国投证券计算机：AI及服务器电源板块观点和标的推荐

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 持续看好AI数据中心（AIDC）及服务器电源赛道，认为其处于量价齐升的成长阶段，是AI产业链核心细分领域2. 英伟达发布YB2.0白皮书，首次完整定义下一代AIDC供电体系，明确800V DC方案将于2025下半年落地，推动行业从54V DC向800V DC迭代3. YB2.0白皮书提供了分阶段可适配的标准化接口，有望推动800V DC生态扩容，利好国内电气产业链出海机会 二、产业链投资线索 1. 柜外侧电源：中国厂商具备强技术产品优势，核心标的包括中国西电、四方股份、伊戈尔、金轩华；海外短期仍以北美UPS、中国HVDC为主，相关标的如中恒电器、科华数据；北美市场目前仍以维蒂、施耐德、伊顿等欧美企业为主，中国厂商或有出海份额机会 2. 柜内侧电源：一次电源因英伟达推动将PSU移至柜外形成Power，台系厂商仍占优，中国厂商如美格智能、欧陆通或凭借技术储备胜出；二次、三次电源中，三次电源贴近GPU，因单GPU功耗提升需求，量价齐升逻辑明确，核心涉及电源管理芯片、功率器件，一次电源也因材料升级（氮化镓、碳化硅）具备量价提升逻辑 三、风险与关注 1. 海外电源厂商竞争加剧可能影响国内厂商出海份额2. AIDC建设进度不及预期或导致电源需求延迟释放3. 800V DC标准化落地及量产推进节奏存在不确定性 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国投证券计算机每周新风向a i及服务器电源板块观点和标的推荐。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。谢谢本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与会议内容不允许以任何方式对外泄露违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。嗯，各位领导大家晚上好，欢迎参加我们国投证券计算机组每周我每周日晚上的观点更新。 那我们呃，这次更新的主题是a i d c的电源，以及服务器内的电源的这个板块的观点更新，以及相关的标的推荐。呃，那我首先呃先呃，讲一下我们整个的一个观点吧，就是我们是持续看好整个ai电源服务器电源在呃整个aidc的呃，整个这个功率提升的背景下，以及对效率的对能耗要求的要求的提升的这个环境下的一个增长的一个势能啊我们认为这是一个量价齐升的好赛道，也是值得重点去关注的。 在ai链理的一个比较核心的一个赛道，呃，那这个板块最近的一个催化就是呃，近期英伟达发布了800伏dc的高压值的数2.0版本，那这个2.0版本相较于去年10月份发布的1.0版本有了呃比较大的一个更新，那呃，这次的一个版本是它是首首次完整定了下一代的aid.C的标准化16供电的体系也明确了呃800伏的这个16功率的支架会在今年下半年正式推向市场。那我首先先汇报一下啊这个白这个白皮书的一个主要的一个内容。 这个白皮书最主要的一个定位啊，就是它是实现了产业的对齐以及落地执行。相较于电影版本，它的指数线是非常清晰的，也是给出了每一个每一个阶段的一个具体时间点。那这一次的话，白皮书明确了呃就英伟达他们四代支架的呃公寓的演进的路径，阐述了逐步用这个800伏d.C替代54伏的第三国志。那么在第一阶段的时候，就是gb200300这一阶段。 单机架最高是145000瓦，那么用传可以用传统的这个ac架构，那在第二阶段，也就是目前呢这个v2r饼呃nbu72这个方案下，机架最高功率达到了这个330000瓦，这个时候使用的是54伏dc的这个石油架构。那么在第三阶段的时候，呃整机柜会上升到570000瓦，这个时候仍仍然可以用这个五54伏的直流，那但是这个已经接近于呃低压配件的这个物理极限，那么在初中阶段就是第四阶段的时候，我们英伟呃，英伟达会使用原生的800伏。 