国盛交运周观点暑运需求逐步释放关注航空票价修复情况

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛交运周观点，暑运需求逐步释放，关注航空票价修复情况。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:45 嗯，各位投资者朋友大家早上好，欢迎参加本周国盛教育周观点电话会。那本周呢，我们周观点主要是提示各位投资者关注航空板块左步布局的机会啊。 00:00:56 那首先呢，我们来回顾一下上周啊交通运输行业板块的表现啊。那7月13号到7月17号，交通运输板块行业指数是上涨约0.04。啊个百分点跑赢上证指数5.85个百分点。那从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块呢分别是港口，铁路运输，公交，涨幅呢分别是2.3%，呃，3.2%2.13%和2.07%。跌幅前三名的板块分别是仓储物流、航空运输、公路货运。那跌幅呢分别是啊5.9%2.4%和2.3%啊。那整体看呢，在交通运输板块中红利相关的板块涨幅是领先的。 00:01:38 那个股层面呢，A股这边涨幅前三的标的啊分别为中原海特、招商港口和这个唐山港啊，那涨幅分别为分18%11%和7.5%。那港股涨幅前三的标的呢，分别是啊，东方海外国际中远海控和中国外运涨幅呢，分别是12.6%7.6%和7.2%啊。 00:02:00 那聚焦到航空板块呢，本周航空板块的上市公司是陆续发完了中期的这个业绩预告，以及这个6月份的经营数据。 00:02:10 那我们先对6月份上市航司的运营数据进行呃简单的分析。 00:02:15 那在a SK及这个供给投放的方面呢，整体来看春秋和吉祥人啊坚持投放运力，在高油价影响下呢，四大行整体是收缩运力啊。从啊百分比来看呢，春秋的a SK是同比增长了16%，吉祥是同比增长1%，那南航是啊减少1%，东航减少4%啊，国航同比减少6%，海航是同比减少7%啊。具体看国内国际航线呢，嗯，国内线方面，春秋同比是增长22%，吉祥是同比SK增长5%，四大行的国内SK投放呢均有4个点以上的这个收缩。国际线方面呢，除。南航外其余的航司均有收缩，那春秋和吉祥是啊a SK呃国际的a SK是收缩了大个位数啊。 00:03:08 再再来看RBK及这个需求的方面，整体来看呢，春秋和迹下的RPK实现了正增长，和其运力的这个啊投放匹啊增速是相匹配的，其中春秋是增加了17%。那三大行呢均有小个位数的这个收缩，海航的RBK呢，整体是收缩了8%，那从国内线方面看，嗯，也是和a SK投放基本保持一致。春秋呢，是同比啊增长了21%，机上是增长了3%四大行呢，同比的降幅是在6%~8%啊。国际线方面呢，三大行的国际线RPK是继续保持了大个位数的正增长。那春秋航空、旗祥航空还有海南航空有小个位数的降幅。嗯， 00:03:55 客座率方面呢，整体看啊，春秋的客座率以91.9%是领先行业的。那从客座率变化的幅度来看呢，国航是同比增长0.8个百分点啊，东航是同比增长百分之呃0.5个百分点，吉祥是增长0.4个百分点。那春秋和国航呢，这个同比的这个客座率啊，春秋和南航的同比客座率是有小幅的这个下降的啊，其中呢国际线方面啊，国航和东航吉祥的这个呃改善相对明显。国航同比是增长了7个百分点，东航是同比增长了4.2个4.2个百分点，吉祥呢是同比增长了这个3.6个百分点。 00:04:39 在飞机架次方面呢，到6月啊，国内本年是竞增啊，国航本年是竞增了啊8架飞机，东航是竞增了7架飞机，全球是净增了4架飞机，南航和吉祥是竞增了1架飞机。