信达新消费黄金珠宝加盟商专家交流纪要

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 黄金珠宝行业增长趋势：一季度行业整体下滑15%-20%，3月中下旬转负为正（约5%）；二季度增长15%-20%，5月达20%-25%；7月回落至5%-10%；8月（截至七夕）回升至15%-20%，但7月后以旧换新势能减弱，8月增长靠销量驱动。 2. 产品结构变化：一季度黄金一口价占比达50%（行业峰值），二季度回落至35%-40%，部分品牌至30%，黄金克重占比回升至60%-70%（靠二季度以旧换新拉动），8月一口价占比稳定在35%左右。 3. 以旧换新模式分析：二季度爆发的核心是金价下行、加盟商去库存规避贬值、减少进项票压力，5月底达峰值后，7月消费者旧金存量不足，模式减弱。 4. 门店闭店情况：2025年是3-5年内闭店高峰期，2026年二季度为次高峰，低线城市加盟商放弃抵抗，周大福等头部品牌正优化加盟商体系。 5. 头部品牌扩店规划：周大福计划闭至4500家左右（当前约5200家），需至2026年底完成；周生生（传鸿基）3-5年可扩至2500家-3000家（当前约1600-1700家），靠中高线城市布局，增速稳定在年净增200家左右。 6. 品牌竞争与产品迭代：黄金类产品占珠宝销售80%-90%，近年依次爆发古法黄金、IP串珠、黄金镶嵌，2026下半年或迎新产品概念；头部品牌普遍上调品牌使用费，周大福费率最高（7%-8%），周大生最低。 二、风险与关注 1. 金价波动影响终端动销及加盟商库存决策，若9月金价回踩，补货节奏可能变化；2. 行业高基数效应显现，2025年10-11月金价上涨带来高增长，今年下半年增长中枢或回落至10%-20%；3. 头部品牌优化加盟商过程中，中小加盟商出清，需关注渠道稳定性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加信达新消费，黄金珠宝加盟商专家交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅面向信达证券签署服务协议的签约客户或受邀客户在任何情况下本电话会议的信息或所表述的意见，不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户的特殊的投资目标财务状况或需求。会议中如涉及第三方专家发言的其内容仅代表专家的个人观。观点严禁任何机构或个人转发转载录音制作并传播纪要或引用会议的任何部分内容等。 对于违反上述情形的新达证券，对此等行为不承担任何责任，且新达证券将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。呃，大家好，我是信达消费的姜文昌，非常感谢大家今天这个晚上来参加呃黄金珠宝的这样1个渠道的跟踪啊。呃，那在线呢？ 还有我们这个轻工的联席首席洛珍啊呃，那其实大家从最近这差不多一个月左右的时间来看，应该说黄金珠宝板块还走出了非常强的这样一个走势。是啊，那背后的逻辑还是在于一方面确实整体黄金板块的这些个股啊， 这个呃，整个资产不代表和现金流量表其实是非常不错的状态啊，那很多公司的现金价值其实很突出啊，另一方面来说呢，其实大家看到在金价预期在发生一定经济变化的情况下，整个动销其实是有改善的这个趋势啊，所以我们也是做一些这个相对应的跟踪那专家这个我这边就这个先几个相对核心一点的问题，先跟您请教一下那第一个呢，对第一个呢还是在于应该说这个呃六到7月，包括现在其实8月也走的差不多了啊，能不能帮我们稍微反馈一下这个呃景气度的这样一个变化的趋势啊，那尤其在这个变化趋势过程当中啊，应该说呃整个产品结构相对应的发生了一些变化啊，感谢好的ok，呃，两个问题啊，第一个问题我们先看一下整个同期的一个增长趋势的问题啊，然后再聊一下产品结构的问题啊呃，我们把时间的跨度拉的稍微长一点，便于大家去做。 