华源汽车周观点第33期汽车行业及液冷公司观点更新

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 乘用车：短期无系统性β机会，内销疲弱，出口潜在补贴退坡等负面未充分反映，整车投资偏谨慎，关注交易性机会；出口退税大概率阶梯退，欧洲进展等四季度或年底观察 2. 重卡：7月为传统淡期，内销受淡期、法规切换、油气价差影响弱，出口因6月冲量环比下滑；8月仍处淡期，9月后或迎旺季，天然气重卡看油价，Q4有新能源重卡内销增长及补贴/新能源冲刺出口机会；27年增速需跟踪相关公司中报及汉诺威车展催化 3. 液冷相关：主要涉及博文馆赛道，不锈钢波纹管相关企业受益，赛道盈利能力较强；标的为五羊自控、金富科技 二、液冷重点标的分析 1. 五羊自控：2026年7月完成收购科思宇51%股权切入液冷赛道，科思宇主营不锈钢波纹管等，2026Q1净利率45%，预计率先受益液冷量产；产品有工艺、质量及客户响应优势，分水器下半年起量，布局光模块用波纹管 2. 金富科技：主营瓶盖等，2026年4月完成收购卓辉、联谊热能各51%股权切入液冷赛道；2026上半年净利预增80%-100%并表贡献，若完成业绩承诺或收购剩余股权；相关标的2025年1-10月净利率23%，下游客户含头部液冷厂商祁宏、保德（占80%） 二、音频原文（转写） 嗯大家好，欢迎参加华源汽车周观点第三十三期汽车行业观点更新会议，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢请参会人员，务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为华源证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 嗯，各位领导早上好，我是华人汽车的研究员，秦子月嗯，今天呢，跟各位领导更新汇报一下最近乘用车重卡，还有1部分液冷公司的观点。嗯，首先是乘用车啊，我们还是维持之前的观点，就是短期可能还是比较难看到系统性的维塔机会，嗯，就是产业趋势的大机会其实暂时是没有看到的一方面呢，是内销业还是比较弱的一个状态，另一方面呢是出口，虽然说相对比较强，但是基本面的一些负面影响其实还没有完全反映出来就市场呢，我们认为是并没有充分反映到像欧洲啊插款乘用车出口房补贴税啊啊，还有这个我们国家的出口补贴退坡等等还没有落地，但是有可能会发生的这样1个潜在的负面影响。 然后呃最近有些领导比较关心这个政策嘛。我也更新1下政策，这块呃，目前我们了解到就是出口退税，其实还在探讨中可能没有那么快呃马上出来，但是呃大概率呃，早晚还是会出的啊，然后方案上的话呢，我们了解到可能阶梯退的这个概率是比较大的。欧洲那边的话可能要等一等四季度，或者是看一看年底有没有什么新的进展了。然后上周呢，其实也有一些成熟公司出了业绩啊，包括像吉利赛利斯江淮嗯整体看嗯，有出口加持的一些公司，比如说吉利啊，整体的业绩表现还是不错的，但是内销比较占比比较大的公司，嗯，还受到了一些贝塔比较差，还有成本上涨的一些影。 所以说总体看，目前我们对这个整车投资还是偏比较谨慎的一个态势。后续嗯，我们觉得大概率的机会可能也是嗯再平衡的一些交易性机会吧，然后第二个就是呃中卡板块这边7月确实是啊，行业偏大淡期啊，你内销的话是因为市场淡期加上之前abs的一个法规切换啊，还有说油气价差导致天然气表现比较弱的原因这三个原因呢？导致内销期的分析比较弱出口的话呢，也是因为6月冲量，所以说7月份环比有一定下滑往后看的话呢。 嗯，我们觉得8月嗯内销这边那种人是要消化市场淡季还有法规切换的一个影响。嗯看点可能要到9月份，或者以后吧看这个金九银十运输小旺季包括看一下后面呃期价还会不会继续呃下降下降的话呢？这个呃天然气重卡的销量那我们就会有比较明显的提升，然后再往q4去看一方面像补贴冲刺啊，还有像新能源重卡拟冲刺啊，估计这个国内新能源重卡内销还会有一定的增长机会啊，这个是往后看内销这方面出口的话呢，现在其实整体的表现也还不错啊，虽然说7月华没有有点下滑，但整体表现还是ok的呃，然后像呃各位投资者可能比较关心的，比如说27年啊增速啊，我们觉得后面往后可以再看看，比如说一些呃像中国中期啊，还有等等其他公司中报是否有比较明确的这么一个27年出口的指引嗯，此外呢，还有呃，包括像后续新能源重卡出口的话呢？ 