天风医药杨松团队普洛药业年报点评业绩符合预期CDMO已形成漏斗模型

事件：2026年3月19日，公司披露2025年全年业绩指引：2025年实现收入97.8亿元（yoy-18.6%）；归母净利润8.9亿元（yoy-13.6%），扣非7.69亿元（yoy-21.86%），分板块看： 营收61.65亿元（-28.74%），毛利率13.53%，同比-1.4%pct，系主动压缩低毛利的产品销售。 【天风医药杨松团队】普洛药业年报点评：业绩符合预期，CDMO已形成漏斗模型 事件：2026年3月19日，公司披露2025年全年业绩指引：2025年实现收入97.8亿元（yoy-18.6%）；归母净利润8.9亿元（yoy-13.6%），扣非7.69亿元（yoy-21.86%），分板块看： 营收61.65亿元（-28.74%），毛利率13.53%，同比-1.4%pct，系主动压缩低毛利的产品销售。 营收21.98亿元（+16.66%），毛利率45.24%，同比+4.18%pct，已经成为利润贡献最大的板块。 营收11.5亿元（yoy-8.42%），毛利率61.55%，同比+0.74pct，系集采产品续约竞争加剧。 原材料成本提升背景下公司毛利率有望保持稳定公司原材料整体涨价#超双位数，占成本比例为#高单位数，包括硫酸、溴素、甲醇、乙二醇等。 目前有望通过同步涨价来维持毛利率稳定。 CDMO项目快速增长，漏斗模型已成目前公司CDMO进行中项目1311个，同比增长32%。 其中，商业化阶段（含临床三期）项目398个，同比增长12%，研发阶段项目913个，同比增长42%。 2025Q4及2026Q1新签订单快速增长，有望带动未来CDMO业务加速增长。 在API项目占比提升（过去兽药、中间体占比高）、商业化项目占比提升的趋势下，公司CDMO业务有望迎来收入、毛利率、确定性的同步增长。