而飞飞机的引进节奏呢，整体来看啊是相对正常的啊。我们整体来看6月的经营数据呢，在这个高油价的影响下，行业的运力整体是呈现了收缩的状态，其中呢国内线这个收缩非常的显著， 那三大行的国际线需求表现良好，二季度整体呢也是维持了大个位数的增幅，行业的整体客座率表现较好。 00:05:17 那春秋航空呢，由于2025年这个低基数的影响以及行业比价效应下啊，其a a SK和RPK是逆势扩张的。 00:05:28 那接下来我们来看这个啊上市航司发布的中期预告情况。那从中期预告来看呢，受地缘因素影响啊，油价高企， 00:05:36 那2026年的上半年呢，三大航是均录得了亏损，吉祥航空和华夏航空的这个规模净利润扣非规模净利润呢，均录得了50%以上的下滑啊。从具体的数据来看呢， 00:05:50 2026年的上半年，国航的规模净利润是-26亿到-21亿元，其中Q1呢国航是盈利17亿元。Q2是亏损了啊，38~43亿元，南航的啊，上半年规模净利润是-40到-35亿元，其中南航Q1。是盈利了15亿元，Q2呢，南航是亏损50~55亿元，东航的规模净利润是-24到-18亿元啊，东航Q1是盈利了16亿元，Q2是亏损了34~40亿元。那吉祥的规模净利润呢，是1.4~2.1亿元，同比是下降了59%~72%。嗯，吉祥的Q1是盈利了4.4亿元啊，那我们计算Q2吉祥是亏损了2.3~3亿元。 00:06:35 那华夏航空的这个啊，上半年规模净利润是0.4~0.5亿元，同比是下滑了啊，50%80%~86%。那其中呢啊Q1啊，华夏是盈利了1.3亿元，我们测算下来Q2华夏是亏损了0.8~1亿元啊呃， 00:06:54 对于这个上市航司的这个盈利情况呢进行拆解啊，我们很清晰地可以发现二季度呢是航司亏损较为严重的区间，那我们分析呢主要原因。 00:07:05 如下啊，首先呢，二季度是民航的这个传统淡季，整体的需求其实是啊预期是不足春节以 及暑期旺啊。暑期的这个旺季的那其次呢，啊也是受这个地缘政治影响，油价高起2026年的这个Q2啊，布伦特原油平均是97美金每桶，同比是增是增长了百分之七十四十五。 00:07:27 那航空煤油呢，由于定价机制的综合因素的影响啊，均价是1万啊超过了1万元每吨，同比增幅是啊90%。嗯，那我们知道航油成本是占航司啊30%~40%的成本的，嗯，成本项的拖累非常的明显。那理论上呢，新增燃油成本可以通过燃油附加费的形式转移80%。但一方面呢，这个新增燃油费啊，对航司成本的覆盖并不完全，4~6月看是逐级上浮的，平啊平均来看呢，从4月的50%也是提高到6月的70%左右，距离这个理论的啊这个覆盖值还有差距，那另。 00:08:06 另一方面呢，燃油附加费的上涨对旅客的这个需求有较为明显的抑制作用。为了这个维持旅客的这个需求以及一些啊运营数据的这个表现，航司的这个啊全票价提价的幅度是相对有限的。 00:08:19 啊，第三呢，是我们认为啊，整体来看呢，还是这个受呃消费的影响啊，居民对未来收入的预期增长信心还有待提高。那2026年的4~6月份呢，社领的同比增数是啊增加0.2%，-0.6%和增长15%月的社领是啊，压力还是相对比较大的。 00:08:39 所以综合下来从量价来看，2026年的啊二季度啊，4~5月民航的那个旅客运数量分别是6120万人、5913万人、5700万人，同比的这个增速呢是增长0.4%啊，减少7.1%和减少6.9%。那2026年4月到6月银行的全票价呢，分别是九百三十四九百二十六和867亿元，二六八百六十七元，同比是增长14%、增长13%和增长4%啊。我们去除燃油附加费的裸票价呢是啊，780元、735元和600。