中信建投 军工与新材料每周研究汇总

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加中信建投军工与新材料每周研究汇总。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。 00:00:16 风险提示及免责声明，一、本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单客户。参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作、编辑及转发会议纪要引起不当传播的，中信建投有权追究其法律责任。 00:00:43 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺，不保障，所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。三。本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性、时效性以及完整性不做任何保证。本次会议如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投立场。 00:01:23 四、在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去、目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行、做市、交易、财务顾问或其他金融服务。五、本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有，未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 00:02:13 好的，各位投资者大家上午好。嗯，今天呢，嗯我们来跟大家重点来分享一下在在这个节 点，我们对于呃军工产业的一个判断。呃，为什么这个节点我们要重点来强调呢？我觉得呃几个方面吧， 00:02:31 第一个的话呢，呃前期的其实行业的一些呃积极的变化啊，特别是商业航天上积极的变化，其实在市场上的这个反应啊，是比较低于预期的啊但是嗯。整个低于预期带来的这种呃。好的方面我认为最近其实也也在兑现啊，就是现在整个的投资风格上，呃整个的军工也好，特别是商业航天也好，其实呃形成了一个强现实弱预期的这样的一个状态。而且这个现实其实正在不断的这个加强啊，除了呃我们讲的这个呃可复用火箭。未来的突破之外啊，实际上，呃， 00:03:19 8月21号李强总理主持召开国务院常务会议啊。这个商讨的第一件大事就是推进6张网的这个建设啊，那么特别6张网建设里面除了地面的基础网络呃，特别还提出了要应用牵引适度超前统筹推进呃，包括基础网络、空间网络、国际网络、融合网络的建设啊。这里面空间网络应该来讲是第一次在呃这个中央层面啊呃。体现到这个新一代通信网建设之中啊，所以我们认为，呃，在整个可复用的火箭嗯。整体技术突破之后啊，下一步可能大家要聚焦的一定就是呃， 00:04:10 卫星的这种组网的大规模建设了啊，以及后续的包括手机智联呀，包括物联网呀等各方面的商业应用。 00:04:19 那么上周工信部也给时空道宇颁发了第二张啊，这个商用呃卫星物联网的呃实验牌照，那么第一张呢是颁给了国电高科呃所以呃我们认为。 00:04:35 整个的这个商业航天的产业逻辑啊，其实在呃政策端也好，还是产业端实际进展也好，都在呃快速地这个闭环。啊，但是二级市场对于它的这种，呃。市场表现啊反倒是走出了一个相反的走势啊，这个其实在目前的很多赛道里面，像AI也好，对吧，创新药创新药也好，还有其他的一些领域也好，其实呃有这样一个比较大的反差的呃赛道其实是没有的啊。其他的要不就是强预期强现实啊，要不就是这个。嗯。 