中信建投轻工纺服及教育研究重点标的布鲁可25-26年发展汇报

一、会议基本信息 1. 本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户，严禁擅自制作、编辑、转发会议纪要，违者中信建投有权追究法律责任 2. 会议内容不构成投资建议，不保障预测内容实现，投资者需自主承担投资风险，会议信息来源于公开资料，中信建投不保证其准确性、时效性及完整性二、核心要点 1. 中信建投重点推荐布鲁可，该公司为新消费板块围绕供给侧做产品创新的典型标的，与此前推荐的老铺黄金（存量市场为主）不同，布鲁可未来增长核心为新品类、16岁加人群、出海三大方向 三、布鲁可26年上半年业绩情况 1. 25年公司多方向探索后，26年采用聚焦策略多点开花，26H1在宏观环境承压下实现亮眼业绩：收入同比增长32.7%，经调整净利润同比增长25%，三个核心增长方向表现超预期四、核心增长方向 1. 新品类：原核心产品为拼搭角色类积木人，25年10月推出自然级积木恐龙，11月推出积木车系列；26H1积木恐龙收入约6000万（占比3.3%），积木车收入1.86亿（占比10.4%）；积木车已布局变形金刚、奥特曼、蝙蝠侠等IP，覆盖19.9元、39元、59元价格带，参考全球载具类玩具龙头美泰25年相关收入近20亿美元，该赛道潜力大，未来将继续拓展IP与价格带；积木恐龙目前布局侏罗纪世界IP，未来亦将扩充 2. 16岁加人群：全球玩具市场呈现“童星成人化（T台趋势）”特征，美国、日本等市场中成人自主购买玩具占比显著提升；布鲁可此前核心用户为6-16岁，经3年以上开发，16岁加产品已形成成熟方法论，男性向机甲类产品优势突出；26H1该板块收入4.44亿，同比增长123.4%，占比达25%；未来除男性机甲外，将拓展女性向、二次元等客群，市场空间可观 3. 出海：26H1海外收入3.66亿，同比增长228.4%，占比20.6%，核心驱动力为美 洲市场（收入1.98亿，同比增长349%），美国、印尼为海外收入最高的两个国家；布鲁可海外已布局星球大战、蝙蝠侠、DC等IP，渠道覆盖官网、亚马逊、塔吉特等主流线上线下渠道，产品兼具高还原度、高可动性、高质价比，获海外成年粉丝认可；海外市场空间广阔，2025年全球玩具市场规模1032亿美元，美国占299亿美元（约1/3），远高于中国占比（约1/7），参考乐高25年美洲收入占比46.5%，出海潜力大，公司以中国创意加中国制造优势拓展全球市场，渠道能力可通过国内20多万家终端网点验证，中信建投对出海持续看好 五、投资相关判断 1. 26-28年万得一致预期中，布鲁可调后规模净利润分别为8.3亿、10.6亿、13.2亿，对应收盘价PE分别为20.8倍、16.2倍、13.0倍；中信建投对公司成长性保持乐观，认为其市值空间较大 六、后续提示 1. 中信建投后续还将发布老铺黄金、乐高等标的的相关主题报告，敬请关注