天风医药杨松团队 九典制药2026年半年报点评

[烟花]事件： 公司发布2026年半年报，2026H1实现营收12.87亿元（同比-14.89%），归母净利润1.60亿元（同比-45.21%），扣非净利润1.49亿元（同比-47.29%）；2026年单二季度实现营收6.92亿元（同比-15.24%，环比+16.19%），归母净利润1.03亿元（同比-37.86%，环比+81.42%），扣非净利润0.98亿元（同比-38.13%，环比+94.56%）。 [玫瑰]集采降价冲击短期业绩，销售费用率同步下降 2026H1公司毛利率为64.26%（YoY-10.32pct），净利率为12.05%（YoY-7.22pct）。销售费用率34.73%（YoY-5.64pct），管理费用率8.23%（YoY+4.65pct），研发费用率6.00%（YoY-2.26pct），财务费用率1.14%（YoY+0.80pct）。 业绩下滑的核心原因在于核心单品洛索洛芬钠凝胶贴膏在第十一批全国集采中降价74.25%，该产品2025年营收占整体约45%，价格下调直接拖累制剂板块：2026H1药品制剂收入9.89亿元（占比76.82%），同比下滑20.73%，毛利率73.61%（YoY-9.30pct）。 [玫瑰]外用制剂矩阵持续扩容，化药+中药双赛道全覆盖 公司坚持以"经皮给药制剂"为核心，累计持有14款外用制剂药品注册证书。2026年上半年以来，公司外用贴膏矩阵迎来密集兑现：氟比洛芬凝胶贴膏、椒七止痛凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂相继获批。叠加既有的洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏，以及代温灸膏、强腰壮骨膏等中药独家品种，公司已在"化药镇痛+中药温痹"双赛道形成冷热两类贴膏的全覆盖布局。 2026H1洛索洛芬钠凝胶贴膏集采落地后院内销量增长明显，全年来看销量预期保持增长；酮洛芬凝胶贴膏作为国内首仿独家品种，2026年有望持续增长。公司从大单品依赖转为外用制剂矩阵，业绩有望通过多品种放量逐步恢复。 [玫瑰]外延创新药管线稳步推进 在内生研发之外，公司持续加强外延布局：JIJ02凝胶（1类创新多肽药物，拟定适应症为 寻常痤疮），小分子镇痛创新药YJ2301预计将于2026年底申报临床批件。此外，公司在中药创新药领域还有JIZM01和JIZM02两款品种已获得药物临床试验批准通知书，创新体系加快建设中。 欢迎联系：天风医药杨松/丁瑞仪