亿纬锂能（300014）2026年中报点评：动力储能双轮驱动，26H1业绩增长提速

锂电池2026年08月23日 强推（维持）目标价：68.48元当前价：55.79元 亿纬锂能（300014）2026年中报点评 动力储能双轮驱动，26H1业绩增长提速 事项： 华创证券研究所 公司26H1实现营业收入456.9亿元，同比+62.2%；归母净利润33.0亿元，同比+105.7%；扣非归母净利润24.5亿元，同比+111.9%。单Q2实现营业收入250.1亿 元 ， 同 环 比+62.7%/+20.9%； 归 母 净 利 润18.6亿 元 ， 同 环 比+268.0%/+28.3%；扣非归母净利润13.4亿元，同环比+294.1%/+19.9%；毛利率14.5%，同环比-2.9pct/+0.5pct；净利率7.6%，同环比+3.9pct/+0.6pct。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： ❖动储出货延续高增，商用车与储能构成主要增量。26H1动力/储能电池出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%；单Q2出货约21.42/24.08GWh，同比分别+89.5%/+50.2%，环比分别+49.4%/+18.2%。商用车配套、大圆柱及储能大电芯持续放量。 证券分析师：程嘉琳邮箱：chengjialin@hcyjs.com执业编号：S0360525120002 ❖收入规模快速扩张，产品结构与材料上涨压制毛利率。26H1综合毛利率14.3%，同比下降3.0pct，其中消费、动力毛利率均同比回落，主要受原材料涨价影响，储能毛利率同比提升，主要受益于规模效应。公司的供应链前置管理、自有及参股资源布局以及原材料和汇率套期保值，有助于缓冲铜、锂等材料价格上行压力，Q2毛利率环比回升0.5pct。 公司基本数据 总股本(万股)217,329.69已上市流通股(万股)211,298.21总市值(亿元)1,212.48流通市值(亿元)1,178.83资产负债率(%)63.60每股净资产(元)23.0812个月内最高/最低价91.00/49.87 ❖费用率显著摊薄，投资收益进一步放大利润弹性。26H1销售、管理、研发及财务费用合计40.19亿元，四费率8.8%，同比下降约3.5pct；其中研发费用17.02亿元，同比+35.0%，销售费用增速仅11.8%，管理费用同比-9.5%，规模效应逐步释放。同期投资收益11.83亿元，同比+263.6%，占利润总额31.9%，主要受联营企业盈利改善、套期工具收益及股权置换影响；SK新能源股权置换形成3.94亿元非货币性资产交换收益。扣非净利润同比+111.9%，表明主营利润亦明显改善。 ❖扩产投入维持高位，全球产能与新产品储备支撑中长期交付。期末固定资产351.51亿元、在建工程194.25亿元，较2025年末分别+9.3%/+10.9%；26H1购建长期资产现金支出53.43亿元，同比+20.7%。国内规划新增约260GWh大铁锂产能，马来西亚基地已建成，匈牙利动力电池基地稳步推进。新一代LF702S大电芯及6.9MWh储能系统已完成研发并启动客户送样，AIDC场景覆盖机柜、机房、园区及场站侧，后续产能爬坡和订单兑现将决定资本开支回报。 ❖投资建议：考虑到公司动储业务保持高速增长，储能出货持续高增、动力业务稳健放量，产品结构优化及规模效应有望带动盈利能力持续提升。我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为74.70/101.41/120.91亿元（前值为73.72/94.78/114.49亿元），当前市值对应PE分别为16/12/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年20xPE，对应目标价68.48元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《亿纬锂能（300014）2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，积极扩产与大圆柱放量开启成长新阶段》2026-05-11 《亿纬锂能（300014）2025年中报点评：动力大圆柱开始量产出货，储能领域增势较好》2025-09-15 ❖风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能爬坡不及预期、技术路线替代风险等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 锂电研究小组组长、高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：顾真 英国帝国理工硕士，3年电新研究经验，曾任职于中银证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所