三季报收入增速亮眼，剔除汇兑影响后利润端稳健符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月26日 中控技术（688777.SH） 三季报收入增速亮眼，剔除汇兑影响后利润端稳健符合预期 事件：2023/10/24晚，公司公布2023年三季报，2023前三季度实现收入5,679,141,979.82元，同比增长34.36%，实现归母净利润693,407,501.65，同比增长46.16%。 单三季度收入增速亮眼，剔除汇兑影响后利润端稳健符合预期。2023单三季度，公司实现收入2,037,935,014.98元，同比增长30.64%，实现归母净利润182,695,921.02，同比增长13.58%。利润端的压力实质上来自于汇兑损益，2023单三季度GDR资金汇兑损失金额为2,859.42万元（扣除所得税，下同），若剔除GDR资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东的净利润为21,129.01万元，较上年同期增长31.35%，实际内生利润端增速稳健符合预期。 毛利率环比回暖，盈利能力持续改善。2023单三季度，公司毛利率达到33.24%，相比单二季度的31.92%，出现了环比的显著回暖，体现出公司盈利能力伴随着收入稳健增长而改善。我们预计，随着订单持续落地，公司毛利率有望企稳。 研发投入持续高增，为公司未来竞争壁垒打下基础。2023单三季度，公司研发投入220,019,377.65元，同比增长29.42%，研发投入占营业收入的比例达到10.80%。研发投入的高增长，有望为公司带来更高的产品力与服务能力，为公司未来竞争壁垒打下基础。 维持“买入”评级。我们预计公司2023E-2025E将分别实现归母净利润10.56/13.21/17.60亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 9,106 12,099 15,999 增长率yoy（%） 43.1 46.6 37.5 32.9 32.2 归母净利润（百万元） 582 798 1,056 1,321 1,760 增长率yoy（%） 37.4 37.2 32.3 25.1 33.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.74 1.02 1.34 1.68 2.24 净资产收益率（%） 12.9 15.2 17.8 18.9 20.9 P/E（倍） 55.5 40.5 30.6 24.4 18.3 P/B（倍） 7.1 6.1 5.4 4.6 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 自动化设备 前次评级 买入 10月26日收盘价(元) 41.08 总市值(百万元) 32,285.79 总股本(百万股) 785.92 其中自由流通股(%) 68.05 30日日均成交量(百万股) 6.58 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中控技术（688777.SH）：半年业绩增速亮眼，工业信息化行业景气度稳健持续》2023-08-24 2、《中控技术（688777.SH）：年报、一季报增速亮眼，彰显公司景气度持续与高质量发展》2023-04-27 3、《中控技术（688777.SH）：年报预告符合预期，高增长彰显公司景气度持续》2023-02-23 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-102023-022023-062023-10中控技术沪深300 2023年10月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9772 11602 13621 20721 25061 营业收入 4519 6624 9106 12099 15999 现金 1392 1387 2732 4840 6400 营业成本 2743 4261 5769 7655 10185 应收票据及应收账款 1750 2485 2574 4988 4709 营业税金及附加 38 50 68 91 120 其他应收款 69 93 118 177 214 营业费用 535 623 820 1028 1360 预付账款 276 435 172 796 484 管理费用 300 377 501 641 800 存货 3035 3722 4519 6416 9750 研发费用 497 692 938 1210 1600 其他流动资产 3250 3481 3505 3505 3505 财务费用 -10 4 39 140 240 非流动资产 575 1460 1600 1751 1940 资产减值损失 -14 -17 -73 -97 -128 长期投资 20 682 717 752 787 其他收益 208 250 150 100 250 固定资产 245 313 427 542 686 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 115 122 131 142 投资净收益 93 91 105 105 105 其他非流动资产 212 350 335 325 325 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10347 13063 15221 22471 27001 营业利润 639 872 1153 1443 1922 流动负债 5702 7664 9067 15250 18335 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 84 106 2326 4832 7067 营业外支出 6 2 2 2 2 应付票据及应付账款 2230 3311 4191 5764 7481 利润总额 634 870 1152 1441 1920 其他流动负债 3388 4247 2550 4654 3786 所得税 44 63 83 104 139 非流动负债 64 83 83 83 83 净利润 589 807 1068 1336 1781 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 7 9 12 16 21 其他非流动负债 64 83 83 83 83 归属母公司净利润 582 798 1056 1321 1760 负债合计 5766 7747 9150 15333 18417 EBITDA 642 900 1222 1623 2214 少数股东权益 56 58 71 86 107 EPS（元） 0.74 1.02 1.34 1.68 2.24 股本 497 500 786 786 786 资本公积 2427 2539 2314 2314 2314 主要财务比率 留存收益 1601 2220 3000 3886 5051 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4525 5258 6001 7052 8477 成长能力 负债和股东权益 10347 13063 15221 22471 27001 营业收入(%) 43.1 46.6 37.5 32.9 32.2 营业利润(%) 37.0 36.5 32.2 25.1 33.2 归属于母公司净利润(%) 37.4 37.2 32.3 25.1 33.3 获利能力 毛利率(%) 39.3 35.7 36.6 36.7 36.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.9 12.0 11.6 10.9 11.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.9 15.2 17.8 18.9 20.9 经营活动现金流 141 360 109 134 88 ROIC(%) 11.9 13.0 12.9 12.0 12.6 净利润 589 807 1068 1336 1781 偿债能力 折旧摊销 45 65 59 78 102 资产负债率(%) 55.7 59.3 60.1 68.2 68.2 财务费用 -10 4 39 140 240 净负债比率(%) -27.1 -12.9 -5.4 1.0 8.8 投资损失 -93 -91 -105 -105 -105 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 -545 -626 -952 -1315 -1930 速动比率 1.0 0.8 0.9 0.8 0.7 其他经营现金流 154 201 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -62 -825 -118 -124 -186 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 118 157 105 115 154 应收账款周转率 3.1 3.1 3.6 3.2 3.3 长期投资 -9 -649 -35 0 -35 应付账款周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 47 -1318 -48 -8 -67 每股指标（元） 筹资活动现金流 -25 423 -973 -409 -576 每股收益(最新摊薄) 0.74 1.02 1.34 1.68 2.24 短期借款 80 22 -106 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.46 0.14 0.17 0.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.76 6.69 7.56 8.90 10.71 普通股增加 3 3 286 0 0 估值比率 资本公积增加 85 111 -225 0 0 P/E 55.5 40.5 30.6 24.4 18.3 其他筹资现金流 -193 287 -928 -409 -576 P/B 7.1 6.1 5.4 4.6 3.8 现金净增加额 51 -36 -981 -398 -675 EV/EBITDA 44.9 32.6 24.3 18.6 13.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月26日收盘价 2023年10月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户