浙商轻工布鲁可出海专题汇报

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 浙商轻工认为，布鲁可中期表现超预期，核心增长逻辑为出海，今年上半年海外收入达3.7亿元，超去年全年的3.2亿元，同比增速228%，海外收入占比提升至21%。 2. 海外区域结构：美洲占54%，亚洲占33%，欧洲及其他占13%，美国为出海最超预期市场，东南亚等亚洲市场表现良好。 3. 上半年成人向16+产品贡献超半数海外收入，美国市场该类产品占比过半，海外收入超预期核心源于渠道拓展、漫威/星战等新IP推出、16+产品驱动。 4. 上调布鲁可2026年净利润至8.5亿元以上，明年若出海增长持续，净利润或超10亿元，增速确定性高，当前对应2026年PE约20倍，仍有估值扩张空间。 二、投资线索 1. 产品竞争力：布鲁可拼搭简单，可玩性高，具备性价比优势，骨肉皮架构提升零件复用率，降低成本，供应链优化实现海外新款先售。 2. 渠道布局：美国现有近2万个终端网点，计划拓展Costco、山姆等；亚洲现有9万余个网点，印尼等东南亚市场渠道成熟，泰国、越南等为新拓展方向。 3. IP布局：海外覆盖漫威、星战、EVA、初音等IP，不同区域偏好不同，美国热销EVA，德国/巴西热销初音，法国/意大利热销圣斗士，IP结构逐步多元化，去年变形金刚占海外收入近全部，今年占比降至1/3。 4. 品牌与运营：海外社媒订阅近600万，上线海外APP实现售后换件等服务，BFC赛事覆盖17国、参赛超6600人次，本地化运营能力加强。三、风险与关注 1. 海外动销持续性不及预期，可能影响增长确定性。2. 海外玩具市场竞争格局变化，需关注竞品动态。3. 海外渠道拓展进度不及预期，或制约规模增长。四、行业供需与竞争格局 1. 成人魔玩行业需求景气，万代高达等IP收入持续创新高，美国、欧洲、亚洲各占20%多；玩具小车行业稳步增长，美泰风火轮收入持续提升。 2. 竞争格局：拼搭玩具中，布鲁可核心竞争优势在于可玩性与性价比，竞品动手门槛高、用户圈层局限，无直接竞争对手；日系IP竞争中，布鲁可价格仅为万代、寿屋的一半，可玩性更高；玩具小车领域，布鲁可19.9元的价格具备优势，无直接竞品。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加浙商轻工布鲁可出海专题汇报，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言浙商证券研究所提醒您1本次电话会议，仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三。方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。 如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录转发。感谢您的理解和配合，若本次交流内容不慎流出或涉。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。 再次感谢您对浙商证券的理解和配合。谢谢哎好的，那个各位投资者大家晚上好啊，呃，我是桌上轻工的石凡，可和我一起呢，还有这个我的同事曹新明啊，就是感谢大家在这么晚的一个时间，然后过来来一起探讨这个布鲁可今年的出海这边的一个相应的这个成长啊。呃当然，整体上面来讲的话呢，就是呃，我们其实这个关于到这个新消费，这个就是整体上面嗯，这周的话呢，其实我们也这个又对这个这个整体的新消费，这边去做了一个相应的陈述啊，呃，当然简单来说的话呢，就是去年啊，我们其实觉得这个新消费这边啊，就是从新产品新渠道新客户的一个视角上面还是有不少这个面儿上的机会的，今年看下来的话呢，就是轻工里边应该说布鲁可这个中期是呃非常超预期，然后并且对应下来的话呢，就是实质上这个落脚点是出海啊，呃就是整体上面其实应该说今年的这个整体就是轻工这个新消费看到的几个不错的公司。 