浙商早八点黄金半小时第743期 2026年8月24日

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 策略视角（高其胜）：上周A股进二退一调整，权重、成长指数齐跌，港股逆势上涨；当前属中线反弹的整理阶段，建议持中线舱、短线逢低参与，关注创新药、证券等板块；风险点为国内经济修复不及预期、全球地缘政治不确定性。 2. 固收视角（崔正阳）：提出基于观点分歧度与业绩诉求度的投资行为四象限框架；美债当前是长期逻辑（美国财政、通胀、科技融资）未变、短期情绪（美伊冲突、美债规模破40万亿）催化的超预期行情，后续或波动加大；国内债市回调风险可控，超长债有利差空间；风险点为财政政策变化、交易行为负反馈。 二、投资线索 1. 策略配置：建议持中线舱、短线逢低参与，关注创新药（逢低捡漏）、证券、恒生科技、传媒计算机、地产政策相关标的。 2. 银行板块（杜秦川）：中报验证净息差初步企稳，板块表现亮眼，城商行、国有行领涨；重点关注国有大行（建行、工行）、区域行（南京、宁波）；跟踪维度含净息差、资产质量、中期分红等。 3. 银行相关事件：净息差环比企稳、LPR维持、数字人民币运营机构扩容至30家、中小行化险提速等。 三、风险与关注 1. 共同风险：国内经济修复不及预期、全球地缘政治不确定性、财政政策变化、交易行为负反馈。2. 板块专属风险：银行政策力度不及预期、业绩改善不及预期。 二、音频原文（转写） 嗯走紧贴节奏的前瞻洞察独树一帜的研究视角浙商早八点盘前最优选。各位听众朋友们早上好，今天是8月24号，星期一浙商早八点，又和您如约相见了。今天的节目主要有以下内容首先是大市气象台资产与风格轮动负责人高其胜，为您分享退1调整，如期到来持线舱，等待再度上攻。固收分析师崔正阳为您分享基于第一性原理的投资行为，探讨紧接着是行业风向标大金融组组长银行和政策首席杜秦川为您分享中报，验证净息差，企稳精彩，内容不容错过。 宏观指方向策略点趋势下面进入今天的大市气象台。首先为我们带来大师研判的是浙商证券资产与风格，轮动负责人高其胜高老师今天为大家分享的主题是退1调整，如期到来持线仓，等待再度上攻高。老师您好，主持人好各位投资者，大家早上好，我是浙商策略高其胜哎欢迎高老师。首先想请您跟各位投资者朋友们简单的分享一下上周市场的整体走势有哪些特点？ 在第一百零五期周度判断中，我们指出尽管市场出现冲高回落迹象，但是从下跌到反弹的时间周期比例来看，结合美国日韩科技股走势。我们认为本轮反弹大概率还未结束，行情依旧有纵深空间，上证指数遭遇年限压力符合此前预期，稍事整理后依旧有冲击4000点关口甚至更高位置的可能性。而从下跌到反弹时间周期来看，双创指数的反弹周期大概率还未结束，短期消化以后不排除，还能进一步反弹，具体回顾上一周的市场走势。 上周市场在前半周继续进二反弹，周三开始进入退一，调整全周以调整为主。其中，权重指数上证上证50沪深300分别下跌0.56%1.12%1.01%成长指数同步调整，中证500中证1000国证2000分别下跌1.70%2.16%2.25%双创指数在连续反弹后。后出现回落，创指科创50分别下跌2.23%3.73%北正50下跌1.12%前期率先调整的港股，反而逆势上涨，恒生指数恒生，科技分别上涨3.55%1.24%。 诶，好的，了解那高老师上周整体行业的板块表现有哪些特征呢？上周三十一个申万一级行业当中，七个行业上涨二十四个行业下跌，呈现出市场调整红利走强风偏下降t m. T回落的格局。其中随着市场步入退役，调整红利相关明显走强石油石化银行煤炭交运农历木鱼家用电器分别上涨。涨5.44%2.4%1.93%1.71%1.29%0.27%有色金属在避险情绪驱动下，借助黄金股上涨2.5%，与此同时，市场短期风险偏好下降。 Tm.T相关行业明显回落。传媒计算机分别下跌5.54%4.9%5ai硬件相关的建筑材料，电子分别下跌3.72%2.76%那高老师。经过前期持续反弹后，上周的市场也出现了调整，那您这边如何看待后市运？