华源汽车 周观点 第28期智驾RobotaxiAI电力车载存储观点更新

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加华源汽车周观点第28期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，华源证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:40 感谢各位领导今天上午的这个宝贵时间，然后我是华阳证券汽车组的陈峰。然后今天我给大家汇报一下关于这个智驾，包括robotaxi，然后包括这个AI电力，然后还有包括这个车载存储的一些观点。然后关于整个智驾板块啊，一个是乘用车端，其实我们之前的观点没有大的变化，就是今年特斯拉处于一个这个技术迭代的这个这个真空期嘛，车端硬件能力没办法承接这个模型参数的扩张。所以年内我们的判断就是算法不会有特别大的技术进步，然后在整车销量不是很好的情况下，智驾很难会有这个贝塔。 00:01:28 当然另外一个容易被忽略的因素，就是车载存储的这个涨价的高度以及持续性，我们觉得是被市场低估的啊，这是我们了解到嗯今年6月末相较于。去年年底的这个车载存储的价格可能已经有了，这个可能这个类似于通用存储的一个涨幅啊。然后它其实是滞后于通用存储一到两个季度的，也就是我们往Q3Q4去看车载的这个dram也好，还是这个namend也好，还是noflash也好，可能它都还会有一个比较大的这个涨幅。 00:02:10 那它对于这个国内的这个智能化相对较高的那些乘用车来说，单车的成本压力啊，我觉得应该是比大家想象的要大的。那我们其实中报已经看到了部分这个这个头部新势力的这个业绩报， 00:02:30 已经提到了这个原材料成本上涨的影响，但其实还是有很多的这个啊，这个车企其实呃没有提这个这个事儿，对这个成本的一些冲击啊，比如长城其实没有。怎么提这个存储成本的冲击？那我们我们觉得的话，就是其实一直到Q1的时候，很多这个呃，因为你车企跟tier one或者说上游供应商聊的是年假啊，你在Q1的时候很多时候全年的这个零部件配套价格根本还没有锁定。在Q2的时候才或或者甚至到Q3啊，你才锁定了26年整个零部件的配套价格，然后才对你的供应商做多退少补的这个举动， 00:03:16 也就是在Q1甚至Q2的时候，很多车企他在报表上可能甚至没有体现这些存储涨价的影响啊。所以我觉得往Q3Q4去看，车企的这个啊成本端的压力应该是比可能比大家想象的要大一点，但这面乘乘用车这边其实也有一些哦有一些差异化，贝塔的是吧，就比如一些一些领导认为的，如果是一个这个成本压力这个变得。更大的一个背景下，我往这个中长期看，整个车的这个下游车的这个格局可能会有个进一步的雏形。 00:03:57 然后那些海外敞口大的这个乘用车企，因为海外升价能力强，包括海外车企也得涨价，那国内乘用车相比海外乘用车，它在成本上的优势可能还是存在的。那其实这个一些这个以出口敞口为导向的，今年这个呃国内可能不用给估值的，但是海外的份额，海外的这个增速还比较快的啊，以这个比亚迪为代表车企，我觉得还是会有一些这个啊阿尔法的这个机会。 00:04:30 然后自己乘用车当当然这个我们我们组认为还是这个to b的，呃像这个重汽是吧，大家担担心它的这个啊，这个季度的这个增速可能会开始有所下滑啊，但我们觉得这个全年的。这个景气度依然还在，而且还是这个好，以出口为导向，然后成本端其实受这个所谓的这个啊存储的影响不大啊， 00:04:58然后商用车这边我们觉得应该还是有持续关注的价值。 00:05:02 然后Taxi这边，嗯taxi这边其实呃或者说自驾另一个贝塔吧。 00:05:08 就大家其实也会期待说这个比如这周是吧，这个特斯拉的法修会关于这个一个是FSDV14版本的入华，然后包括他后续关于taxi车队的这个扩张，包括这个啊这个擎天柱的这个战场规划啊。