【东吴电新】科达利三季报：收入亮眼，业绩符合市场预期 [爱心]

【东吴电新】科达利三季报：收入亮眼，业绩符合市场预期[爱心] Q3收入略超预期，利润符合预期。前三季度实现营收60亿，同增100%，归母净利5.9亿，同增58%，其中Q3实现营收25.8亿，同环比+118%/+42％，好于行业增速；归母净利2.5亿，同环比+60%/+42％，扣非归母2.3亿，同环比+55%/+42%，毛利率22.4%，环比-3pct，归母净利率9.7%，环+0.05pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。[礼物]Q3受产能爬坡影响毛利率下降，但规模效应净利率平稳。Q3收入26亿，环增42%，超行业增速，其中宁德、中航、欣旺达等订单增长明显，我们预计Q4环增25%，全年收入有望超93亿，同比翻倍增长，23年预期50%+增长。盈利方面，Q3毛利率22%，环降3pct，主要系欧洲四川等地新产能爬坡所致，同时出货结构中宁德极简结构件占比有所提升，但规模效应Q3费用率环比降2pct，净利率9.7%，环比持平微增。预计Q4及23年净利率将维持10%左右。[礼物]Q3库存减少，应收款大增，现金流减少。Q3其他收益0.2亿，环比增87%。Q3末应收账款26.6亿，较Q2末增长39%，主要由于收入规模放大，对应Q3信用减值损失0.38亿，环增4x。Q3末存货11亿，较Q2末减少11%，Q2由于疫情客户需求偏弱，库存在Q3确认收入。Q3经营净现金流0.06亿，环比下降97%，主要由于应收款增长。投资建议：预计公司22-24年归母净利9.4/15/22亿元，同增73%/61%/47%，对应PE为24/15/10x，给予23年25xPE，目标价161元，维持“买入”评级。风险提示：政策及销量不及预期