对比啊，我们看一下时间的周期，我们先看一季度啊，一季度的整个嗯，整个行业我们所了解的华东区域的大盘子，整体的下降幅度大概在15~100%20%，但是呢，转折点大概在3月中下旬开始3月中下旬结束以后，整个3月份其实行业的增长是已经实行了负转正增长，大概在5%以上。这是整个一季度的一个，一个算是比较比较标志性的一个时间节点啊，那么第二个时间节点呢是整个二季度啊，整个二季度行业整体的增长幅度大概在15%到20%这个区间，整个二季度增长的最高峰是5月份5月份的增长幅度，行业普遍的品牌。 增长都是在20%以上，那么如果我们拆分区来看的话，4月份延续了3月份的呃这个转正的趋势，但是4月份的增长大概维持在10%呃左右的这个数据，但是5月份的话增长高达20%到25%6月份的话，整个行业的增长稍微有点回落，因为6月份的话相对来说。是一个比较淡的一个季节，所以它的生长能够维持在15到20这个区间，所以整个二季度来看完全有对比，一季度有一个有一个彻底流转的一个趋势，呃，这里面我们先不去分析流转趋势的背后的逻辑和原因啊，我们先只单看数据的分析啊，所以能对比出来一季度整体下滑幅度能够呃，一季度整体的下滑幅度的话是在是在20左右这个数据，但是整个二季度的增长是已经开始流转了，能够达到15到20这个区间，那我们再看回呃整个7月份的一个情况，7月份整个行业的增长大概增长幅度是在5%到10%这个区间。 那很明显，7月份的增长幅度较二季度的话趋势来看是有所回落。嗯，但是8月份截止到嗯，我们七夕结束以及到本周末啊结束，目前看我们整个行业的增长幅度是比较大的，整体增长幅度大概在百分之十五到百分之二十这个区间。呃品牌的分化整个呃品牌分化，从从1月份一直到整个8月份分化依然是比较严重，但是总结来讲的话表现比较好的品牌依然是周大福和传红旗，这两个品牌从一月份以来一直是靠前的，那么嗯，其次表现中规中矩符合行业整体每个月以及每个季度的一个增长趋势的趋势。 来看的话像中金周大生周六福这个品牌，这些品牌基本上是中规中矩，那么呃第三呃像老庙和老凤祥一季度是低于整个同行的情况，二季度的话是接近于同行，但是呢，三季度以后也就7月份到8月份目看目前看的话又回落了同行，但这这里面整个数据的变化其实贯穿下来，从3月份我说的中下旬开始，一直到6月份结束这个核心的贯穿点整个趋势上来看。是整个行业，一个一个一个比较高的一个增长，这核心的逻辑其实还是以旧换新的量，就是高周转快周转的这个方式来进行转换的。 但是呢，从七月份以后很明显以旧换新的这个势能是在减弱的，所以呃我们看完七月份整个数据的增长。我们不看品牌吧，只看整个行业的情况，所以它会有一个回落的迹象，那说明其实整个二季度对于整个以旧换新的，以旧换新的这种打法在整个7月份其实得到了一部分的这种消耗，以及整个市场上消费者手里面的旧金其实得到一些一些变化吧。但是8月份的这个增长其实跟以旧换新，已经没有什么太大。 关系了从8月1号一直到嗯到8月21号，我们所看到的数据，整个行业的增长幅度是趋近于趋近于20%，尤其是像周大幅增长幅度更高，超过行业的这个水平包括长攻击，那么我们能看到的更多的是是销售的量所带来这种增长而不是像延续了二季度这个以旧换新的这种增长的一个趋势，所以以上是第一个分享的关于数据方方面的增增长趋势啊，那么其次我们再看一下您提到的那关于消费结构。呃消费结构的话，我们再看一季度，一季度是从2025年一直延续到今年的一季度，算是整个黄金一口价嗯，占比的一个结构的高峰，在整个一季度行业普遍的平均数来看，一口价的占比已经占到了整个销售额单月平均销售额的50%，这是一个行业的高峰了。 按照我们之前2025年下半年的一个预期值，我们当时的预期值大概也就是在五五开吧大概这个这个比例也就是一口价能够占到整个广整个单店体量里面一个比重啊。但是随着嗯，一季度在在1月份，1月底跟2月份，整个金价处于下降。通道趋势的时候，所以很明显在二季度呃开始嗯，更明显的数据是从3月份开开始的啊，然后就能够看到一口价占比开始销售结构上面有一个回落的迹象啊，那么整个二季度，如果我们做一个大数来看的话啊，呃一口价的占比大概回落到了40%到35%。 