00:05:18 中等的现实，那么强预期其实呃有呃商业航天这种真正产业在不断的推进啊，但是市场预期呢呃又处在一个非常弱势的状态，是呃基本上没有看到的啊，所以我们认为现在反倒是一个。特别好的机会啊，它是一个嗯产业在不断的往前走啊，甚至嗯会出现持续的这样的一个产业突破点。啊，包括政策端的跟进对吧？呃，我觉得这个节点啊， 00:05:53 我们对于商业航天的这种看好，我认为是呃越来越加强了啊，一方面是因为呃弱预期带来的呃筹码的出清啊。呃，现在整个的这个交易结构拥挤度啊，肯定是到了这个呃历史的最低点，那么同时呢，呃，产业端的这种变化啊，又在层出不穷。 00:06:18 呃，国内的其实我们回顾一下，在去年的这个时候，呃。整个商业航天的各个方面其实都有巨大的不确定性啊，包括呃，可复用火箭是否能在。未来一两年内对吧，实现技术突破，那么国家对于整个的空间基础设施建设的政策对吧，到底是呃如何定位啊？是不是有明确的这种指引啊？有没有明确的投入？ 00:06:48 啊第三个的话大家也担心应用市场啊是不是足够有支撑啊这些问题，包括这个大家对于全球整个商业航天的产业趋势啊也看不明白啊，包括大家对于呃商业航天如何定价啊也是未知数啊，但是其实。以上的几个问题啊，呃，从这现在这个节点来看，应该来讲都解决了啊，就无论是SpaceX上市对吧，全球资本市场给他的定价，然后他自己商业模式的。三大增长曲线的闭环。 00:07:25 我们看到这这个领域其实。不再是一个主题了，而是实实在在有确定性的业绩兑现，而且嗯，光整个的低轨。通信网的市场潜力啊就足够有想象力啊，这还不包括后续的太空算力的星座啊，包括更大的太空产业的细分市场啊，所以说我们认为呃。A股的这个资本市场反倒是给出了一个逆向的定价啊，我我们理解这应该是一个巨大的这个预期差和巨大的机会。 00:08:01 呃所以我们判断随着呃像呃8月21号国务院常务会议啊，国家层级第一次在呃最高层指示呃这个空间网络的建设啊，我们认为市场也好还是整个产业端也好啊，应该会很快地这个对这个预期啊进行这个修正啊。 00:08:21 大家是确实看到了明确的这个投入方向和中央的政策导向的啊，这是呃我们对于呃宏观的一个判断，我们还是坚定的。 00:08:33 看好商业航天的这个呃机会啊，包括年底呃我们能触手可及的呃更多的对吧呃型号火箭的这种。回收成功啊，年底呃，可能又会有复用的火箭的这种发射啊，包括之前讲的尝试你啊等等啊，另外的话就是。整个的这个海外的进度啊，SpaceX为代表的海外的这些友商的进度啊也是。嗯，不断的在加速啊，包括新建V3版本的商业化运行啊，包括新链V3版本的部署开启啊等等，其实又给整个产业打开了更大的这个市场空间啊，所以呃。整个的这个产业趋势啊，现在投资性价比啊已经完全出来了。 00:09:27 第二个的话，其实从收益方向来看呢，我们觉得既然我们现在突破了这个火箭卫星火箭的可复用技术，后续凭借中国。呃，领先全球的高端制造能力啊，我们的成本嗯一定不会比马斯马斯克高啊，那也就为后续卫星大规模放量啊，大规模的这个呃发射打下了基础啊。所以商业航天的第二个阶段我认为其实已经到了啊，就是优先方向一定是看这个呃各类卫星大规模批量化制造的环节。 00:10:06 啊，哪些公司受益，哪些公司。卡在了一个全面平静的位置啊，我觉得这些可能就是呃这下一轮啊整个商业航天呃市场聚焦的方向了。那这里面我们大家可以关注呃像呃卡位呃卫星端呃制造测试一体化的，像汽车测试啊，包括呃这个。在载荷端整个价值量比较高的这个TR组件类的公司啊，包括呃空间能源方面的公司。 00:10:42 啊，包括呃这个。核心的像轴承啊，包括一些呃新载的这种关键元器件啊，或者说呃激光通信啊，包括敏感器啊相关的公司，所以说跟卫星的。这个总装包括核心的零部件配套的公司，我认为后续一定会受益啊，这应该是呃最优先的方向。呃，这是我们对于整个商业 航天啊，呃，进入2.0阶段的一个总体判断。那么，诶。 00:11:16第二个的话呢，其实我们还是要重视呃这个这33D打印啊这个领域的发展， 00:11:23 呃我们呃近期对于3D打印的头部公司啊我们又做了深度的研究，那么上周我们也呃。