就是我们觉得确实这个出海啊，应该说是已经呃一个呃非常重要的这样的一个课题啊嗯，那对应下来的话呢，就布鲁可这边的话呢？从这个中报来看啊呃，其实整体的这个国内啊，就我们觉得是基于这个呃库存这边的话呢，就是就是应该说今年整体也是在一个比较低位。的状态叠加到呃贝塔的这个视角上面啊，就我们觉得呃应当说比去年的整体的环境啊，就受到像卡牌为代表的，这些相应的品类可能相对来讲，这个干扰会小1些啊，那在这样的一个情况下的话呢？ 基于这个积木车啊，就是中国这边的这个整体的这个上半年的收入拆分啊，大概是在14%左右啊，就这个是国内这边我们觉得算是符合预期。呃当然出海这边啊，其实出海成人积木车的这个超预期啊，我们觉得出海和成人啊，本质上其实底层逻辑都是跟这个出海的超预期比较挂钩。呃当然出海这边的话呢之前年初的时候给到的这个目标呃翻倍呃，50到100的这样的一个增长啊，包括上半年跟下来啊，能做到翻倍以上的增长，实际上上半年的话呢是做了这个230%的增长呃，并且其实从这个增长的持续性看下来的话，呃到目前的这个跟踪来讲，我们认为可能是会比较强的。 呃，目前为止的话呢，出海这边啊呃，一个是整体上面呃，确实他在一个就我们说从渠道的这个增量，然后包括对应下来的各个国家的这个呃新产品就是新的，这个ip授权之后啊，然后有这个sku的这样的一个呃，这呃丰富啊，那在这个过程里边的话呢，就我们觉得目前目前为止，无论是呃，美国，应该说美国是今年的这个出海最超预期的地方，包括像这个整个的亚洲，当然尤其是东南亚啊，就目前为止的这个状态都还是不错的，那就是今天的话呢。 呃，一会儿也是请新民详细的，把这几个市场的目前跟到的一些情况啊，给大家做一个相应的汇报。哦，那在这个情况下的话呢，实质上就我们说这个出海这边啊，呃就是整体的这个产品结构啊，就目前跟踪下来的话，其实成人项的这种16家的产品啊，应该说占比呃，应该说尤其在美国，应该说是占比过半的。呃，那这个成人就是成人项的这个今年的上半年的不错的表现啊就我们觉得跟海外的这个贡献啊也是非常相关啊，那在这个情况下的话，就今年我们是把这个公司的金条净利润啊，从这个中报之前的八个亿利润啊，上秀到目前为止的呃8.5个亿利润以上啊，并且往明年去看啊，如果要是这个出海的，这个持续性会比较好，其实我们认为就是能看到20以上的增增长这个确定性还是会比较高。 嗯，在这样的一个情况下等于是呃从去年啊就开始走这个呃，这个海外啊，到目前为止，我们觉得算是初步的这个收获成效啊，呃从海外的这几个市场的供给格局来看啊，其实我们觉得就这个布鲁克整体上面来讲这个产品的经竞争力啊，尤其是后面的成长潜力还是不错的啊，所以今天的话呢也是就这个相应的细节啊。呃一会儿请这个新明老师来给大家做一个详细的汇报。呃，总的来说的话呢，就是这个公司呢，我们觉得呃今年其实基于到这个呃出海这边的这个执行和落地，其实我们觉得就是经营层面还是做的，非常好的。 呃往后去看的话呢，呃，这部分的这个成长性啊，实际上从中期测算上面来讲应该说是更高于国内啊，所以就等于是这个呃应该说是走出1个比较明确的第二成长曲线啊啊，那在这个情况下的话呢，算是打开这个成长的天花板啊，目标估值的话呢，也是在这个经营的景气阶段啊，就目标估值是是给到25倍呃，当然现在核心的一个我们觉得这个最重要的一个这个矛盾点也还是说要跟一下海外的这个动销和后续的这样的一个持续性啊，那基本上呢，结论就是这样就是其实今年的这个整体的新消费里边，我们确实觉得这个布鲁克还是呃非常有亮点，那这里的话呢，就就是因此也是今天晚上再给大家做一个专题的汇报。 哦，那下面就请这个心理老师就这个具体的公司当前海外的一个状态啊，包括各个国家的相应的一个我们这个大概看到的一个供给的一个格局给大家做一个详细的汇报，哎有请嗯，好的好的，谢谢石老师，然后嗯，各位领导晚上好，然后我是浙商轻工的曹新明，然后接下来我来为各位领导汇报一下我们的这个布鲁可海外研究专题。那首先第一个部分就是关于公司当前在海外市场的一个布局进展。