运行的节奏呢？ 尽管市场在连续反弹之后短暂步入调整，但是从时间和结构关系上来讲，我们依旧认为中线反弹尚未结束，目前只是在进二退一的退一过程中整理后依然还有继续反弹的可能性，以大盘视角看上证指数上周最高反弹。至3994点接近5月以来，下跌的0点5分位和4000点关口在此遭遇压力进入休整，属于正常行为，夯实整固以后有望继续上攻，以科技股视角看创业板指上周反弹至三千七百四十七点，接近六月底以来下跌的零点五分位。 再次进入退役过程同样合理而休整过后依旧还有再度上攻的能力，整体上无需对市场过分悲观。配置方面基于市场步入退役过程，休整过后有望上攻的判断。我们建议择时方面，建议中线仓位继续持有等待中线反弹。逐步到位短线仓位可以在指数进二退一的退，一直逢低参与，但不宜在退一调整时自乱阵脚。 行业方面，前期推荐的创新药近期涨幅较大，可以逢低简陋，但不能随意追高证券恒生科技近期逐步完成退役过程。可以逢低参与同期传媒计算机中字头，也可以采取类似思路。此外，近期地产政策频出相关标的，可以适度加以关注。好的，那最后也想请高老师为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示。 如果国内经济修复不及预期，基本面对市场的支撑作用可能有所不足。全球地缘政治存在不确定性，如果地缘风险超预期升温，可能会对a股造成一定扰动。以上是本周市场核心观点的汇报，感谢各位收听。好的，感谢高老师。 今天针对策略视角为我们带来的大师研判，感谢您的分享。接下来，我们有请浙商证券固收分析师崔正阳，针对固收视角，为我们带来基于第一性原理的投资行为探讨。崔老师，您好。主持人好，这位投资者大家早上好，我是助手组崔正阳。 诶，欢迎崔老师，那基于第一性原理崔老师，您这边认为我们应该如何理解投资者的行为呢？我们在近期的报告中指出呢，相对排名考核机制对公募基金投资交易行为具有重要的影响。以此为基础，我们将低音信用原理 融合，其中探索构建以观点分歧度为横轴，以业绩诉求度为纵轴的投资行为。四象限框架对于横轴呢，我们是以观点分歧度对债市第一性原理进行拓展，将其划分为一致预期与存在分歧两种情形，其中前者对应了短期与长期看法，共振看多或看空，后者则对应短期看法与长期看法存在分歧。 对于纵轴，我们选择业绩诉求度指标，用以反映投资者。我的主观意愿我们在此前的报道中提出公募基金日常考核，或面临与人斗和与物斗的两方面竞争压力。前者以同类基金为竞争对象，后者以基金业绩比较基准为竞争对象，从更为直观且量化的角度来看，与人斗的初衷在于追求业绩的上限，而与与物斗的主要目的则在于保住业绩的下限。当市场存在较为强烈的一致预期时，对于追求业绩上限的投资者，其主流做法或是重仓市场一致预期，板块期待行情预期的自我实现，通过主动增加风险暴露头寸的方式，博取超额收益对于旨在保住业绩下限的投资。 由于基金业绩比较基准，也会受到行情走势的影响，倒逼其需要在一致预期较强的板块儿保持至少不低于业绩比较基准，板块权重的持仓表现为稳步跟随或适度加仓的投资策略。当越来越多的投资者加入这1行列行情层面，则表现为市场预期的自我实现。投资者行为层面则表现为抱团，那么当市场对后续行情存在较大分歧时，对于追求业绩上限的投资者或奉行招风险招回报的投资理念，在观点分歧时敢于压注，在承担一定潜在亏损风险的同时，谋求正招的超额收益，从而力争实现对同类竞争者。 的业绩领先对于旨在保住业绩下限的投资者或更多采取不求有功但求无过的投资心理而进行适度防守，即便潜在收益空间有限，但潜在的亏损幅度也较为可控，能够不跑出业绩比较基准，即为胜利诶。好的了解，那崔老师您这边如何看待近期的美债行情？我们认为本轮美债行情较为准确的定义，或是长期逻辑未变短期偶发因素催化的一个超预期行情。整体来看2026年3月以来支撑美债收益率上行的长期逻辑并未发生实质性变化，一是对美国财政可持续性性的担忧，债务扩张引发财务担忧，投资者要求正更高的收益率，财务利息支出增加债务规模，进1步扩张的负向循环仍未被打破，2是中东问题或系统性推招原油价格仍存在二次通胀的潜在风险。 