百69元，同比的增速呢，分别是增长5%、减少2%和减少13%。我们可以看到裸票价和全票价均呈现这个逐级下滑的趋势。 00:09:31 那那整体来看呢，航司的盈利受到国际地缘政治因素比较大的影响啊。尽管国际线航航航线的需求和运价好表现好于预期，但二季度呢，受燃油成本高企啊严重拖累行业整体的这个盈利表现啊。 00:09:48 那目前呢啊，我们看到啊，暑月是暑运是从7月1号开始的，到现在啊已经完整的经啊经过了19天。那根据这个航班管家的这个预测的数据，从前18天的数据来看，今年暑运啊目前为止表现啊相对来说比较的啊一般。当然这和今年这个中小学放假晚，以及这个极端的台风天气有比较大的关系。 00:10:13 那从量价表现来看，前18天全国累计的旅客量是啊增长1.6%，境其中境内的旅客是增长1.8%啊，那含税的票价均价是834元，同比是。日啊略减少0.7%啊，但从整体的结构来看呢，嗯票价是呈现啊逐日啊正增的趋势。嗯，当然按照目前的情况，考虑到燃油附加费的影响，裸票价可能还有两位数以上的这个跌幅哦。那目前的旅客量呢，整体是已经超过了2025年的同期了啊。 00:10:49 从逐日的数据来看，嗯，单日的这个啊，票价增幅也已经恢复至增长6%，说明这个暑运的需求呢，目前是在逐步释放的，那我们认为后续呢是持续跟踪这个暑运票价的走势，目前票价是啊保持一个比较良好的修复状态。那随着这个需求的释放，我们后续将观察票价能够是否能够有所突破啊。那目前呢6月的社零数据也是重回了正增长，那7月份预计能够延续正增啊。 00:11:19 整体呢，我们认为还是啊，这个单价是得不应过分悲观啊。那油价方面呢，本周布伦特原油是出现了明显的反弹，那新加坡燃油的价格也有所上升。我们认为人啊油价呢整体其实是处于下降通道的，但是啊中间其实是略有波折。 00:11:37 的嗯，那短期呢，我们是建议为投资者啊重视逆向布局航空板块的投资机会。那中长期我们仍看好后续优化以及反内景下航空板块的景气度。民航的这个高客座率有望持续向上司啊利润进行传导，那运力维持啊降低增速需求持续增长，供需缺口缩小，人民币走向及政策的呵护，航司的盈利有望不断改善啊。我们持续跟踪航司顺价能力的持续性，关注油价的边际变化、工商务出行需求、跨境游变化以及北美国际航班的恢复情况。 00:12:13 那在标的推荐方面呢，我们提供如下思路，首先呢，是从业绩线看，嗯，春秋航空的这个降本增效的能力非常突出啊，叠加这个边际改善的运力投入以及相对坚挺的这个啊，票价同比增长啊，有望顶住压力取得较好的盈利。嗯， 00:12:30 从板块配置的角度来看呢，啊，东航国航和南航的H股和A股啊，或受益于反转预期有较大的弹性啊， 00:12:39 那海南航空呢？啊受益于保税航油政策的影响。啊，进出海南岛的航班加注保税航油时可免征关税、增值税、消费税啊，其单位成本因此可能会降低啊百分之啊，这个燃油的这个单位成本可能会引起降低两位数以上，每年可节省开支约啊18~20亿元。那综合来看呢，其燃油成本可比内地航司低约20%左右。 00:13:07 那同时呢，我们也推荐各位投资者配置双模式经营航网结构优秀的金泰航空，以及我们国内的这个支线航空龙头华夏航空啊那。啊，以上呢就是啊本次会议的全部内容，感谢投资者的时间，如有进一步沟通的需要，欢迎联系国盛证券交通运输团队，谢谢。 00:13:33 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。 00:13:40 本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。