【东吴电新】亿纬锂能：动力+储能双驱动，业绩亮眼 [爱心] Q3

【东吴电新】亿纬锂能：动力+储能双驱动，业绩亮眼[爱心] Q3业绩预告上限，略好预期。Q3收入94亿，同环比91%/14%，归母净利13亿，同环比+81%/+56％，扣非归母9.8亿，同环比+39%/+29%，毛利率17.3%，环+1pct，归母净利率14%，环+4pct。前三季度收入243亿，同+112%；归母净利26.7亿，同+20%，扣非净利21.8亿，同+2%。[礼物]Q3动力储能电池环增30%+，储能需求旺盛上修预期。公司Q3出货8-9gwh，其中三元2.5gwh，铁锂6gwh左右。Q3储能预计3gwh左右，环比大增50%，占总出货占比提升至35%。Q4我们预计出货环比再增20%，全年出货30gwh（三元10gwh，铁锂20gwh，其中储能出货上修至10gwh）。明年出货我们预计达70gwh（铁锂46gwh，三元软包10gwh，三元方形+大圆柱14gwh），其中储能出货预计30gwh，占比提升至40%+，大储主要受益于华为、阳光、林洋等集成商拉动，产品销售至国内及美国，户储主要受益于沃太需求拉动，产品多销往欧洲。[红包] 动力储能电池盈利逐步恢复，一体化布局大幅增厚利润。Q3三元软包均价小幅提升，铁锂电池价格稳定，毛利率提升至17%，环增2pct，净利率5%以上，贡献3.5亿左右利润，单wh净利提升至0.04元/wh。Q4动力储能毛利率预计进一步修复，全年贡献9-10亿利润，23年有望贡献30亿+净利润。同时Q3兴华锂业按49%股权比例确认投资收益，且股权比例追溯至Q2，预计贡献投资收益2亿+，此外1H SK计提的存货跌价冲回，预计贡献0.5亿左右投资收益。[礼物]Q3传统业务微降，思摩尔环比下滑，其他收益大幅确认。消费电池维持稳定。我们预计公司Q3圆柱电池受需求影响，收入环比略降，小3c收入基本稳定，合计收入16亿左右，毛利率20%+；原电池收入5亿+，毛利率36%左右，合计贡献1.5-1.8亿利润。思摩尔预计贡献投资收益2.3亿，同环比下降42%/16%。此外，公司其他收益4.3亿，环比大增181%，主要为政府补助。[礼物]投资建议：上修22-24年归母净利至38.5/70/100亿元，同增32%/82%/43%，对应46/25/18x，给予23年40倍PE，目标价147.6元，“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期。