大家其实都会有这个啊，比较比较比较期待有没有什么可以蹲的这个点啊呃，我我觉得肯定还是会给大家这个做比较乐观的展望的，就是特斯拉这边，嗯，当然这个过去的兑现度其实呃，这这个是比较低的啊，然后。 00:05:49 然后我觉得这个整个大的产业趋势的拐点，其实还是要看特斯拉的这个哈沃的5硬件平台的量产。无论是它的taxi还是它的支架，还是它的这个呃机器人啊，我觉得都需要硬件平台的升级，去让大家相信你的这个算法能力能够带来终端体验的改善。我就你在云端可能已经发生了很多变化，但端侧能力不支持你的部署，那大家这两年就体感上没有变化啊。所以所以其实我觉得还核心的这个拐点还是它这个啊硬件的迭代。所以我觉得这周的这个法说会， 00:06:30 大家应该重点关注的还是哈ard的5的这个量产时间。包括整个明年的这个量产上车的这个这个啊规模啊，还有这个这个后续的包括哈ard的6，这个可能是端边于一体这些产品的这个迭代啊， 00:06:46 我会更关注它在芯片层面。面的一些这个啊切换啊，然后对今年其实这个我觉得这个啊，即使画出了这个新兴的这个这个大饼，呃我我我个人还是会是比较谨慎的这个关注的一个态度啊。 00:07:05 然后然taxi这边其实呃国海外其实之前就是VIVO那个事儿，我们可能上两周的这个啊周一的这个观点汇报其实也跟领导们交流过。 00:07:18 然后国内其实也是因为这个像萝卜啊，像哈罗的一些这个呃小的这个这个事件啊， 00:07:26 导致了这个整个牌照审批的这个停滞。然后我们了解是现在牌照其实嗯还没有重启整个审批啊，然后包括这个robotaxi的这个各个呃运营商其实还在自查啊，自查自己的这个这个 有有没有可能出一些bug啊，就导致这个排。对，就全部车都停在路上这种情况，或者说类似的这个阻碍的应急车辆的一个情况等等，然后这个自查，现在新的一个变化就是你需要引入一个这个额外的第三方，给你出具这个担保或给你做这个第三方的背书。然后这个我是觉得对于呃说不定对于一些这个三方检测机构来说，是一个这个潜在的这个能够创收的一个业务啊啊， 00:08:17 这面像这个啊像以中国线为代表的，那我觉得这可能也是一个，这个在强监管背景下带来的一些这个啊增量的机会啊。 00:08:29 当然我们后面觉得如果你taxi的这个整个监管都在趋严的话，你同样对于乘用车的L3啊，甚至是L2加这这这个级别的这个整个测试啊，或者说这个认证的要求啊，可能后续也会有这个啊增量。的约束出来，所以我觉得检测链啊是大家可以去重点关注的这个环节。 00:08:55 当然，testi其实目前并不影响这个各个运营商在终端测试车的这个规模投投放，然后整个这个加一道第三方认证的这个手续，其实对于后续整个运营商去申报这个车型的整批，在整个这个审批节奏上是不会造成太大的扰动。只是说这个这个后面整个监管再次放开，大家对于这个呃这个新增车辆的申报，或者说这个审批进度再回回到一个这个常态的审批速度之后啊。我我相信这个啊，很多这个运营商今年包括明年的一个这个车队规模的投放规划，不会有大的变化啊，或者说我我可以可以给出一个判断，就是中报的时候这些，Lotax. 00:09:48 企业对于全年维度的这个robotaxi车队投放的这个预期，应该不会有大的调整啊，所以这个赛道其实是因为一些这个外部的一些黑天鹅的事件啊，导致这个监管层面更加神圣了啊。但这其实会给很多这个呃国内的一些这个优质的这个运营商，本本身这个安全历史记录就比较好的运营商一些这个更多的机会。 00:10:16 然后后续其实就多了一道这个第三方检测的流程啊，然后其实不会对整个说这个啊整个审 批重启后的这个啊，大家去规模化投放单一车辆的这个节奏造成非常大的劳动。所以我觉得TSI还是一个这个呃有点这个估值被杀得比较低，然后大家会担心很多的这个呃目标实现不了，然后甚至这个啊审批的大门可能长期。关闭啊，我觉得没那么悲观啊。 