国盛交运周观点：集运涨势超预期油运重回快速上涨

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 油运板块：过去一周运价、股价走势强劲，核心逻辑为曼德海峡关闭导致航线效率损失、运力消耗增大，叠加即将到来的旺季，当前逻辑并非此前炒作的海峡放开与大规模补库，四季度运价空间或较大2. 集运板块：7月13日以来板块加速上涨，因OOLCQ2运营数据带动二季度业绩预期，8月运价持续超预期，海丰国际半年报及指引进一步点燃市场情绪，三季度业绩确定性较强二、油运投资线索 1. 重点关注标的：中远海能、招商轮船、招商南油（成品油未来2-3年弹性较大）2. 核心航线情况：波斯湾航线因ST模式产生5天额外运力损失，红海航线因减载或苏麦管道拉长运距，西非、美湾、巴西航线运价也同步上涨三、集运投资线索 1. 确定性航线：亚洲区内航线，因港口拥堵问题未解决（含东南亚及海外港口），8月淡季运价已环比上涨，四季度旺季需求明确，重点关注海丰国际、德强海运2. 主干航线：当前运价维持超预期，需关注船公司停航空班策略，明后年供给增速较高（明年9%、后年11%），重点关注中远海控四、风险与关注 1. 油运：红海航线复航后可能短暂缓解运力紧张，需跟踪海峡通行情况2. 集运：明年后年供给增速较高，需关注船公司运力投放策略及需求变化 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国盛交运周观点集运延续超预期上涨油运重回快速涨势，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断。具体请参见完整版的研究报告，未经国盛证券事先书面许可任何机构或个人严建。录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 哎好各位早上好，那我今天重点汇报一下油运和捷运板块的这个最新观点。首先是油运呃，过去一周油运，无论是从股价还是运价的走势来讲都是非常强劲的。那这背后呢？分航向来看。 首先呃呃中东航线呃首先是这个呃，波斯湾到中国，也就是传统的这个td3c当然，这个航线目前的呃，实际的表观报价参考意义已经不大了，那因为它已经分成了湾内和湾外这两部分了。呃因为过去一周，整个伊拉克巴士拉油的整个折扣力度是非常大的，那中国这边呢过呃整个路像石油库存其实是呃有在这个下降的那同时整个裂解加差也在不断的扩大。呃这个链厂的开工率也有所提升，所以在这样的1个情况下，其实呃这个呃，我们这边远东这边是加大了这个呃中东这边原有的这个采购的，当然主要是波湾内呃，但这种呢并不是直接船进入这个湾内中国的呃国油国运的这个情况下，考虑到整个这个风险肯定是不可能让船进去的，那所以主要还是采取呃之前的这种sts的模式，也就是啊，湾内的这个船的驳船先把船先把油运到这个富察伊拉或者是阿曼这阿曼呃这边然后呢啊，中国的船在这个湾外把这个呃把这个接过来把这个油接过来啊。 当然，在这样的一种情况下，你必然会面临着呃整个效率的这个损失正常来讲呃，那我可能sts这种至少会有这个五天的这样的一个效率的呃五天的这样的一个额外的这样的一个损失啊，这样情况下就会呃加剧本身，你船从其他航线往这边去调，然后再加上这样的1个效率损失会加剧啊，你的这个运力紧张的情况，这是呃过去1周啊这个传统的呃，这条航线所体现出来表现出来的这个情况。呃，那第二呢就是啊，当然这个呃呃弯外的也就是这个呃tp34，这个现在已经到了20万以上了，然后呢呃再一个呢，就是大家之前比较关注的红海也就延步到远东这条航线，这条航线在7月20号有由于啊胡塞武装关闭了曼德海峡之后，那其实已经产生了流向的这个变化。 呃，第一种呢就是呃像这个呃，其他的这个船公司，其实你是可以一传一啊，以空载的这个形式申请去先通过这个曼德海峡的，但是啊，你出来的时候肯定也只能北上走这个苏伊士运河，然后再往南走这个好王角，但如果你是沙特自己的这个船的，那我没办法你肯定不可能进去的时候就走啊，慢的，那就只能是自己的这个船在里面坐这个驳船也在往北去走苏。伊士，那这里面会有一个问题啊。呃，那嗯我往北走，其实第一方面第一种方式我就是通过减载的嘛，对吧？ 因为我整个苏伊士运河的池水深度是18左右，那所以说我整个vlcc呢？基本上就只能装啊呃，21万吨左右，然后呃再这个出来，这是没有问题的第二种呢，我就是通过这个苏脉的管道，然后呃到地中海端，尤其是呃埃及这边啊st这边，然后把这个油装上之后呢，再呃往这个南左好望角，然后再到远东这边来，那这样的话，其实我本身行距就是拉长了一倍，然后再一个呢，我无论是减载的方式也好还是啊，管道的方式也好，其实整体上来讲都是把这个效率给啊，极大的这个损失了，运量上也会损失。 