发布了相关的这个呃深度报告啊，就是我们整个对于呃3D打印从军工领域啊，开始往这个呃其他的民用领域快速的拓展啊，我们现在是抱有巨大的这个信心的。 00:11:50 嗯，因为从过去10年的进度来看呢，整个产业端其实无论是从呃成本啊，从这个产业链的完整度啊，从工艺的先进性和这个供应链未来支撑大规模3D打印制造的能力啊，其实现在都到了一个。呃拐点啊，呃所所以后边我们可能陆陆续续看到以消费电子啊，包括AI啊呃这个呃为代表的包括机器人对吧，商业航天现在已经大规模应用了啊，这些领域为代表的海海量的市场都开始会用3D打印这种全新的工艺。 00:12:30 啊，我觉得这是一个这个呃新的工艺制造的革命啊这个产业趋势一旦到来，它的这个呃趋势啊，应该是不可阻挡的啊。包括很多我刚刚讲的这些大赛中的头部企业，全球的头部企业肯定都会开始大规模的这个采用3D打印这种新的。这个呃制造工艺啊，新的制造工艺， 00:12:55 所以这个赛道我们还是强调呃高度重视龙头的投资价值啊。 00:13:02 我们现在首推的是华数高科，那么上周我们也发布了华数高科最新的深度报告。呃，我们认为整个3D打印生能在制造产业的产业化起点啊，其实已经临近了啊。那么华曙高科作为全产业链的龙头啊，其实即将进入到一个爆发式增长的这样的一个阶段啊。所以3D打印呢，我们首推的是华曙高科。那么，呃。其他的军用技术呃这个民用化的赛道呢，呃包括呃这个AI测试电源啊，包括液冷啊呃诸多的环节啊，其实我认为都有巨大的这个产业化的机会。 00:13:44 所以进入三季度之后啊，呃整个的这个我们讲的第三增长曲线军用技术民用化，以商业航天呃3D打印啊，包括呃这个。液冷啊，包括散热呃这个金刚石等等啊，细分领领域为代表的这个呃赛道都会迎来呃比较大的产业化的拐点啊，也建议呃各位领导啊重点去关注。 00:14:11 那么对于第一和第二增长曲线呢，我们也简单地汇报一下观点啊。对于第一增长曲线，我们认为目前依然还要在这个等待一段时间啊。呃，那么，呃。整体的这个四季度之后，我们认为可能可以看一看第一增长曲线的呃订单的增量变化啊。那么第二增长曲线我们依然还是重点推荐啊，整个的军贸产业其实现在已经到了一个呃新的历史阶段了，那么后续的无论是需求还是我们供给啊，应该都会有很多增量的这种变化出来。 00:14:50 呃，那么最后的话呢就是呃，也提醒大家关注大飞机产业链的一些积极的变化啊。因为整个大飞机产业链是呃这个军用呃军工大军工领域吧，除了商业航天之外啊，呃在呃商业航空领域很明确的，既有巨大的市场空间对吧，也又有明确的产业链分工啊，同时还有这个呃确定性的。重大节点的这样的一个呃细分赛道啊，所以大约产业链在沉寂相当长一段时间之后啊，我认为四季度之后包括明年后年啊，应该都是有巨大变化的。这个几年啊，也建议大家关注呃大飞机赛道的机会。 00:15:36 好的，以上呢就是呃我今天整体的观点，那么接下来请我们的同事王泽金再讲一下，上周整个军工板块的一个重点的实现。 00:15:50 诶，好的，感谢李总。呃，下面由我给大家播报一下本周的军工板块研究汇总以及新闻动态。 00:15:59 本周的主题是朱雀三号一子级陆地回收成功，可复用火箭取得里程碑式突破。8月19日，蓝箭航天朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新中心点火升空，二子级将鸿鹄03星送入预定轨道，一子级按预定程序完成高空调资。再入点火减速、气动滑行控制等动作后，在距离发射点390公里外的甘肃着陆场精准软着陆，实现我国首次入轨级运载火箭一 子级陆地回收。也是首次采用着陆支腿方式完成火箭回收。 00:16:45 此次任务标志着我国可重复使用火箭取得里程碑式突破，蓝箭航天由此成为国内首家掌握轨道级火箭陆地回收技术的民营企业，中国也成为全球少数同时掌握海上网气回收、陆地垂直回收两种火箭回收技术的国家。 00:17:07 从技术上来看，朱雀3号采用液氧甲烷推进剂加不锈钢箭体，加着陆腿垂直回收的技术路线。一子级搭配九台天鹊12 a液氧甲烷发动机。