首先，我们看到公司今年上半年的海外收入一共是达到了三点。 七个亿人民币，嗯，去年全年的海外收入一共是3.2，所以今年上半年的海外收入体量已经是超过了去年全年的水平。嗯，说明公司当前的海外市场已经是正式的，进入到了一个放量的成长期，然后第二块的话就是我们看公司上半年的同比增速是达到了228%。那这个增速也是显著超过于市场对于公司海外市场增长的一个预期的。然后我们再看结构的话，首先，呃上半年海外的收入占比已经是提到了21%。 这里面我们分区域来看的话，最大的美洲市场在上半年已经是占到了54%，然后其次是亚洲占到了。33%嗯，剩下的13%是欧洲及其他的一些市场。然后我们来看今年上半年公司海外收入超预期的一个核心原因嘛。第一个的话就是渠道端的那公司，它确实在去年的下半年是新拓展了很多的渠道，包括像美国的target等等。 然后这一部分的渠道在频库以及产品铺饰的驱动下，带来了一定的这个业绩增量贡献，然后第二块的话就是来自于新品和新ip的推出，我们看到就是今年上半年公司确实在海外发布了很多的新ip，包括像呃漫威和星战。然后这个的话是今年3月份正式才开始在美国市场。就是拿到授权之后开始正式销售的，对，然后我们可以看到就是今年在这个电影的节奏下，呃漫威和星战这个迪士尼系的ip确实在全球的各个国家，它的google trained来看，这个搜索热度都是呃，排在就是ip前列的对，然后加上布鲁可在这些重要。 的节点，它推出了这个核心的产品对，所以这个是第二块吧，就是来自于新品和新ip的贡献。然后第三个的话就是目前公司海外市场的增长，它还是主要靠16家的产品，去驱动的对就是大概占比是在至少一半以上的。然后首先需求端就是今年成人魔丸的市场总体需求。它确实不错。 嗯，从万代的超预期的财报里面，我们可以看到就是万代今年超预期的核心的驱动力。呃也是来自于这个高达的模型，对然后这个所以就是需求，它是在的，然后我们看供给端的话就是确实啊，这个拼搭玩具的竞争格局 ，它也是非常好的，然后布鲁可它的成人像的魔玩产。竞争力确实是非常强的，那这个就是今年上半年业绩的一个复盘，然后我们再来看就是各个市场目前的一个具体进展。首先是美国啊，我们先看渠道就是美国的渠道，它其实是做了很多的，这种大k嗯，最早的时候主要就是在沃尔玛，然后在今年的秋天是进了像target这样的呃ka渠道，然后公司在对一些大的这种ka客户的话，他基本上都是自己去直接对接啊，然后整体的网点的渗透率也是在持续提升的一个状态。 然后除此之外的话就是像便利店，然后加油站包括停车站这样的1些渠道公司也是呃进了一些的对然后后续的话，公司还将就是进到，比如说像costco，然后cvs山姆等这样的一些渠道吧啊，目前公司在美国一共是拥有接近2万个这样的终端网点，这个后面的话肯定还是会再持续提升的，然后从产品的结构来看啊，除了就是卖的1直比较好的这个星球大战。不是卖的比较好的。这个变形金刚以外就是像迪士尼系的ip，包括像漫威核心战，然后日系的ip包括像eva和初音，然后以及我们也可以在这个呃亚马逊的线上渠道跟踪到嗯变形金刚的吉姆车，它的销量也已经是排到了前列对，所以这个是美国市场整体的一个销售。 情况然后我们再来看亚洲市场的情况，嗯，那亚洲市场，它的渠道结构就会非常类似于中国的状态，就是目前啊，公司在亚洲一共是做了9万多个网点，这里面有4万家，是来自于印尼这边合作的最大的一个连锁便利店，然后它的渠道模式的话就是主要就是以经销分销为主嘛，包括像书店，然后便利店文具店这样的一些终端网点渠道，然后整体的亚洲市场，它是一个分梯队的状态。首先，嗯，比较成熟的就是东南亚三国，包括像啊，新加坡印尼，还有马来这3个国家，那这三个国家现在从渠道铺设的角度来看，已经是进到了很成熟的一个状态，然后公司的想法就是后面嗯，主要就是聚焦于陈列的优化，还有品牌运营的动作，然后从新的这种嗯，还有渠道拓展空间的市场来看，主要就是包括像啊，泰国越南菲律宾啊，日本和韩国这样的几个国家对，然后从第二块就是产品结构嘛，那对于公司的成熟市场，