00:10:50 然后核心的龙头，呃，就比如港股的这个两家龙头是吧，包括啊曹操可能三家龙头啊，小马文远曹操这都已经这个调整了相当大的这个幅度啊。然后它其实也是我们说的车里面最符合这个AI应用的这个方向啊， 00:11:10 如果你觉得这个有个硬切软的机会在车的映射，其实核心也是一个taxi啊，然后是这个无人矿车。无人矿车当然我们说一空跟西迪啊，他在一个最景气赛道，然后增速最快的赛道，然后他们是龙1龙2啊。然后这这个赛道其实呃还是我们该之前的逻辑啊，就是突破某个效率的阈值之后，它渗透率提升的速度是会超越大家这个想象的，而且它的出海逻辑也是很强的啊，所以所以这个赛道啊，这个这个赛道我觉得是有。这个中长期啊，特特别长期布局的机会啊，像E控也是明年3月啊，应该会顺利入通啊，它应该是一个非常值得长期持有的这个标的啊。 00:12:02 然后这个是我关于智驾跟robotaxi的一些包括乘用车的一些观点， 00:12:08 然后是关于车载存储，其实刚才也提了，我觉得这一波涨价的高度跟持续性可能会超预期，呃，当然，这个整个存储的链条其实还是核心的链主，还是这个海外三大原厂是吧。如果海外3大原厂他们的这个价格涨不动，无论是通用的价格还是HBM的价格啊，那其实对车载都会有影响啊。 00:12:32 但我其实还是对整个AI大周期这个叙事还是比较有自信的，就是整个这个存储在这个消费电子环节，还是在这个云端服务器环节啊，我觉得这一波周。周期大概率还是没有结束的，那也就是说车载其实应该还是有延续性。而且车载从这个周期的持续性来说，它可能还要比这个通用存储要更长。因为它本来就是滞后的去开始的啊所以所以我觉得像对于车载存储的，像这个军政啊，像兆易啊这样的这个啊，头部的这个厂商啊啊没有必要悲观 啊，或者说这个我觉得后面业绩持续beat的这个概率还是比较大的。 00:13:20 然后是关于这个燃料电池，其实周末就是大家讨论的比较多的，其实就是similarly的那个关于这个甲骨文木这个木星计划，它的这个在新墨西哥州的这个审批可能遇到一些困难啊，可能导致整个项目的这个发电时间可能会延期个1~2年。 00:13:45 呃当然这这这个事儿啊。不是一个新事儿，就是嗯，如果大家有有有印象的话，其实两周前这个是有机构针对于呃B是推出过作风报告的，其实它的核心论点也是这个今天这个senior analysis说的这些点。那其实他们可能是他的这个付费客户，所以他提前拿到了这这这个报告，所以他提前两周就就就向市场发了这篇文章，只是说这一周这个周末又发了一遍是吧，这个由similar licenses面向这个公众免费的又发了一遍。 00:14:23 所以我倒不觉得是一个这个新的这个事件啊，但这个东西确实值得我们去思考啊，包括最近这个B比较大规模的这个回调啊，因为确实甲骨文这个复型项目对于整个B今年的这个交付量的影响啊，还是有的啊，因为这己本身就是有首。 00:14:49 P1.2G瓦的这个规模要在今明两年去交付嘛？如果说整个项目的这个从27年是吧，这个往29年去延期，那你这个理论上你整个设备交付的这个节奏也有可能延期。那最糟的结果就是今年可能是没有交付的啊。那其实对于这个今年，我们对于B整个交付量的预期可能会造成一些劳动。 00:15:18 但我觉得这是最悲观的这个场景啊，大概率的话其实嗯，你其实目前遇到的这个困难，只是说这个整个燃料电池的这个空气排放的许可证，还没有完全的获批啊。但其实已经是要在近期去召开这个听证会去去评评估这个东西啊，是不是这个啊排放达标的。然后还有一个就是所谓的一个天然气管道啊，这个这个这个建设的需求被驳回啊。那这个呃我我觉得对于这个B这个设备厂商来说啊，肯定是会有影响啊。但但其实他也不是一个天天然气的供应商啊，就只要你这个呃整个这个这个整个空气许可，这个是是这个能过环评的啊，那那我其实设备的整个呃验收跟交付应该是问题不是很大的。 00:16:13 当然这个如果天然气管道没有通是吧，咱不能不能这个在后。后续投入使用，那你