区间有些品牌可能已经回落到了30%，也就是说，从一季度的五五开，然后到二季度的，然后开始转变成四六开。然后有些品牌已经回落到三七开这个比例，所以在二季度收尾结束六到7月份，这个区间点的话，黄有些品牌的黄金克重呃，黄金克重占比在逐步的恢复。然后从50%恢复恢复到60%的占比，甚至恢复到70%的占比。当然，这一部分的占比的话，更多的还是依靠于我前面所提到的整个二季度以旧换新的这种玩法拉动了整个体量的这种这种这种增长。 但是8月份目前看，嗯，我大概属于一个持平的态势整个行业。黄金一口价的占比大概已经已经回到了大概35%，对比45%这个比例，也就是说35%左右的黄金一口价的占比，以及65%其他的一个产品。我们可以理解为在7月结束之后，大概处于一个临界值的状态，也就是一口价整个。黄金消费结构的占比里面一口价的占比处于一个处于一个比较稳定的态势，这个其实还是要看回整个金价金价的变化吧。 大家嗯，都能关注到从从一季度的一二月份开始，整个金价处于下降通道区间，然后一直在回落，一直回落到。然后如果我们参考大盘价的话，就回落到整个六到7月份，大盘价在在860左右上方，然后持续的稳定，然后没有问，没有向下突破，然后加盟商在这个区间里面其实也采取了黄金克重跟黄金1口价不同的打法，在这里面我不去展开细说，然后在这里面助理之后，呃这阶段助理之后呢，很明显，黄金克重其实起到一一定的的作用，然后慢慢的我们发现8月份随着增加的回升，黄金1口价以及黄生黄金克重的话，同步出现了这种这种有有更高呃更高的去筑底部分的一种一种回回一种回暖的迹象吧。 所以整体而言的话，呃整个8月份目前的数据增长的话，其实还是能够达到我们这种预期值的。但这里面呃需要做一个界定的区分，因为去年的去年的这个七夕节是在8月底，呃，我如果我没记错的话，七夕节应该是在8月29号是在周末，但今年的七夕节呢是在周中，所以呢？我现在所提到的这个数据嗯，如果到月底的话可能会发生一些变化ok好以上的关于整个趋势的分享，以及呃黄金一口价跟黄金克重的占比结构分析就说到这里好ok，谢谢。 明白明白很清晰啊，这个呃结合您刚刚说的，我想追问两个啊，那第一个哎，我先跟您确认一下您反馈的应该还是安徽这个地区的这个销售情况是吧，嗯嗯，整个华东还是说整个华东啊啊，整个华东对华东普遍的现象， 那明白呃，这个我是多问一句啊，就是华东这个整体的销售的情况，跟呃其他区域相比啊，您了解到的啊属于相对，比如说全国，比如华北啊，华南啊，华中啊，这些相比属于相对偏好的，还是相对中间还是偏弱一些啊？ 中等偏上中等偏上中等偏上的理解，对中等偏上的水平啊。明白理解好的呃，那呃第二个问题啊，我想跟您请教一下，其实就是呃，应该说经销商的整体，大家的这个心态的变化就是实际上您刚刚提到一个比较重要的，就是虽然二季度大家从表观来看啊，这个呃终端的这个销售情况其实还可以对吧，最起码这个还是有些增长啊，虽然增长不多，对吧？但是实际上很大一部分都是以旧换新来贡献的，那对于经销商来说的话，呃其实以旧换新这个整体的来说。 嗯，对经销商来说啊，可能这个利润是比较微薄的，呃，所以我们看到如果从报表层面上我们看到其实一季度二季度整体渠道都还是在一个呃静关闭的这样一个状态，而且这个斜率并没有特特别明显的放缓啊，呃，能不能帮我们这个结合这两个问题吧，先展开分析一下第一个呢，您刚刚也提到三季度开始啊，以旧换新变少了。呃，那这个门店的经销商的这个盈利状况是不是有明显的改善，包括一口价产品占比也提高了。 然后第二个呢，经销商在三季度包括在今年下半年，包括对明年哎那门店的这样一个嗯，开店关店的这样一个预期啊，会不会发生一些变化吧？嗯ok，好，那我们先谈一下。嗯，先谈一下以旧换新这个问题啊嗯。我先说一个前提啊嗯，前面我们我已经提到了整个一季度，其实行业的下滑幅度是比较大的，尤其是一到2月份。 嗯，中下就中线以下的城市就是低线和中线的这种城市，它的整个下滑幅度是非常大的，高达30~40%。其实高线城市的下滑幅倒没有这么大，所以大家就可以理解为在过年前。嗯，按照传统经验，也就是这十几20年我们行业的经验的话，我们肯定是在春节前大量的备货，但是事实数据表明。一季