Dc架构能够突破兆瓦级机架的功率瓶颈，也就是呃，我们一直所说的让800伏的直流进入柜内，而不是只在柜外去做这个整流跟升压，所以这个是一个比较呃，关键的一个信号就是英伟达，也认为最终的方案一定是800伏dc会走走。从柜外走入柜内，这是整个产业比比较大的一个变化，那白皮书，这给到这四个阶段的方案也是递进式的，可独立选择的也是适配呃也是可以给存量的，不管是存量改造还是新建的集群，都可以去让厂商去做产品研发去作为参考。 所以它是定了个标准化的一个通用接口，那这也是我说的第二点就是整个yb2.0的一个重要意义，也在于有望去做供应的扩容那800呃，这次yb2.0，它定义了通用接口，它能够使不同厂商的电源硬件能够在同一个800伏dc的设施内驱动协同工作。那么英伟达成目前已经有80多全球已经有80多家公司在按照这个规范进行生产，那围绕这一开放标准正在构建供应链，呃也是为运营商提供了一个蓝图，以便在呃做新建呃平安改造或者新建的时候，能够去更好的去实现电源架构支架级计算以及设施的基础设施。 那我们认为就随着英伟达在800伏dc的这个落地部署英伟达的800伏生态有望持续扩容，呃，我们认为这个环节在这个阶段下也就这个背景下是利好我们国内的这个电气产业链的，有望有更多的企业呃去出海去享受这么一个蓝海市场的。那然后的话，我想就是汇报一下整个产业链呃由外而内的整个一个投资的机会，以及相关的一些标志的情况，因为整个ai电源呃包括服务器的电源，它是一个比较长的产业比较长的一个产业链，它是负责把电从电网侧。 呃逐步的做处理做备份，然后一步步的往服务器内去引，但最终引入这个gpu这个核心负载，所以整个链条是比较长的，那它其中呢也涉及到电力设备电芯以及电子元呃这个电子元器件以及功率功率器件的呃的各个环节的这个公司，然后其中每个环节它的市场竞争格局呃，价值量呃，甚至包括它的一个主要的一个投资逻辑都会有些差别。那我先从呃整个产业链从外而内去给领导去汇报这个他的一个投资变化。 那首先，呃我们一般会把那个ai的电源分成柜外侧和柜内侧，那首先柜外侧的话是直接处理来自电网的，就是来自外部的这个呃电的一个输入的，它主要的作用是把呃电网侧的10000伏以上的，高压的，它这个高压的去做引入ididc去做第一步的操作，那这个操作主要是做分配以及做备份，那这个备份会用到ups或者hvdc那分配的话会用到一些这个配件柜去做分配，那这因为这个环节主要是在机房外，也就是在整个aidc的。 这个灰区里，所以我们把这个称作为柜外电源那英伟达，也是提出了整个柜外电源可能最终的一个终止方案，就是xt就是固态变压器变压器方案，它以更高效更短的链路，然后更精简，更集成化的这么一个呃产品形态，有望在203年2030年之后去问世。去实现整个柜外电源的呃从公平迈向固态的这么一就材料端的一个呃升级。那从整个呃中日方案来看，我们认为在st就是整个中心方案里，我们中国的厂商是具备比较强的一个呃比较优势的，因为整个强电测试其实在放眼全球来看中国的这些厂商是可以说是独领天下的。 是具备比较强的一个基础的比较强的一个技术基础，跟产品基础的，而且在这近几年，尤其是北美那边在缺电的这个环境下以及缺变压器的这个环境下，那中国厂商也是很好把握住了这一波去做出来的这个机会，那所以在stsst就是整个中局方案来看的话。我们认为核心受益的还是这些中国的相关的标的？呃，那包括呃，中国西电，包括四方股份伊格尔金轩华这些公司。那呃，如果在国外的话，我们去看这2年，仍旧会就比较大概率仍旧会延续的一种技术方案，那仍旧是呃北美那边的ups或者是中国这边的hbdc方案，那这个其实两者是呃，在技术底架构上是比较相像的，就是都是通过节蓄电池去实现备份的那只是ups的话，他并不负责在柜外把交流，把交流电把交流试点转换成交流试点。 呃而hbdc的话，他要负责把呃交流的试点转换成直流电之后再直接把直流电输送进呃柜内，所以交流那个hbdc方的话，技术含量会更高那hbdc的话，呃，这边在全球来看这个各主要各个地区，就我主要是我主要指中美。