三是科技公司债务融资扩张或对美债起到一定的基础效应。上述因素呢，近期其实并未发生实质性变化。那么导致美债行情出现波动的主要原因在于短期偶发事件的一个情绪催化。特朗普于当地时间8月18日在社交媒体上表示，目前和未来不会与伊朗进行任何会谈或对话，引起投资者对美伊冲突可能再度激化通胀再度升温的担忧，美国国债总规模于8月18日正。 是突破了40万亿美元的整数关口，快速激增的国债规模，加重了投资者对美国财政可持续性的担忧。长期逻辑与短期情绪扰动共振，推动美债收益率，尤其是长端收益率快速走高美债的行情波动后呢，特朗普及贝森特也是连续发生进行美债市场的情绪安抚。美国财政部于8月19日宣布，大幅扩大对长期国债的流动性支持，回购规模单次的操作上限提升至至少40亿美元。从资金角度来看，美债回购正类似于一个借短还长的置换操作及财政部，通过发行短期债券，为长期回购提供融资支持。 或仅是治标不治本财政赤字的担忧或仍然难以缓解。整体来看呢，到中期选举之前支撑美债收益率上行的因素仍然存在，而特朗普政府则具有控制或压低美债收益率的内在动机加之中东问题悬而未决握实的鹰遮态度不明。美债的行情或进入波动加大的1个时期，短线的偶发事件对行情的影响或可能进一步放大。好的那接下来想请崔老师跟大家分享一下您如何看待后续国内债市的行情。 当前国内债市或面临关键点位突破后止盈情绪不断累积海外偿债恐慌情绪扰动等因素影响收益率下行的阻力有所加大。我们认为当前市场的1个回调风险仍然是相对可控的，待短期的情绪释放后还是应该采取多头的这样的策略应对。超长债仍有一定的利差演讲空间好的，那同样的，最后也想请崔老师为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示风险提示红砖经济政策出现超预期边际变化，记录行为大幅趋同并形成负反馈，感谢各位投资者的聆听，好的感谢崔老师今天从固收视角为我们带来的大事。 研判感谢您的分享。行业千变万化，这里明察秋毫，下面让我们进入到行业风向标。今天的行业风向标，我们有请到了浙商证券大金融组组长银行和政策。首席杜秦川杜老师今天将为大家分享中报，验证净息差企稳杜老师您好，大家好，我是浙商大金融组长银行和政策首席分析师杜秦川哎，欢迎杜老师。 那首先呢，想请杜老师针对银行板块上周周度的最新观点，跟大家简要分享一下依旧一句话观点鸡蛋多放一个栏，当前正值上市银行中报密集，披露期已发布中报业绩的银行显示净息差，初步企稳后续继续从净息差走势，资产质量变化，非吸收入贡献。线和中期分红进展等维度密切跟踪，哎那杜老师银行板块的个股表现怎么样呢？银行板块表现亮眼，城商大行涨幅居前银行申万指数上涨，2.40%显著跑赢，万德全a负1.45%科技压制切换至阶段性占优城商行正百分之。 3.3，四国有行正3.31%涨幅居前那银行个股有哪些重要事件发生呢？行业层面一是二季度商业银行净息差环比回升ebp至1.41%初步企稳，二是8月lpr，连续15个月维持不变。三是数字人民币运营机构扩容至30家，股份行全部入列，四是中小银行改革化险提速个股层面，一是平安银行增长，与股息价值共振，二是南京银行利息，净收入高增大，股东继续增持三是江苏银行业绩稳中有进发力财富管理。 四是宁波银行业绩增长提速，对公贷款发力，五是农业银行四行换帅，六是上海银行获批对上银国际全资收购，七是农业银行中国银行试水token贷八是渣打退出香港首个受监管港元稳定币。哎好的，那接下来想请杜老师针对银行的债市行为，简要分析一下银行体系本周延续同步净卖出，但两类银行卖盘均明显收敛，一是大型银行整体接近平衡，利率债配置显著回升，主要增配一到七年国债和证金债，同时继续大幅减持信用债。 期限结构进一步向中短端倾斜，对20年以上超长端仍偏谨慎，二是中小行竞卖规模较上周明显下降，短端存单仍是主要配置方向，净买入三百二十亿元，卖盘主要集中于地方债和信用债利率债亦整体减持。期限上20到30年国债逆势净买入，但同期明显减持20到30年地方债及30年以上，利率债超长端配