换句话说，你这一块也在这个啊消耗这个运力，然后第三呢就是过去一周，无论是啊，西非还是美湾，巴西这边的整个航线的运价也在上涨，那这一块呢也是呃，确实货量呃，在这个像货盘货货盘在集中的这个释放再加上呃，过去1周可用运力本身就已经啊在收紧了，所以说这一块的整个船位在持续的这个收紧啊，这是过去一周啊整个呃整个游运板块吧，然后从这个实际演绎上所体现出来的这个情况，那这背后啊，这是这个，所以说现在市场在朝着什么方向演绎，那现在呃，从周末无论是从产业的角度，还是从二级市场的角度来讲，其实现在对游韵是比较啊，是挺积极的啊，那那现在整个市场在朝着就是啊，你整个呃效率损失，然后运力吃紧，然后再加上你现在是淡季，淡季运价已经超预期了，那可能我呃进入这个，接下来还有1个多月左右就进入这个旺季了，有可能会和去年一样，我朝着这个效率损失，运力紧张，然后和旺季衔接啊，直接衔接接起来这个情况去演绎这样的话可能整个运价的空间就会比较大，尤其是对于啊q4啊，所以总结来看的话，你游泳现在并不是之前大家呃炒作的这个海峡放开和大规模补库的这样的一个逻辑，而是在当前海峡持续关闭的这样的一个情况下，我所体现出来。 啊效率损失，然后运力消耗增大，然后再加上啊，接下来整个啊旺季的这样的1个逻辑啊，这是对于油运，然后第二呢就是关于挤运呃挤运过去一周，其实呃表现还是非常好的啊，像嗯，这个因为板块从七月十三号就开始明显的这个加速啊，加速的原因呢，就还是从aocl发布了q2的运营数据之后，呃，然后大家对于二季度的业绩有了一个比较积极的这个预期，然后进入8月之后呃。啊应该呃进入8月之后吧，然后整个的这个运价，呃是持续超预期的，那首先是这个美线啊，南美啊等等波斯湾啊等等，这些航线在呃不断的周呃不断的这个上涨，每周都有一个比较不错的上涨幅度而且呢，大家虽然预期到了七月底会七月下旬会迎来拐点大家也没有预期到欧线的这个运价下跌，旋律这么缓慢啊，所以说整个表现运价也是超预期的，所以大家对于三季度的业绩又有了一个比较明显的啊，积极的这样的一个预期，所以说从7月13号到现在整个集运是在呃炒这个呃 业绩的那在过去的这一周呢啊，海丰国际周三的时候发布了自己的这个呃半年报，那同时在呃随后进行的这个业绩会上，对于下半年的这个指引，无论是业绩指引还是分后指引也是非常积极的，所以又进一步点燃了大家对于集运的这样的一个积极的一个情况。 呃，当然呃，这个呃展望下半年来看吧。呃首先呃确定性比较大的肯定还是亚洲区内这个呃航线，那这一块主要就是呃，一方面我现在整个供应链，尤其是独港的。这个问题还没有解决。这个独港并不仅仅是由于台风导致了。 货代端也好，船公司端也好，一直在给我们反馈，就是说从年初到现在啊，整个赌港都要比去年严重那台风呢，我只是加剧了这样的1个独港，那你下半年整个厄尔尼诺还是比较严重的啊，所以可能极端天气还会比较多独港这个问题并不是说呃立马就能够完全跟解除的，因为并不仅仅是中国这边的大港。那嗯，现在东南亚这边像泰国啊印尼啊，然后菲律宾独港是非常严重的，那海外解决起来肯定就不可能像啊中国港口这么快，所以说供呃供供给端吧，我觉得下半年啊，这块还存在1个问题，然后第二那就是你东南亚啊，我现在8月份属于最淡的这个月份，但环比的运价已经上涨了，那和去年差不多，那你接下来进入10月，我基本上又四季度进入传统的旺季了，那所以可能东南亚好像我们目前来讲，应该是确定性最高的这一块重点的呃，推荐呢，就是海丰国际和这个呃呃德强海运那第二就是主干航线嗯主干航线呃，其实目前来讲吧，我觉得可能还是能够维持一定的。 呃，目前还是处于一个超预期的，这个情况中，我觉得可能接下来来看呢，还是要看船公司的这个策略，因为目前还是采取了一些停航空班的这个那对于明后年来讲，确实明年的供给增速会比较多，明年的九个点的供给增速后年11个点的这个供给增速啊，然后呢，这里面就要去看你供给端的这些问题啊。还有没有其他的因素出现，以及你红海什么时候复航复航之后会不会出现短暂的这个港口拥堵，那但是整体上来讲啊，三季度之前啊，从业绩的角度，整个集运还是有这个确定性的。 那嗯干线呢？主要还是oocl和这个中原海控啊，所以整体上来讲吧，整个游运目前来讲啊，这个呃态势转向积极，重点是啊，中原当前位置上可能呃中原海能然后招商轮船招商南油呢啊就成品油，我们一直觉得其实看未来呃两到3年呃，整个成品油的弹性可能啊，是非常非常大的，只是当前这个事件在当前这一波逻辑演绎中。啊，大家更去关注这个原油了那成品油啊，可能需要等呃进一步去等呃更多的这个原油出来，以及这个成品油出口配额释放出来。 那以上是呃这个呃航运板块的这个观点。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快再见本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断。具体请参见完整版的研究报告，未经国盛证券事先书面许可任何机构或个人严禁。录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。