的网络架构里面把cpu这个硬件导进去让这个硬件的整个交付啊，生产可以可以快速转起来，那么同样的作为虚创新医生啊这些嗯包括用的卡号上这些光猫号公司哈，包括他们的这个，我觉得呃保留大量保留绝大部分价值的生门就是一个就是npo这个产业链，那么等一定要等到scrap up再去部署npo这件事情，我觉得是不符合这些公报公司的这个产业生态利益的啊，那所以呃又拨通这样的支持npocpo芯片为基础，那我觉得不管是npc还是npo等等方案。 那都会大家都可以期待在这个sql out层面上，先去跟先去部署去跟cpu达成一种竞争啊，所以我不是否认说呃sco up会带来mpo，我只认可这一点，我只是说呃，我其实我们更激进的看npu的进程，我觉得它等不了sco up，因为scop不光是一个n p u sco up是一个体系啊，它是它是两层的scroll两两层的scroll up不管是协议层面，包括协同层面，包括流量怎么去收敛。 它是一个系统性的问题，而npu在这里面并不是主要矛盾啊，那但是npu的主要矛盾是我要去跟cpu竞争啊，我要为整个光通信的这种标准化的体系化的这些交付包括这些分类的相对相对cpu来讲分类的吸烟厂商去争取竞争的优势啊，所以它更会呃，它会它会更快的去部署这件事情。另一个我们关注的点，呃就是npo的一个挑战的机会啊，我们周末的时候也是聊了一些专家去验证哈，因为我觉得n p o他去跟cu竞争，他到底有什么优势啊？ 理论上讲，理论上讲，好像我没有什么优势啊，我对pcb还有一点依赖，然后我的功耗跟npcpu，也没有什么竞争优势，但是就像我们之前返回去的一个现实的场景就是infinite bond和以太网的竞争逻辑上理论上n efild也是什么都是优势的，但最终就是以太网凭借着大规模的交付优化以及最终的成本啊，形成了事实上的标准，是吧，这是npu背后可以胜利的逻辑，那沿着这些东西呢，我们也看到了np.O它这方面的一些它自己的跟cpu不一样的一些挑战，一个就是呃pic的通道数量扩张以后带来的能源器件的耦合这个部分这个部分cpu也有，但是npo这个部分的难度跟cpu相比就低了很多啊，就低了很多啊。 嗯，那这是第一点，第二点就是光源和保平光纤呃光源和保平光纤这个部分。呃也是呃和cpu1样的啊，也和cpu1样的，但是呃大家应该也都听到过c1般cpu交换机大家会使使应该使用像400 400毫瓦的一些光源，而npu可能有200毫瓦就好了，就这里面还是因为目前我们npo在这个定期侧，特别是包括第一个环节上pic和无源器件。耦合之后的呃，因为它是封闭式的无源性对折耦合嘛所带来的损耗条件要比cpu好很多，那所以这个部分它也是也有可能做的，比这个cpu更好的啊，比co更好的第三个环节就是driver，它driver和tia替代dsp的过程，这个嗯cpu也会做，但是呢呃可能cpu就更对着整个专为camera的这种集成集成度呢就更高，而我在这个npo里面基本上呃像之前我们的规模块里面有非常多去dse的方案是吧，那这些呢其实在npu里的挑战就没有那么大，基本上可以制可以继承啊，最后一个其实在npu里面确实是跟cpu不太一样的地方就是c p u他完全把它给这个呃把整个的psaeic都封装到了a sk周围，那么在这个分工界面上来讲它的它的可插拔部分主要是在光路上把这个整个的器件切开了，那它的挑战和压力c.Pu的挑战和压力，那在在于像康宁的玻璃桥啊，然后这个就是 呃sinkle的mcc解决的一些问题就是在我每次得changeable的时候，我是把一个光接口给打开。 在对准那这个反复插拔的光接口部分是长期耐久的，这种耦合精度啊，还有它的光污染怎么避免啊？这是cpu的问题。那在这个detachable的这个环节上，呃c p u detachable的是一个光接口那npu好处就是我我能够继承光模块的核心逻辑就是我detectible还是一个电接口。但这个部分的变化也很大，就是它的电接口开始从一个就是金手指的接口键变成一个socket的接口键，就是从水平的插拔变成了这个垂直的可拆卸，而且那个确实通道数量，即使是3.2t的。 Np.O，他们的通道数量也翻了一倍嘛啊，然后又是一个呃两维的阵列的一个socket的帧，那这个过程中，它目前为止哈我们看到，即我们验证到的，即使是安菲诺和国内的立讯肯定是做的最好的，但是在这个环节上，然后在许创这样的公司这里去看这个socket目前依然还是一个可用，但是还需要优化的一个状态啊，那这四个维度呃，其中前三个就是在呃在光通道在pic的通道受到扩张以后带来的呃无缘信息的耦合上。 在我光源这一次的保片和光源的处理上，呃在drivetiat在d s p这样的环节上，我觉得np.O都显然在全行业内部更容易形成合力，那么circuit是一个这个npo内的新挑战，就是铜的分工界面。这个部分但同样的光的n呃cpu呢，它的在它光的那个deteble这个环节上，它有它自己的挑战。那这两者到底谁更快？谁更慢一点？ 我们也倾向于说呃认为这个同连接的so kit就mpo的这个接口的解决有可能在诸多的啊，你在这个时候你想像安菲诺呀利群呀，包括大家