这边推进呃推进的节奏也是有很大的，差异的，就是这一块的话，仍旧是中国厂商领先那中国厂商，尤其是中国的云厂，很早就开始大规模的推进。Hbdc就是柜外的快r的这个方案的一个落地，那这边主要利好呃，一些比较衰的公司是中恒电器呃，科幻数据等，那这些企业也是紧密的，跟中国的云厂csp去做合作，然后在柜外这一侧就是呃，它的产品力技术力都是比较领先的。 嗯，然后我们看北美那边的话，北美那边仍旧是沿用的老方案，大部分的它大部分北美大部分的柜外店员就是就ps方案那主要的参与者人民那边市场主要参与者仍旧是以欧美的一些电器设备的龙头为主，那包括维d啊，呃包括施耐德，包括伊顿等，不管呃不是欧系的，就是美系这些公司为主，那这些公司因为它是欧美生态里的。具备一个比较强的一个生态壁垒，所以但是这些企业的可能技术实力呃，它的一个产能的一个呃扩展速度啊，可能都不如中国厂商来的这么有保障，所以我们认为中国呃，中国厂商在这一个环节也是很有望去出海去呃去拿一部分海外的这个场合这个份额的哦，那说完了柜外的一个电源的环节之后，那电就流入了柜内，也就是我们所说的服务器店员这个环节那服务器店的话，它又分成一次二次和三次的这个呃电源。 呃，我们一般之前大家讨论比较多的是一四电源这个环节也就是psu这psu这个环节，那么它的一个表达的变化是从去年开始那英伟达提出了就要把一四电源，这个psu从服务器机柜内就是抽屉里就是呃这个电源电源的抽屉里拿出来去放到柜外，形成一个侧柜，那今年白皮书2.0，把这个侧柜改了一个名称叫做power，那其实是一个东西啊，呃，也就是释放了宝贵的柜内的空间，让柜内更多的去可以塞gpu，可以去塞cpu可以去塞。 这个交换呃把柜内塞满核心的部件，然后把这种辅助的这个电源啊就拿到柜外去去做操作，然后因为他也提出了就除了这个拿出来这个psu之外，他会在测绘里也放入一些bbu和一些选择的这个器件，然后实现更更深一步的这个做备份。呃来，然后为更好的给这个越来越大的这个智慧的功率去做服务。那在这个环节的话，呃中美仍旧是呃，他整个主要的一个玩家主要是仍旧是有些差别的，那中国可能是这个呃，中国这边的厂商，因为我们国内的服务器机会功率上升的速度可能仍旧是慢于美国的北美那边的服务器上升的功率上升的速度。 所以这一块的话，我们认为仍旧需要关注海外链北美链为主，那这一块的话，呃因为这个电源的服务器电源，它是放在服务器里的，所以它这个生态是跟台系的。这个服务器厂商是有比较大的一个重合度的，所以我们可以看到在a4点这个环节台系厂商是独立天下，它的效率是非常高的。那我们认为呃，就是进入到乳饼，在乳饼时代之后，台系仍旧可能是最大的一个市场玩家，但是他的这个环节一个变化在于原本做柜外的就北美那边做柜外电源的像施耐德像伊顿，像那个呃维蒂，他也要去抢这一块。 的蛋糕了，也要去做测绘或者说做power，那其中呃他们因为是比较缺乏做服务器源这块的历史储备的，因为他们是做高压强电测的，他们之前历史上也几乎没有涉足过去做服务器内的这个小电源的这么一个。呃，一个一个技术储备一个技术能耗的，所以他们就嗯有了去向全球去采购相关的电源部件的这么一个一个一个机会，那我们认为这一块的话，中国厂商是有望胜出的，因为呃这一块我们中国厂商是其实技术实力是比较强的。 呃麦克米特像欧陆通这种企业产品力都是比较在学校都是比较强的，尤其是麦克米特，他很早就拿到了nv呃英伟达的这个呃在官网上的这个短名单的认证，所以技术实力是一个很大的看点，就我们认为这一块的话，中国厂商也是有望随着呃，整个产品形态的变化是达到一些份额的，这块也是我们比较看的一个环节，那一次电源之后就是二次和三次，其中我们比较看好的是这个三四年的这个变化。呃因为三次电源的变化的逻辑也比较简单，因为三次电源它是最贴近，也就是最后一道。 在进入gpu之前的最后一道电源处理的环节了，所以它的一个呃承担的工作量是非常大的，因为随着gpu，就单颗gpu的功耗不断提升，但是整个gpu的工作就是标定的电压。它是基本上是是一个比较水平的一个范围，可能就在0.6伏到一伏左右，所以流经三次电商变动会非常大。这就对三四电源的可靠性以及温控以及功耗，以及整个它的一个。性能