中国动力重点推荐造船景气周期及AI数据中心电源核心受益标的船

船舶新能源化大周期带动船用低速机业务持续景气：目前船用低速机较底部上涨约60%，我们判断2026年船用低速机价格仍将维持高位。

• 中国动力是本轮船舶新能源化更替周期核心受益标的，根据Clarksons数据，2025年全球新船订单中新能源船舶订单占比接近50%，目前全球存量运力新能源化比例不足8%，新能源化空间巨大。
• 新能源发动机价值量较传统燃料发动机高20-30%，毛利率也有大幅提升。
• 公司船用低速机在手订单已经排至28~29年，随着高价产品交付以及新能源发动机的交付占比不断提升，该业务利润弹性有望超预期。

AI数据中心领域天然气发动机、燃气轮机、柴发三重布局：

• 柴发方面，公司子公司河柴/镇柴在大功率AIDC柴发领域有深厚的技术积淀，1-4MW产品谱系全面，产能约1000台，目前已给OEM厂商苏美达送样。
• 天然气发动机方面，公司为国内船用中高速机领域绝对龙头，覆盖中速机全谱系产品，目前售卖给国外的陆用发电机组以柴油中速发电机组为主，北美更多采用双燃料中速机或者纯气体机。
• 燃气轮机方面，公司产品涵盖5MW-50MW以上，在发电领域应用广泛。
• 整体来看，公司有望充分享受AIDC行业增长红利。

发动机全球后市场维保网络建立，收入开始爬坡：

• 公司2024年已经开始建立全球发动机后市场维保服务网络，主航道6个大的中心点及支线20多个中心点，预期2026年基本建成，2024年该业务大概贡献15亿元收入，2025年预期收入25亿元。
• 和瓦锡兰维保协议到期后，预计2028年可以看到维保收入增长发力，远期预期该业务营收100亿元以上，40%毛利率。
• 另外，集团的发动机专利商WinGD 2026年也是有望实现盈利，后续有望择机收入上市公司体内。

研究结论：

• 公司是AI数据中心发电以及船舶新能源化大周期的核心受益标的公司，目前整一个战略布局是从制造业微笑曲线的中间往研发及后市场服务拓展。
• 叠加中船柴油机少数股权收回预期，我们看好公司中长期成长逻辑，目前整体估值处于较低位置，当前时点重点推荐。