可以再跟踪一下汉诺维车产有没有什么催化吧？这个是我们觉得呃重卡行业基本面的一个呃变化。最后呢，就是我们再更新1下呃液冷博物馆相关的一些情况啊呃液冷这边呢，其实主要还是谷歌和这个呃nv和谷歌链嘛然后嗯n v rubin这边的一个边际变化，呃，主要就是有博文馆这块吧，因为管路的话其实主要是分为金属呃，非金属的软管还有金属的软管两大类啊，呃恩利的话呢？其实是实现了从呃gd200这个呃呃非金属的这么一个软管，然后到ruben这个呃不锈钢波纹管的这么一个管路的变化呀。 整体选用的这个不锈钢波纹管也是为了适配整个架构比较高功率，然后对可靠性啊等等这样的一些要求。而且我们其实看到呃就是不锈钢波纹馆这边一方面呢，我们认认为就是做这个博博文馆的企业呢，会率先收益入品的量产，然后目前我们呃看到就是相关的，一些企业其实也具备比较好的盈利能力啊，一个是比如说柯思宇26年的q1净利率是达到了45%，库尔新的q1的净利率是达到了36%，然后浊灰金属呃25年去年一到10月也是实现了23%的这么一个净利水平啊。 整体看呢，我们觉得博文馆这个赛道一方面是嗯，受益量产比较快，第二个方面就基本上整体盈利能力也比较强啊啊，这块有两个呃标的分别是五羊自控，还有金富科技。嗯，那我简单的给各位领导再更新1下这两个标的的一个情况。五阳的话呢是公司收购了科思宇51%的股权，切入到了服务器液冷的这个赛道，而柯思宇的话呢？是嗯，服务器液冷模组的零部件供应商啊，直接的下游客户是液冷散热模组的厂商终端的客户呢，主要是国内外的云服务厂商然后收购的这个呃事项呢，是于26年的7月份完成了工商变更的登记。 柯思宇呢，目前的主要产品是不锈钢波纹管分水器啊，目前呢还是以不锈钢波纹管为主啊，分水器预计是在今年下半年起量啊。除此之外呢，定冷板已经在开发阶段同时呢，公司也在布局新产品，比如说应用于光模块领域的这个波纹管的这么1个研发。总体看我们觉得柯思宇的竞争力主要在于一方面是它的不锈钢波纹管在生产工艺啊，产品焊接质量啊，产品焊合率有效检测等等方面具有一定的竞争优势。另一方面也是对客户需求也有比较好的一个积极响应吧。 呃依托整个比较强的这个产品竞争力啊，其实我们看到科学的盈利能力也是比较强的，326q1的毛利率就 达到了70%啊，净利率呢，也是达到了45%啊。整体来看我们觉得呃预计呃有希望受益或率先受益于这个呃乳饼的一个量产。然后第二个就是金富科技啊啊，金富科技的主营业务其实是做瓶盖，还有应用于瓶盖的机器设备啊，模具啊，整体看这个主业还是比较稳定的呀，二二到25年的收入都有七到九个亿亏本净利润呢，基本上也是在1亿以上的这么一个水平，那公司呢是在26年的4月份完成了主普惠金属连衣热能这两个标的各51%的呃股权的收购啊，并且切入了这个液冷赛道，然后这两个标的呢？ 在服务器啊，数据中心领域的液冷产品主要包括啊铜管波纹管啊液冷板，还有分级水汽那标的公司的主要客户呢，包括祁红保德双红像25年的一到10月啊，呃标的公司来自于祁宏，还有保德的合计收入，占比其实是大概80%左右，直接的客户都是液冷领域的办一个头部厂商。呃整体看其实呃这两个标的的这个盈利能力，嗯，也是比较不错的呀，比如说我们看像呃刚才提到说25年的呃一到10月份，像卓辉的这个净利率其实是有23%啊，有这么一个比较高的水平。 而且呃，因为这个并表呃并表的这个原因啊，其实我们看到嗯像26年的上半年公司已经披露业绩预告规模净利润预计是9000万到1亿，其实是比上年同期增长了80%多到100%出头的这么一个水平啊。啊，这个也和就是今年4月1号开始卓辉和林业热能纳入公司合并，报表范围有比较大的一个影响整体并表后呢，也是提升了公司的整体。一个水平，而且再往后看呃这个呃交易，如果呃这个标的公司呃，如果2026年的业度业绩年度的这个业绩承诺完成了这么一个前提下就是金付是有权启动以现金或者发行股份的。 呃，购买资产的方式在收购卓辉还有联谊。49的股权的啊，所以整体看呢，我们觉得嗯电影播放款这边一个确实放量比较快，还有一个看到目前的这些企业相对来讲的盈利能力，其实都还是比较不错的啊，所以我们也是建议各位领导关注啊相关的一些标的。嗯，那以上就是我们呃，目前呃对于呃汽车行业相关的一些观点，那谢谢各位领导的参会。感谢大家参加本次会议，会议到此结束有a.I进保，获得优质复盘资料更多专业ai工具和投研内容打开进门a.Pp可领取会员体验。 祝您生活愉快再见